纯碱周报：低位震荡 国内政策预期落地 预计回归基本面

市场表现

• 现货市场：近期纯碱现货价格持续走低，部分地区成交小幅转好，但整体仍承压。厂家库存较高，出货压力大，价格难涨。
• 期货市场：基差平稳，自九月底以来波动很小。主力合约价格区间震荡，整体估值处于低位，驱动不明显，随宏观震荡为主。

纯碱供需情况

• 供应端：
  • 近期厂家存在小幅波动，但整体产量仍处于高位。
  • 湘渝并线产能小幅增加，本月天中、德邦有增产预期，下月连云港也存在增产预期。
  • 进口4万吨，出口12.8万吨。
• 库存：
  • 国内纯碱厂家总库存167.50万吨，较上周增加1.28万吨，涨幅0.77%。
  • 轻质纯碱环比减少0.41万吨，重质纯碱环比增加1.69万吨。
  • 表外库存持续增加，制约纯碱市场，玻璃厂补库更灵活，压缩场内原料库存。
• 需求端：
  • 需求平淡，价格降低后成交小幅转好，但浮法产量预计平稳。
  • 光伏库存再创新高，产量仍存下滑预期，大补库无明显驱动。
• 成本与利润：
  • 利润承压，短期难有利好。降开工趋势持续，全行业利润依旧不合理。

研究结论

• 供大于求格局明确：供应端产能增加，需求端平淡，库存高企，纯碱行业供大于求格局难改。
• 降开工主旋律：未来几个月行业降开工依旧是主旋律，关注能否有更多供应减量带动边际转好。
• 宏观驱动减弱：本周宏观会议或成为打破平衡契机，但宏观托底作用趋淡，全行业利润不合理。