总体市场表现
- 全球市场受地缘冲突升级主导，走势分化。
- 股市多数收跌，债市先涨后跌，收益率大幅反转。
- 能化板块因霍尔木兹海峡封锁领涨商品市场，有色、黑色板块承压。
- 贵金属高位回落，外盘黄金周跌近4%、白银跌超10%，国内市场相对抗跌。
海外经济
- 美国通胀数据小幅放缓（核心PCE降至2.8%），但褐皮书显示物价仍缓慢上涨，企业提前提价应对关税风险。
- 就业市场趋稳，失业救济人数低于预期。
- 美联储降息预期升温，但中东冲突推升油价，强化通胀担忧，降息节奏不确定性增加。
- 欧洲制造业PMI升至50.8（44个月新高），德国领涨。
- 日本服务业扩张，通胀回落但仍处高位。
国内数据政策
- 2026年《政府工作报告》将GDP增速目标调整为"4.5%-5%"的区间化设定，体现政策更注重质量与防风险。
- 财政政策积极有为但结构优化，赤字率维持4%，新增8000亿元"新型融资政策工具"用于精准投资，超长期特别国债和专项债额度略低于预期。
- 结构性政策有增有减，消费补贴缩减但新增财政金融协同资金，设备更新补贴保持不变，整体呈现"中央加杠杆、精准有效、投资消费双轮驱动"的特征。
金银市场
- 本周金银下跌主要受三重冲击：地缘冲突推升通胀预期、流动性紧缩效应、市场结构波动率冲击。
- 长期牛市逻辑未变：全球避险需求上升、亚洲力量重塑定价权、法币信用动摇、能源转型推升滞胀对冲需求。
- 策略上，短期高波动延续，建议以配置思维为主，黄金作为资产组合5%-15%的长期“压舱石”，杠杆谨慎，关注地缘局势与美联储政策节奏。
中国经济
- 国内PMI回落，但制造业生产指数保持扩张，高技术制造业PMI连续两个月位于52.0%及以上的较高水平。
- 工业增加值增长较快，装备制造业和高技术制造业增加值分别实现了9.2% 和9.4% 的快速增长。
- 工业企业利润分化，装备制造业和高技术制造业利润增长强劲。
- 固定资产投资二十年来首次转负，主要受房地产开发投资大幅下降拖累。
- 房地产各项继续下降，新一轮房地产支持政策已经开始陆续推出。
- 消费有所回升，服务类消费持续改善。
- 出口有韧性，2025年12月，以美元计价的中国出口同比增长6.6%。
- 金融数据持续收敛，信贷投放体现出明显的结构性特征。
- 居民信贷走低，居民部门主动降杠杆的意愿较强。
- 企业贷款占比较高，对公信贷将维持支撑作用。
- 社融-政府债券，政府债券净融资是社融多增的主要贡献项。
- 存款增长幅度较大，“存款搬家”现象显现。
- 2025年中国经济惊险收于5%，外需韧性（出口多元化和产业竞争力支撑）与政策精准调控是关键平衡力量，但房地产深度调整和内需不足仍是主要挑战。
- 利率水平走低，市场资金面整体保持均衡偏松的态势。
- 国内乘用车销量，2月销量数据惨淡，但积极信号已经显现。
两会精神学习
金银展望
- 外盘金银走势明显弱于国内市场，COMEX持仓净多头大幅度减仓。
- 白银ETF基金明显离场。
- 国债收益率与美元指数走强。
总结及金银策略
- 本周金银下跌主要是因为美伊冲突的“通胀冲击”、“石油美元”的流动性冲击和市场结构的“波动率冲击”。
- 支撑贵金属长期牛市的四大底层逻辑并未动摇，反而在这一轮巨震中得到了某种程度的强化和确认。
- 策略上，放弃精准抄底逃顶的博弈思维，以配置思维代替，将黄金作为资产组合中5%-15%的长期“压舱石”，坚持杠杆谨慎，注意仓位控制。
