市场和海外宏观
本月资本市场受中国反内卷定调及抑制投机需求等情绪影响，工业品大幅冲高后回落。美国通胀预期较高，其他国家通胀表现分化，就业市场温和，但消费者信心走高。关税基本落地，整体好于4月份结果。
国内经济表现
7月国内经济数据比较分化，工业数据尚可但是投资增速放缓，房地产没有止跌制造业PMI回落。信贷需求宽松，社融托底力量来自政府专项债。政策短反内卷和消费刺激齐头并进，不过月底大会为反内卷降温，后续关注政策连续性。
金银策略
黄金短期受避险退潮冲击，白银受黄金、基本金属影响较大。长期来看，央行购金、美元信用弱化及通胀风险仍构成战略配置价值。黄金价格调整，短期关注760附近支撑，短期白银跌回前期震荡调整区间8700-9000，长线多头趋势上没有破坏，关注止跌企稳之后再多单介入。
风险提示
关税进程波折，美联储不降息（投资有风险入市需谨慎）
各国通胀分化，指标喜忧参半
- 美国：通胀预期走高，PCE物价指数同比上涨2.58%，核心PCE物价指数同比上涨2.79%。
- 法国：CPI同比初值为0.9%，环比上升0.3%。
- 英国：CPI同比为3.6%，高于预期的3.5%。
- 意大利：CPI同比为1.7%，与预期一致。
- 日本：CPI同比为3.23%，核心CPI同比为3.30%。
国内数据忧虑较多，重要会议召开
- 工业增加值：6月份同比实际增长6.8%。
- 投资增速：上半年固定资产投资同比增2.8%，扣除房地产后增6.6%。
- 房地产：上半年房地产开发投资同比下降11.2%，商品房销售面积降3.5%。
- 消费：6月社会消费品零售总额同比增4.8%，商品零售（+5.3%）优于餐饮（+0.9%）。
- 金融数据：6月新增人民币贷款2.24万亿元，社融创年内新高，政府债券成最大推力。
避险情绪减退，资金流出，金银大波动
- 美国：美债收益率上涨，美元指数上涨3.37%。
- 黄金：COMEX非商业净多持仓增加，全球ETF基金持仓均增加，中国央行连续8个月增持黄金。
- 白银：供需缺口收窄，工业需求稳定，消费需求下滑，ETFs持仓增加。
短期调整，长期看多逻辑不变
- 短期逻辑：美联储降息预期反复、地缘政治与贸易摩擦风险、工业需求结构性分化。
- 中长期逻辑：央行购金、美元信用弱化及通胀风险。
- 当前市场及操作区间：黄金短期调整，关注760附近支撑；白银跟随黄金和铜等调整，关注8700-9000区间。
