纯碱玻璃周报：基本面偏弱，玻碱反弹乏力

基 本 面偏 弱 ， 玻 碱 反 弹 乏 力 20251109 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核人：萧勇辉，从业资格号：F03091536,交易咨询号：Z0019917 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2025年11月06日，当周国内纯碱厂家总库存171.42万吨。其中，轻质纯碱81.46万吨，重质纯碱89.96万吨。去年同期库存量为167.50万吨，同比+3.92万吨，涨幅2.34%。企业产销相对平衡，个别企业库存呈现增加。 u供应：截止到2025年11月06日，当周国内纯碱产量74.69吨，环比下降1.07万吨，跌幅1.41%。其中，轻质碱产量33.121万吨，环比下降0.57万吨。重质碱产量41.48万吨，环比下降0.50万吨。个别企业负荷下降，供应窄幅下降。 u需求：截止到2025年11月6日,当周中国纯碱企业出货量73.39万吨，环比下降3.14%；纯碱整体出货率为98.36%，环比-1.65个百分点。周内纯碱企业装置窄幅波动，企业产销相对平衡，个别企业库存小幅增加，整体出货率微幅下移。 u观点：上周纯碱产量环比减少1.07万吨，厂家出货率环比下降3.14%，上游厂家库存环比增加1.22万吨；个别纯碱企业降负，产量略有减少，厂家产销相对平衡，库存累库幅度放缓。近期纯碱供应维持高位窄幅波动，企业利润虽然持续收缩，但尚未出现明显减产，供应压力依旧较大，下游玻璃日熔量维持低位，纯碱需求改善有限，厂家库存难以去化，高供应打击市场信心，盘面承压弱势运行。 u操作上，2601合约参考1160-1280区间运行。 玻璃观点 u库存：截止到20251106，全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱，环比-265.4万重箱，环比-4.03%，同比+29.05%。折库存天数27.1天，较上期-0.9天。 u供应：（20251031-1106）浮法玻璃行业平均开工率75.92%，环比-0.43个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率80.42%，环比-0.2个百分点。全国浮法玻璃产量112.61万吨，环比-0.25%，同比+1.87%。 u利润：（20251031-1106）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-172.70元/吨，环比减少15.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润78.10元/吨，环比增加14.65元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-1.77元/吨，环比减少2.86元/吨。 u需求：截至20251031，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比+4.0%，同比-16.1%。本期深加工订单有所分化，其中北部持有订单均值环比略有提升，部分持有工程订单比例有所增加；而南部订单多数持平甚至部分环比下滑，整体竞价依旧激烈。 u观点：上周4条燃煤产线集中停产，1条前期点产线开始出玻璃，周开工率和周供应量环比下降，受沙河地区产线技改停产消息的影响，市场产销有所好转，厂家库存继续去库。当前玻璃受房地产疲软拖累，需求前景预期不佳，市场对供应存在缩减预期，预计行业供需仍有调节修复空间，不过短期旺季消费不及预期，库存维持高位，后期消费逐渐进入淡季，供需矛盾改善或有限，后市关注产能政策情况。 u策略：2601合约参考1050-1160区间运行。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20251107，FG主力合约收盘1091，华北基差收盘39元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20251107，SA主力合约收盘1210，华北基差收盘90元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截至20251107，FG1-5价差收盘-134元/吨；SA1-5价差收盘-84元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20251106，全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱，环比-265.4万重箱，环比-4.03%，同比+29.05%。折库存天数27.1天，较上期-0.9天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年11月06日，当周国内纯碱厂家总库存171.42万吨。其中，轻质纯碱81.46万吨，重质纯碱89.96万吨。去年同期库存量为167.50万吨，同比+3.92万吨，涨幅2.34%。企业产销相对平衡，个别企业库存呈现增加。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20251031-1106）浮法玻璃行业平均开工率75.92%，环比-0.43个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率80.42%，环比-0.2个百分点。全国浮法玻璃产量112.61万吨，环比-0.25%，同比+1.87%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年11月06日，当周国内纯碱产量74.69吨，环比下降1.07万吨，跌幅1.41%。其中，轻质碱产量33.121万吨，环比下降0.57万吨。重质碱产量41.48万吨，环比下降0.50万吨。个别企业负荷下降，供应窄幅下降。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年11月6日，中国氨碱法纯碱理论利润-43.50元/吨，环比下跌1.80元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-174元/吨，环比下跌9元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20251031，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比+4.0%，同比-16.1%。本期深加工订单有所分化，其中北部持有订单均值环比略有提升，部分持有工程订单比例有所增加；而南部订单多数持平甚至部分环比下滑，整体竞价依旧激烈。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年11月6日,当周中国纯碱企业出货量73.39万吨，环比下降3.14%；纯碱整体出货率为98.36%，环比-1.65个百分点。周内纯碱企业装置窄幅波动，企业产销相对平衡，个别企业库存小幅增加，整体出货率微幅下移。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品