纯碱玻璃周报：基本面不佳，玻碱弱势运行

周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点u库存：截止到2025年6月12日，国内纯碱厂家总库存168.63万吨。其中，轻质纯碱81.13万吨，重质纯碱87.50万吨。库存呈现增加趋势，个别企业累库。u供应：截止到2025年6月12日，当周国内纯碱产量74.01万吨，环比增加3.60万吨，涨幅5.12%。其中，轻质碱产量33.43万吨，环比增加1.24万吨。重质碱产量40.58万吨，环比增加2.36万吨。近期，设备开工相对稳定，检修企业少。u需求：截止到2025年6月12日，当周中国纯碱企业出货量68.56万吨，环比下跌2.25%；纯碱整体出货率为92.04%，环比-7.58个百分点。纯碱产量逐步增量，供应高位徘徊，企业产销弱平衡，库存呈现小幅增加，产销率窄幅下降。u观点：上周碱企开工率和产量继续回升，厂家出货量继续减少，库存环比延续累库。近期纯碱基本面依旧偏弱，供应在装置检修结束后重回高位，下游浮法和光伏玻璃日熔量维持低位，对纯碱需求延续弱稳态势，库存继续小幅累库。目前纯碱基本面难有改善，随着消费淡季来临，供增需弱格局下纯碱延续弱势运行。u操作上，反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权。 玻璃观点u库存：截止到20250612，全国浮法玻璃样本企业总库存6968.5万重箱，环比-6.9万重箱，环比-0.10%，同比+19.86%。折库存天数30.8天，较上期-0.5天。u供应：（20250606-0612）浮法玻璃行业平均开工率75.57%，环比+0.03个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.59%，环比-0.59个百分点。全国浮法玻璃产量109.12万吨，环比-0.61%，同比-8.69%。。u利润：（20250606-0612）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-182.83元/吨，环比减少12.15元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润80.72元/吨，环比减少10.24元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-128.47元/吨，环比减少17.14元/吨。u需求：截至20250530，全国深加工样本企业订单天数均值10.35天，环比-0.5%，同比-4.2%。u观点：上周玻璃1条产线放水，前期1条点火产线开始引板，周熔量继续减少，厂家库存环比小幅下降，但区域间库存表现分化，华北和华东地区小幅去库，其它地区环比微增。目前玻璃处于行业需求淡季，企业降价让利出货，库存高位小幅波动，短期供需格局难有改善，玻璃价格仍面临下行压力，后续关注亏损加重后产线冷修情况。u策略：反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权。 产业链结构 纯碱产业链结构上游天然碱矿原盐、合成氨原盐、石灰石 期现市场 期现价格图：玻璃价格资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250613，FG主力合约收盘976，华北基差收盘164元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 期现价格图：纯碱价格资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250613，SA主力合约收盘1156，华北基差收盘244元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 合约价差图：玻璃09-01价差资料来源：Mysteel、华联期货研究所截止20250613，FG9-1价差收盘-59元/吨；SA9-1价差收盘3元/吨。 资料来源：Msteel、华联期货研究所 库存 玻璃库存图：玻璃库存资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到20250612，全国浮法玻璃样本企业总库存6968.5万重箱，环比-6.9万重箱，环比-0.10%，同比+19.86%。折库存天数30.8天，较上期-0.5天 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 主要地区库存图：华北（环比-3.25%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：华南（环比+0.65%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：华中（环比+0.76%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存图：纯碱库存资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年6月12日，国内纯碱厂家总库存168.63万吨。其中，轻质纯碱81.13万吨，重质纯碱87.50万吨。库存呈现增加趋势，个别企业累库。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 供应端 玻璃产量图：产能利用率（%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所（20250606-0612）浮法玻璃行业平均开工率75.57%，环比+0.03个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率77.59%，环比-0.59个百分点。全国浮法玻璃产量109.12万吨，环比-0.61%，同比-8.69%。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 玻璃利润图：利润资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：天然气工艺（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所6-56-12环比 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：石油焦工艺（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量图：产能利用率（%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年6月12日，当周国内纯碱产量74.01万吨，环比增加3.60万吨，涨幅5.12%。其中，轻质碱产量33.43万吨，环比增加1.24万吨。重质碱产量40.58万吨，环比增加2.36万吨。近期，设备开工相对稳定，检修企业少。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱利润图：氨碱法（元）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至2025年6月12日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为139.50元/吨，环比下跌38.50元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润20.70元/吨，环比下跌29.20元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 需求端 玻璃需求图：深加工订单排产天数（天）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至20250530，全国深加工样本企业订单天数均值10.35天，环比-0.5%，同比-4.2%。深加工行业工程类中大订单依旧依托资金情况洽谈或者执行中，基本维持生产状态，但行业利润挤压严重，普通钢化玻璃加工费用偏低。行业家装及其它类散单量虽相较工程类工费略好，但订单量不及去年同期。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 商品房成交图：30城商品房成交资料来源：WIND、华联期货研究所图：二线城市资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所图：三线城市资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求图：出货量（万吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年6月12日，当周中国纯碱企业出货量68.56万吨，环比下跌2.25%；纯碱整体出货率为92.04%，环比-7.58个百分点。纯碱产量逐步增量，供应高位徘徊，企业产销弱平衡，库存呈现小幅增加，产销率窄幅下降。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。