纯碱玻璃周报：基本面偏弱，玻碱弱势运行

基 本 面 偏 弱 ， 玻 碱弱 势 运 行 20241208 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-22110802 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2024年12月5日，本周国内纯碱厂家总库存159.69万吨。其中，轻质纯碱61.59万吨，重质纯碱98.10万吨。库存集中度高，且个别区域物流影响，运力弱，有些地区库存低，提货量大，货源紧张。 u供应：截止到2024年12月5日，本周纯碱产量72.58万吨，环比增加0.05万吨，涨幅0.07%。轻质碱产量30.42万吨，环比增加0.11万吨。重质碱产量42.16万吨，环比减少0.06万吨。企业装置开停并存，整体波动有限，开工小幅提升。 u需求：截至2024年12月5日，中国纯碱企业出货量78.47万吨，环比增加16.67%；纯碱整体出货率为108.12%，环比+15.38个百分点。周内，下游企业低价适量成交补库，纯碱待发订单增加，企业产销基本平衡，出货率转好。 u观点：上周纯碱产量环比基本持稳，下游补库采购略有增加，碱企出货环比好转，库存环比下降。目前纯碱供应过剩格局明显，高供应高库存令市场持续承压，短期博弈库存高度集中以及区域供应紧张，但是对价格反弹驱动作用有限，建议逢高做空为主。 u策略：纯碱2505参考1400-1600区间运行，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 u库存：截止到20241205，全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比-78.8万重箱，环比-1.61%，同比+46.69%。折库存天数22.5天，较上期-0.3天。 u供应：（20241129-1205）浮法玻璃行业平均开工率77.82%，环比增长0.19个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率79.24%，环比下降0.15个百分点。全国浮法玻璃产量111万吨，环比-0.31%，同比-8.26%。 u利润：（20241129-1205）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-127.58元/吨，环比下降17.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润51.11元/吨，环比增加44.95元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润160.99元/吨，环比下降61.43元/吨。 u需求：截至20241129，玻璃深加工企业订单天数12.3天，环比-5.38%，同比-40.29%。 u观点：上周暂无产线点火或冷修，个别产线进行热修，周度产量环比减少，部分区域企业出货回暖带动库存下降。目前玻璃利润修复后产线冷修放缓，供应量趋稳，下游进入淡季需求难有增量，库存面临累库压力，短期盘面博弈中下游冬储题材以及政策预期带来反弹驱动，随着供需压力增加，玻璃价格反弹承压。 u策略：FG2505合约参考1250-1400区间运行，反弹偏空交易或轻仓卖出虚值看涨期权。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241206，FG主力合约基差收盘96元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241206，SA主力合约基差收盘272元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截止20241206，FG1-5价差收盘-170元/吨；SA1-5价差收盘-86元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20241205，全国浮法玻璃样本企业总库存4822.9万重箱，环比-78.8万重箱，环比-1.61%，同比+46.69%。折库存天数22.5天，较上期-0.3天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2024年12月5日，本周国内纯碱厂家总库存159.69万吨。其中，轻质纯碱61.59万吨，重质纯碱98.10万吨。库存集中度高，且个别区域物流影响，运力弱，有些地区库存低，提货量大，货源紧张。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20241129-1205）浮法玻璃行业平均开工率77.82%，环比增长0.19个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率79.24%，环比下降0.15个百分点。全国浮法玻璃产量111万吨，环比-0.31%，同比-8.26%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2024年12月5日，本周纯碱产量72.58万吨，环比增加0.05万吨，涨幅0.07%。轻质碱产量30.42万吨，环比增加0.11万吨。重质碱产量42.16万吨，环比减少0.06万吨。企业装置开停并存，整体波动有限，开工小幅提升。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年12月05日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-12.40元/吨，环比增加17元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-33.05元/吨，环比增加15.52元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20241129，玻璃深加工企业订单天数12.3天，环比-5.38%，同比-40.29%。11月末，多地深加工订单环比出现下滑，当前市场多以散单为主，订单排期3-7天居多，部分出口及工程订单可排15-20天，北方存在一定赶单现象，订单预期可排1月，后续将逐步进入收尾工作。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年12月5日，中国纯碱企业出货量78.47万吨，环比增加16.67%；纯碱整体出货率为108.12%，环比+15.38个百分点。周内，下游企业低价适量成交补库，纯碱待发订单增加，企业产销基本平衡，出货率转好。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。