黄金：地缘政治谈判持续反复，第一波流动性收缩已较为充分，若出现美股加速下跌、全市场资产共同抛售的情形，黄金可能出现二轮抛售，下方第一支撑位4000美元一线，第二支撑位3750美元，3500美元是判断的绝对底部。地缘政治角度看，“最差的情形”已越来越成为小概率事件，不必再押注流动性收缩带来的黄金下跌，即便有，也可以通过白银、原油等资产进行对冲。从中期来看，愈发需要关注当海峡谈判拖长对于经济的负面压制，尽管资产计价较为乐观，但在4、5月陆续出炉的经济数据若逐步走差印证，则贵金属板块仍可能较为承压，此时金银比策略可能价值有所体现。黄金高波下可以博反弹，但趋势上涨必然需要时间消化目前的高波，才更为稳健。中期判断黄金以区间震荡为主，下跌风险未能完全出清，但已具买入性价比。
白银：金银比继续修复2强弱。COMEX白银库存增加8.55吨至10199吨，注册仓单占比回落至23.4%。COMEX CFTC非商业净多白银持仓小幅反弹。SLV ETF持仓增加26.75吨。金银比从前周的62回升至66。
数据方面，COMEX黄金库存减少19，注册仓单占比回升至52.4%；COMEX白银库存增加83吨至421吨；黄金期货库存增加1.02吨，白银期货库存增加83吨至421吨；黄金SPDR ETF持仓增加1.43吨，国内黄金ETF增加1.7吨；COMEX黄金交割量及金银租赁利率显示，黄金3M租赁利率为-0.188%，白银3M租赁利率为2.03%。
核心驱动方面，黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行。美国经济数据方面，PCE通胀、零售销售表现、非农就业数据均表现强劲，工业制造业周期和金融条件宽松，经济惊喜指数及通胀惊喜指数均较高，美联储降息概率增加。
结论：黄金以区间震荡为主，下跌风险未能完全出清，但已具买入性价比。白银承担了更大的弹性与波动，但金银比处于向上修复通道。
