纯碱玻璃周报：回归基本面，玻碱偏弱震荡

回 归基 本 面 ， 玻 碱 偏 弱震 荡 20241027 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2024年10月24日，本周国内纯碱厂家总库存165.03万吨。其中，轻质纯碱69.99万吨，环比增加0.30万吨；重质纯碱95.04万吨，环比增加4.60万吨。整体库存呈现增加趋势，新订单平淡，有企业库存累库明显。 u供应：截止到2024年10月24日，本周纯碱产量72.62万吨，环比减少0.37万吨，跌幅0.51%。轻质碱产量29.97万吨，环比减少0.21万吨。重质碱产量42.65万吨，环比减少0.16万吨。个别企业负荷波动，整体开工及产量影响不大。 u需求：截至2024年10月24日，中国纯碱企业出货量67.72万吨，环比增加3.04%；纯碱整体出货率为93.25%，环比+3.21个百分点。周内，纯碱个别企业减量运行，综合供应下移，企业新订单接收平平；下游玻璃企业观望情绪浓郁，随用随采。 u观点：近日有碱企降负减产，周产量环比略降，不过后期仍有产能投产，纯碱供应依旧充足，下游玻璃产线新增冷修较多，纯碱需求下滑压力明显，在供增需减状态下库存继续攀升。目前纯碱供应过剩格局下价格持续承压，短期宏观预期带动反弹难以持续，建议逢高做空为主。 u策略：参考1400-1600区间运行，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 u库存：截止到20241024，全国浮法玻璃样本企业总库存5694.1万重箱，环比-89.4万重箱，环比-1.55%，同比+40.05%。折库存天数26.1天，较上期-0.3天。 u供应：（20241018-1024）浮法玻璃行业平均开工率78.52%，环比增长0.29个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率80.53%，环比下滑0.04个百分点。全国浮法玻璃产量113.53万吨，环比-0.05%，同比-5.54%。 u利润：（20241018-1024）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-338.29元/吨，环比下降2.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-59.99元/吨，环比增加35.32元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润30.99元/吨，环比增加5.71元/吨。 u需求：截至20241015，玻璃深加工企业订单天数13.2天，环比-2.94%，同比-38.89%。 u观点：临近月末，多条玻璃产线进行放水冷修，供应端仍有下滑空间，需求受赶工影响有所改善，市场产销表现好转，库存继续去库。近期玻璃供应减量和需求改善，加之房地产政策转向提振市场信心，短期在政策预期主导下玻璃价格有望延续反弹，未来仍需关注政策落地验证，不宜过分乐观。 u策略：参考1250-1450区间运行，或轻仓卖出虚值看涨期权。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241025，FG主力合约基差收盘-129元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241025，SA主力合约基差收盘182元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截止20241025，FG1-5价差收盘-147元/吨；SA1-5价差收盘-88元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20241024，全国浮法玻璃样本企业总库存5694.1万重箱，环比-89.4万重箱，环比-1.55%，同比+40.05%。折库存天数26.1天，较上期-0.3天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2024年10月24日，本周国内纯碱厂家总库存165.03万吨。其中，轻质纯碱69.99万吨，环比增加0.30万吨；重质纯碱95.04万吨，环比增加4.60万吨。整体库存呈现增加趋势，新订单平淡，有企业库存累库明显。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20241018-1024）浮法玻璃行业平均开工率78.52%，环比增长0.29个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率80.53%，环比下滑0.04个百分点。全国浮法玻璃产量113.53万吨，环比-0.05%，同比-5.54%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2024年10月24日，本周纯碱产量72.62万吨，环比减少0.37万吨，跌幅0.51%。轻质碱产量29.97万吨，环比减少0.21万吨。重质碱产量42.65万吨，环比减少0.16万吨。个别企业负荷波动，整体开工及产量影响不大。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年10月24日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-87.90元/吨，环比下跌23.50元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-116.50元/吨，环比增加3.91元/吨。 需求端 玻璃需求 图：LOW-E开工率（%） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20241015，玻璃深加工企业订单天数13.2天，环比-2.94%，同比-38.89%。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年10月24日，中国纯碱企业出货量67.72万吨，环比增加3.04%；纯碱整体出货率为93.25%，环比+3.21个百分点。周内，纯碱个别企业减量运行，综合供应下移，企业新订单接收平平；下游玻璃企业观望情绪浓郁，随用随采。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。