纯碱玻璃周报：供需双弱，玻碱延续弱势运行

周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点u库存：截止到2025年5月8日，国内纯碱厂家总库存170.13万吨。其中，轻质纯碱82.91万吨，环比增加1.40万吨，重质纯碱87.22万吨，环比增加1.51万吨。库存窄幅增加，假期期间出货偏弱，库存集中度依旧较高。u供应：截止到2025年5月8日，国内纯碱产量74.08万吨，环比下跌0.78万吨，跌幅1.05%。其中，轻质碱产量33.28万吨，环比下跌0.45万吨。重质碱产量40.79万吨，环比下跌0.33万吨。设备运行波动小，个别企业开始检修。u需求：本周中国纯碱企业出货量71.17万吨，环比下跌7.26%；纯碱整体出货率为96.07%，环比-6.44个百分点。周内，纯碱个别装置按计划减量，五一假期内企业发货偏弱，库存小幅增加，故出货率窄幅下降。u观点：上周陆续由企业进行检修减产，供应量环比略有下降，不过厂家出货量小幅减少，库存仍有小幅累库。目前碱企陆续进入检修低供应带来扰动，产量或阶段下滑，库存有望小幅去库，但中长期纯碱延续高供应高库存格局难以改变，短期检修对对市场影响有限，下游延续刚需采购，弱预期下市场将延续弱势运行。u操作上，2509合约反弹偏空交易，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点u库存：截止到20250508，全国浮法玻璃样本企业总库存6756.0重箱，环比+257.1万重箱，环比+3.96%，同比+9.29%。折库存天数30.8天，较上期+1.4天。u供应：（20250502-0508）浮法玻璃行业平均开工率75.24%，环比-0.22个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.02%，环比-0.41个百分点。全国浮法玻璃产量109.19万吨，环比-0.78%，同比-10.54%。u利润：（20250501-0508）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-147.85元/吨，环比减少2.5元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润147.23元/吨，环比增加0.84元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-44.60元/吨，环比减少6.25。u需求：截至20250430，全国深加工样本企业订单天数均值10.3天，环比11.2%，同比-6.80%，深加工项目类订单竞争依旧激烈，当前持有项目企业订单可排15天，较多30天，但多数持有普通的订单可排5-7天。u观点：上周2条产线放水冷修，以及一条产线阶段性热修，周产量环比明显减少，假期以及雨季影响厂家出货，企业库存环比回升。随着玻璃需求旺季结束，厂家库存仍处同期高位，随着需求淡季来临，库存提前累库压力明显增加，目前玻璃日熔量维持低位，但需求规模持续收缩预期对市场带来明显压制，短期玻璃呈供需双弱格局，预计盘面将延续弱势运行。u策略：2509合约短线反弹偏空交易。 产业链结构 纯碱产业链结构上游天然碱矿原盐、合成氨原盐、石灰石 期现市场 期现价格图：玻璃价格资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250509，FG主力合约收盘1034，华北基差收盘186元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 期现价格图：纯碱价格资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250509，SA主力合约收盘1305，华北基差收盘195元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 合约价差图：玻璃09-01价差资料来源：Mysteel、华联期货研究所截止20250509，FG9-1价差收盘-44元/吨；SA9-1价差收盘-1元/吨。 资料来源：Msteel、华联期货研究所 库存 玻璃库存图：玻璃库存资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到20250508，全国浮法玻璃样本企业总库存6756.0重箱，环比+257.1万重箱，环比+3.96%，同比+9.29%。折库存天数30.8天，较上期+1.4天。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 主要地区库存图：华北（环比+6.28%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：华南（环比+1.20%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：华中（环比+10.35%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存图：纯碱库存资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年5月8日，国内纯碱厂家总库存170.13万吨。其中，轻质纯碱82.91万吨，环比增加1.40万吨，重质纯碱87.22万吨，环比增加1.51万吨。库存窄幅增加，假期期间出货偏弱，库存集中度依旧较高。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 供应端 玻璃产量图：产能利用率（%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所（20250425-0501）浮法玻璃行业平均开工率75.42%，环比-0.43个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.4%，环比-0.38个百分点。全国浮法玻璃产量110.04万吨，环比-0.49%，同比-9.9%。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 玻璃利润图：利润资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：天然气工艺（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所4-305-8环比 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：石油焦工艺（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量图：产能利用率（%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年5月8日，国内纯碱产量74.08万吨，环比下跌0.78万吨，跌幅1.05%。其中，轻质碱产量33.28万吨，环比下跌0.45万吨。重质碱产量40.79万吨，环比下跌0.33万吨。设备运行波动小，个别企业开始检修。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱利润图：氨碱法（元）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至2025年5月8日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为275元/吨，环比增加17元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润50.40元/吨，环比增加15.9元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 需求端 玻璃需求图：深加工订单排产天数（天）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至20250430，全国深加工样本企业订单天数均值10.3天，环比11.2%，同比-6.80%，深加工项目类订单竞争依旧激烈，当前持有项目企业订单可排15天，较多30天，但多数持有普通的订单可排5-7天。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 商品房成交图：30城商品房成交资料来源：WIND、华联期货研究所图：二线城市资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所图：三线城市资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求图：出货量（万吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所中国纯碱企业出货量71.17万吨，环比下跌7.26%；纯碱整体出货率为96.07%，环比-6.44个百分点。周内，纯碱个别装置按计划减量，五一假期内企业发货偏弱，库存小幅增加，故出货率窄幅下降。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。