宏观经济与市场分析总结
大类资产与交易政策
- 大类资产价格受加征关税扰动和宏观政策交易预期影响，多数大宗商品收涨。
- 海外关税谈判税率水平不确定，8月1日存在较多变数，但对资本市场影响边际减少。
- 中国经济方面，地产持续走低，通胀走势分化，复苏需要时间，"城市更新"会议、反内卷政策短期仍有交易空间。
黄金与白银逻辑
- 黄金长期上涨核心逻辑（美元信用弱化、央行持续购金、地缘风险及通胀预期）稳固，当前金价下跌属正常调整。
- 白银"工业+投资"双轮驱动逻辑坚实，2025年缺口扩大与绿色能源刚性需求支撑长期看涨。
黄金与白银策略
- 沪金关注766附近支撑，长线投资者仍可继续配置。
- 白银短期大幅破历史新高，关注9100支撑有效性。
全球通胀与就业市场
- 美国通胀数据反复：6月1年期消费者通胀预期降至3.0%，5年期通胀预期稳定在2.6%；PCE物价指数同比上涨2.3%，核心PCE物价指数同比上涨2.7%。
- 美国就业市场矛盾：初请失业金人数连续四周下降，但续请失业金人数处于高位；非农就业数据超预期，失业率降至4.1%，但劳动力参与率下降。
- 其他国家就业市场分化：日本失业率稳定在2.5%，欧元区失业率升至6.3%，内部差异显著。
主要经济体GDP表现
- 美国：技术性衰退，GDP年化环比连续两季负增长。
- 英国：逆势加速，环比+0.7%，同比+1.3%。
- 欧元区：温和扩张，环比+0.4%。
- 日本：受外需拖累，年化环比-0.2%。
美国房地产市场
- 成屋销量环比回升，但同比下降，库存连续5个月上升。
- 新建住房销售显著下滑，5月销量同比下滑6.3%。
- 房价维持高位，住房可负担性低迷，抵押利率高位运行。
美国消费者信心与零售
- 消费者信心指数延续下行趋势，对经济前景悲观。
- 实体零售韧性，红皮书同店零售销售指数逆势增长，消费者转向折扣商品和线上渠道。
主要央行资产负债表
- 日本央行开启谨慎量化紧缩（QT）。
- 欧洲央行加速QT，总资产较峰值累计收缩3.18万亿欧元。
- 美联储持续推进QT，累计缩表规模达2.31万亿美元。
关税谈判进展
- 美国对14个国家发布分级关税信函，宣布对加拿大加征35%关税。
- 与英国、越南、柬埔寨签署有限协议，与欧盟、日本等主要经济体谈判陷入僵局。
- 关税政策引发经济连锁反应，8月1日为关键期限。
中国房地产市场与土地市场
- 30大中城市新房市场活跃度提升，二手房价格加速探底。
- 100大中城市住宅土地成交规划建筑面积同比下降35.05%，一线城市降幅最大。
- 土地市场热度集中于核心一二线城市，三四线城市成交面积同比下滑25%。
中国通胀与PMI
- 6月CPI同比上涨0.1%，由降转涨，核心CPI同比上涨0.7%。
- 6月PPI同比下降3.6%，核心PCE物价指数同比上涨2.7%。
- 制造业PMI为49.7%，景气度继续恢复，但从业人员指数为近一年多来最低水平。
中国乘用车与新能源汽车销量
- 7月1-6日，全国乘用车厂家批发量同比增长39%，新能源汽车批发量同比增长31%。
- 新能源车市场渗透率已达到56.7%，厂家批发渗透率为53.6%。
中国利率市场
- 1周期SHIBOR小幅波动上行，1个月期SHIBOR持续温和下行。
- 短期利率波动受季节性资金需求扰动和政策微调主导，中长期利率下行源于货币政策传导深化。
"反内卷"政策预期
- 中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争，政策从前期规划引导到切实发力的预期进一步明确。
- 光伏、钢铁、玻璃玻纤等政策覆盖板块集体上涨。
黄金与白银现货价格
- 国际黄金价格维持高位震荡，白银价格表现强势，突破37美元/盎司创2012年以来新高。
- 黄金承压震荡，白银强势补涨，金银比降至85.53。
黄金与白银持仓变化
- COMEX黄金非商业多头持仓占比59.1%，白银多头持仓占比49.6%。
- 全球最大黄金ETF SPDR持仓减少，ishare持仓增加；SLV减少白银持仓，PSLV持仓增加。
国债收益率与美元指数
- 美债10年期收益率升至4.39%，美元指数周度上涨0.32%。
黄金储备与白银供需
- 中国央行连续8个月增持黄金，6月增持7万盎司。
- 2025年白银供需缺口预计为1.176亿盎司，工业需求稳定支撑长期看涨。
研究结论
- 黄金已进入"美元信用弱化+避险需求+央行购金"驱动的牛市周期，短期震荡不改长期向上趋势。
- 白银"工业+投资"双轮驱动逻辑坚实，2025年缺口扩大与绿色能源刚性需求支撑长期看涨。
