华联期货纯碱玻璃周报：高库存、弱需求，玻碱延续弱势

周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点u库存：截止到2025年5月22日，国内纯碱厂家总库存167.68万吨。其中，轻质纯碱83.28万吨，重质纯碱84.40万吨。企业库存波动不大，企业涨跌均有，区域不同。u供应：截止到2025年5月22日，国内纯碱产量66.38万吨，环比下跌1.39万吨，跌幅2.04%。其中，轻质碱产量30.38万吨，环比下跌0.40万吨。重质碱产量36万吨，环比下跌0.99万吨。检修如期而至，供应呈现下降。u需求：本周中国纯碱企业出货量69.90万吨，环比增加4.81%；纯碱整体出货率为105.30%，环比+6.88个百分点。周内，纯碱企业供应继续下降，企业发货订单为主，整体出货率平衡偏上。u观点：上周碱企开工率和产量环比继续回落，供应减少后企业发货率环比上升，厂家库存环比微降。近期碱企检修逐渐减少，产量降幅放缓，同时下游需求并未出现改善，厂家库存高位去库空间有限，目前检修带来的供应缩量对市场提振作用有限，中长期供需宽松格局压制较为明显，预计盘面延续弱势震荡运行。u操作上，反弹偏空交易，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点u库存：截止到20250522，全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱，环比-31.3万重箱，环比-0.46%，同比+13.67%。折库存天数30.6天，较上期-0.4天。u供应：（20250516-0522）浮法玻璃行业平均开工率75.34%，环比+0.34个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.2%，环比+0.22个百分点。全国浮法玻璃产量109.71万吨，环比+0.49%，同比-8.83%。u利润：（20250516-0522）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-160.83元/吨，环比减少11.31元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润84.43元/吨，环比减少19.77元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-87.04元/吨，环比减少17.02元/吨。u需求：截至20250515，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+0.5%，同比-7.2%。u观点：上周玻璃产线无点火或冷修，日熔量低位回升后周熔量环比增加，随着前期点火产线出玻璃，产量预计仍有小幅增加，行业库存环比小幅去库，主要是华北地区降价刺激中下游补库需求释放带动库存消化，不过其它地区仍有小幅累库，预计后续现货仍有降价去库政策。目前玻璃延续高库存弱需求状态，淡季需求下行压力加剧，在悲观预期下盘面明显贴水现货，短期市场维持弱势运行，留意供应端在利润持续收缩后能否进一步下降。u策略：2509合约关注980-1000附近支撑，短线反弹偏空交易。 产业链结构 纯碱产业链结构上游天然碱矿原盐、合成氨原盐、石灰石 期现市场 期现价格图：玻璃价格资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250523，FG主力合约收盘1000，华北基差收盘180元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 期现价格图：纯碱价格资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250523，SA主力合约收盘1253，华北基差收盘247元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 合约价差图：玻璃09-01价差资料来源：Mysteel、华联期货研究所截止20250523，FG9-1价差收盘-60元/吨；SA9-1价差收盘2元/吨。 资料来源：Msteel、华联期货研究所 库存 玻璃库存图：玻璃库存资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到20250522，全国浮法玻璃样本企业总库存6776.9万重箱，环比-31.3万重箱，环比-0.46%，同比+13.67%。折库存天数30.6天，较上期-0.4天。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 主要地区库存图：华北（环比-11.79%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：华南（环比+0.28%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：华中（环比+3.52%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存图：纯碱库存资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年5月22日，国内纯碱厂家总库存167.68万吨。其中，轻质纯碱83.28万吨，重质纯碱84.40万吨。企业库存波动不大，企业涨跌均有，区域不同。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 供应端 玻璃产量图：产能利用率（%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所（20250516-0522）浮法玻璃行业平均开工率75.34%，环比+0.34个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率78.2%，环比+0.22个百分点。全国浮法玻璃产量109.71万吨，环比+0.49%，同比-8.83%。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 玻璃利润图：利润资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：天然气工艺（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所5-155-22环比 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：石油焦工艺（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量图：产能利用率（%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年5月22日，国内纯碱产量66.38万吨，环比下跌1.39万吨，跌幅2.04%。其中，轻质碱产量30.38万吨，环比下跌0.40万吨。重质碱产量36万吨，环比下跌0.99万吨。检修如期而至，供应呈现下降。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱利润图：氨碱法（元）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至2025年5月22日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为268元/吨，环比下跌19.50元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润65.40元/吨，环比持平。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 需求端 玻璃需求图：深加工订单排产天数（天）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至20250515，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比+0.5%，同比-7.2%。深加工企业多数意向控制垫资力度，持有的订单能维持生产，整体来看，深加工持有订单相较4月无明显变化，少数资金实力尚可对工程订单垫资情况下持有的订单可维持20天左右，较多30天，目前南部深加工部分出口订单环比有所好转。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 商品房成交图：30城商品房成交资料来源：WIND、华联期货研究所图：二线城市资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所图：三线城市资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求图：出货量（万吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所本周中国纯碱企业出货量69.90万吨，环比增加4.81%；纯碱整体出货率为105.30%，环比+6.88个百分点。周内，纯碱企业供应继续下降，企业发货订单为主，整体出货率平衡偏上。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。