纯碱观点
- 库存：截至2025年11月20日，国内纯碱厂家总库存164.44万吨，同比下降0.23万吨，企业发货顺畅，部分企业库存下降，订单执行良好。
- 供应：当周国内纯碱产量72.08万吨，环比下降1.85万吨，跌幅2.50%，部分企业设备问题导致产量下降。
- 需求：当周中国纯碱企业出货量78.37万吨，环比增加5.03%，整体出货率108.73%，环比+7.79个百分点，待发订单支撑，企业发货良好。
- 观点：供需边际改善，成本支撑趋强，碱企挺价心理显现，但中长期产能过剩格局未改，市场承压弱势运行。
- 操作建议：2601合约参考1140-1200区间运行。
玻璃观点
- 库存：截至2025年11月20日，全国浮法玻璃样本企业总库存6330.3万重箱，环比+0.09%，同比+30.72%，折库存天数27.7天，环比+0.2天。
- 供应：（2025年11月14日-20日）浮法玻璃行业平均开工率74.86%，环比-0.14个百分点；平均产能利用率79.29%，环比-0.27个百分点；全国浮法玻璃产量111.02万吨，环比-0.34%，同比+0.08%。
- 利润：（2025年11月14日-20日）以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-206.84元/吨，环比减少19.14元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润25.79元/吨，环比减少25.47元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润8.52元/吨，环比减少24.00元/吨。
- 需求：截至2025年11月17日，全国深加工样本企业订单天数均值9.9天，环比-8.9%，同比-24.2%，订单疲软，部分加工厂阶段性放假。
- 观点：产线冷修增加但未见持续性减产，下游刚需偏弱，中游补库动力不足，库存高位，市场承压弱势运行，关注利润持续收缩后的减产情况。
- 操作建议：2601合约参考950-1020区间运行。
产业链结构
- 纯碱产业链结构：包括期现市场、期现价格、合约价差、库存、主要地区库存、供应端（产量、利润）、需求端（出货量、订单天数）。
- 玻璃产业链结构：包括期现市场、期现价格、合约价差、库存（全国、主要地区）、供应端（产量、利润）、需求端（订单天数、商品房成交）。
核心数据
- 纯碱：库存164.44万吨，产量72.08万吨，出货量78.37万吨，出货率108.73%。
- 玻璃：库存6330.3万重箱，开工率74.86%，产能利用率79.29%，产量111.02万吨，订单天数9.9天。
研究结论
- 纯碱：供需边际改善，短期价格承压，中长期仍弱势运行。
- 玻璃：高库存和弱需求持续，关注利润收缩后的减产情况。
