纯碱玻璃周报：政策预期和基本面博弈，玻碱震荡偏强

周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点u库存：截止到2025年7月10日，国内纯碱厂家总库存186.34万吨。其中，轻质纯碱79.13万吨，重质纯碱107.21万吨。企业出货放缓，部分企业库存累计。u供应：截止到2025年7月10日，国内纯碱产量70.90万吨，环比持平。其中，轻质碱产量30.88万吨，环比减少0.43万吨。重质碱产量40.02万吨，环比增加0.43万吨。装置运行窄幅波动，供应相对稳定。u需求：截止到2025年7月10日，当周中国纯碱企业出货量65.51万吨，环比下跌1.69%；纯碱整体出货率为92.40%，环比-1.59个百分点。周内，纯碱供应高位调整，发货前期订单为主，产销率延续弱平衡状态。u观点：上周纯碱装置存在检修和复产，产量环比持平，厂家出货存在压力，产销量小幅下降，库存环比继续增加。目前纯碱延续供需过剩格局，终端需求延续疲软态势，库存持续攀升令市场持续承压。短期反内卷政策难证伪，以及煤炭对纯碱成本支撑趋强，盘面呈低位震荡走势，但现实偏弱压制反弹空间，未来关注行业产能出清。u操作上，反弹偏空交易，或卖出虚值看涨期权。 玻璃观点u库存：截止到20250710，全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱，环比-198.3万重箱，环比-2.87%，同比+5.54%。折库存天数28.9天，较上期-1.0天。u供应：（20250704-0710）浮法玻璃行业平均开工率75.68%，环比+0.25个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率79.06%，环比+0.25个百分点。全国浮法玻璃产量110.7万吨，环比+0.33%，同比-7.16%。u利润：（20250704-0710）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-183.11元/吨，环比增加5.57元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润108.78元/吨，环比增加22.80元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-50.47元/吨，环比增加34.29元/吨。u需求：截至20250630，全国深加工样本企业订单天数均值9.5天，环比-3.4%，同比-5.0%。u观点：上周玻璃没有产线点火或冷修，1条前期点火产线开始出玻璃，开工率和周产量环比小幅回升，市场产销延续改善，厂家库存继续小幅去库，其中除东北地区小幅累库外，其它地区多数都小幅去库。目前玻璃供应较为稳定，淡季供需改善空间有限，库存维持高位窄幅波动。短期盘面受到宏观政策提振，库存持续小幅去库增强市场信心，不过供需格局未改，持续反弹力度或有限，后续关注亏损加重后产线冷修情况。u策略：留意期现基差修复，或卖出虚值看涨期权。 产业链结构 纯碱产业链结构上游天然碱矿原盐、合成氨原盐、石灰石 期现市场 期现价格图：玻璃价格资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250711，FG主力合约收盘1086，华北基差收盘74元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 期现价格图：纯碱价格资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止20250711，SA主力合约收盘1217，华北基差收盘83元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 合约价差图：玻璃09-01价差资料来源：Mysteel、华联期货研究所截止20250711，FG9-1价差收盘-84元/吨；SA9-1价差收盘-41元/吨。 资料来源：Msteel、华联期货研究所 库存 玻璃库存图：玻璃库存资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到20250710，全国浮法玻璃样本企业总库存6710.2万重箱，环比-198.3万重箱，环比-2.87%，同比+5.54%。折库存天数28.9天，较上期-1.0天。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 主要地区库存图：华北（环比-2.81%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：华南（环比-2.35%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：华中（环比-3.49%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存图：纯碱库存资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年7月10日，国内纯碱厂家总库存186.34万吨。其中，轻质纯碱79.13万吨，重质纯碱107.21万吨。企业出货放缓，部分企业库存累计。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 供应端 玻璃产量图：产能利用率（%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所（20250704-0710）浮法玻璃行业平均开工率75.68%，环比+0.25个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率79.06%，环比+0.25个百分点。全国浮法玻璃产量110.7万吨，环比+0.33%，同比-7.16%。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 玻璃利润图：利润资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：天然气工艺（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所7-37-10环比 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所图：石油焦工艺（元/吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量图：产能利用率（%）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年7月10日，国内纯碱产量70.90万吨，环比持平。其中，轻质碱产量30.88万吨，环比减少0.43万吨。重质碱产量40.02万吨，环比增加0.43万吨。装置运行窄幅波动，供应相对稳定。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱利润图：氨碱法（元）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至2025年7月10日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-39.50元/吨，环比下跌27元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-82.30元/吨，环比下跌20元/吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 需求端 玻璃需求图：深加工订单排产天数（天）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截至20250630，全国深加工样本企业订单天数均值9.5天，环比-3.4%，同比-5.0%。6月底，深加工订单仍无明显好转反馈，企业排单多数集中在3-7天，部分工程订单可排15-30天，工地相对有限，行业之间竞价状态依旧激烈，整体资金收款压力依旧存在。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 商品房成交图：30城商品房成交资料来源：WIND、华联期货研究所图：二线城市资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所图：三线城市资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求图：出货量（万吨）资料来源：隆众资讯、华联期货研究所截止到2025年7月10日，当周中国纯碱企业出货量65.51万吨，环比下跌1.69%；纯碱整体出货率为92.40%，环比-1.59个百分点。周内，纯碱供应高位调整，发货前期订单为主，产销率延续弱平衡状态。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。