纯碱玻璃周报：供需双弱，玻碱延续弱势运行

交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货纯碱玻璃周报 供需双弱，玻碱延续弱势运行 20250511 孙伟涛 076922110802 从业资格号：F0276620交易咨询号：Z0014688 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 库存端 4 供给端 5 需求端 周度观点及策略 库存：截止到2025年5月8日，国内纯碱厂家总库存17013万吨。其中，轻质纯碱8291万吨，环比增加140万吨，重质纯碱8722万吨，环比增加151万吨。库存窄幅增加，假期期间出货偏弱，库存集中度依旧较高。 供应：截止到2025年5月8日，国内纯碱产量7408万吨，环比下跌078万吨，跌幅105。其中，轻质碱产量3328万吨，环比下跌045万吨。重质碱产量4079万吨，环比下跌033万吨。设备运行波动小，个别企业开始检修。 需求：本周中国纯碱企业出货量7117万吨，环比下跌726；纯碱整体出货率为9607，环比644个百分点。周内，纯碱个别装置按计划减量，五一假期内企业发货偏弱，库存小幅增加，故出货率窄幅下降。 观点：上周陆续由企业进行检修减产，供应量环比略有下降，不过厂家出货量小幅减少，库存仍有小幅累库。目前碱企陆续进入检修低供应带来扰动，产量或阶段下滑，库存有望小幅去库，但中长期纯碱延续高供应高库存格局难以改变，短期检修对对市场影响有限，下游延续刚需采购，弱预期下市场将延续弱势运行。 操作上，2509合约反弹偏空交易，或轻仓卖出虚值看涨期权。 库存：截止到20250508，全国浮法玻璃样本企业总库存67560重箱，环比2571万重箱，环比396，同比 929。折库存天数308天，较上期14天。 供应：（202505020508）浮法玻璃行业平均开工率7524，环比022个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率7802，环比041个百分点。全国浮法玻璃产量10919万吨，环比078，同比1054。 利润：（202505010508）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润14785元吨，环比减少25元吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润14723元吨，环比增加084元吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润4460元吨，环比减少625。 需求：截至20250430，全国深加工样本企业订单天数均值103天，环比112，同比680，深加工项目类订单竞争依旧激烈，当前持有项目企业订单可排15天，较多30天，但多数持有普通的订单可排57天。 观点：上周2条产线放水冷修，以及一条产线阶段性热修，周产量环比明显减少，假期以及雨季影响厂家出货，企业库存环比回升。随着玻璃需求旺季结束，厂家库存仍处同期高位，随着需求淡季来临，库存提前累库压力明显增加，目前玻璃日熔量维持低位，但需求规模持续收缩预期对市场带来明显压制，短期玻璃呈供需双弱格局，预计盘面将延续弱势运行。 策略：2509合约短线反弹偏空交易。 产业链结构 上游 中游 下游 原盐、合成氨 农用化肥 氯化铵 原盐、石灰石 玻璃 纯碱：轻碱重碱 日用洗涤剂 天然碱矿 天然气（40） 燃料 石油焦（16） 石灰石 原材料 纯碱 辅料：澄清剂、胶色剂 煤制气（24） 石英砂 平板玻璃 深加工 浮法玻璃其他 （延压法等） 镀膜玻璃 中空玻璃 夹层玻璃 钢化玻璃 电子电器（7） 汽车（18） 房地产（75） 上游 中游 下游 期现市场 图：玻璃价格图：华北基差 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250509，FG主力合约收盘1034，华北基差收盘186元吨。 图：纯碱价格图：华北基差 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20250509，SA主力合约收盘1305，华北基差收盘195元吨。 图：玻璃0901价差图：纯碱0901价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所资料来源：Msteel、华联期货研究所 截止20250509，FG91价差收盘44元吨；SA91价差收盘1元吨。 库存 图：玻璃库存图：可用天数 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20250508，全国浮法玻璃样本企业总库存67560重箱，环比2571万重箱，环比396，同比929。折库存天数308天，较上期14天。 图：华北（环比628）图：华东（环比336） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 图：华南（环比120）图：华中（环比1035） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 图：纯碱库存图：重碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年5月8日，国内纯碱厂家总库存17013万吨。其中，轻质纯碱8291万吨，环比增加140万吨，重质纯碱8722万吨，环比增加151万吨。库存窄幅增加，假期期间出货偏弱，库存集中度依旧较高。 供应端 图：产能利用率（）图：周熔量（万吨） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （202504250501）浮法玻璃行业平均开工率7542，环比043个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率784，环比038个百分点。全国浮法玻璃产量11004万吨，环比049，同比99。 煤制气 天然气 石油焦 430 14639 14535 3835 58 14723 14785 446 环比 084 25 625 图：利润图：煤制气工艺（元吨） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 图：天然气工艺（元吨）图：石油焦工艺（元吨） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 图：产能利用率（）图：产量（万吨） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2025年5月8日，国内纯碱产量7408万吨，环比下跌078万吨，跌幅105。其中，轻质碱产量3328万吨，环比下跌045万吨。重质碱产量4079万吨，环比下跌033万吨。设备运行波动小，个别企业开始检修。 图：氨碱法（元）图：联碱法（元） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2025年5月8日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为275元吨，环比增加17元吨；中国氨碱法纯碱理论利润5040元吨，环比增加159元吨。 需求端 图：深加工订单排产天数（天）图：LOWE开工率（） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20250430，全国深加工样本企业订单天数均值103天，环比112，同比680，深加工项目类订单竞争依旧激烈，当前持有项目企业订单可排15天，较多30天，但多数持有普通的订单可排57天。 图：30城商品房成交图：一线城市 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：二线城市图：三线城市 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 图：出货量（万吨）图：产销比（） 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 中国纯碱企业出货量7117万吨，环比下跌726；纯碱整体出货率为9607，环比644个百分点。周内 ，纯碱个别装置按计划减量，五一假期内企业发货偏弱，库存小幅增加，故出货率窄幅下降。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品报告内容不构成对相关期货品种的 最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。