纯碱玻璃周报：政策落定，回归基本面定价

政 策 落 定 ，回 归 基 本 面 定 价 20241110 孙 伟 涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802 审核：姜世东交易咨询号：Z0020059 周度观点及策略1期现市场2库存端3供给端4需求端5 周度观点及策略 纯碱观点 u库存：截止到2024年11月7日，本周国内纯碱厂家总库存167.50万吨。其中，轻质纯碱70.74万吨，重质纯碱96.76万吨。库存高位震荡，集中度高。 u供应：截止到2024年11月7日，本周纯碱产量71.03万吨，环比减少0.07万吨，跌幅0.10%。轻质碱产量29.28万吨，环比持平。重质碱产量41.75万吨，环比减少0.07万吨。个别企业负荷下降及短停，开工及产量下降。 u需求：截至2024年11月7日，中国纯碱企业出货量71.30万吨，环比增加4.3%；纯碱整体出货率为100.38%，环比+4.23个百分点。周内，纯碱企业装置开停并存，综合供应较上周波动不大，部分碱厂加快出货。下游企业适量补库，延续刚需。 u观点：近期陆续有碱企降低负荷或短期检修，产量略有下降，下游需求一般，企业按需采购，库存高位略增。目前纯碱供需改善有限，随着新产能陆续投产，供应将维持高位，在弱现实下纯碱价格持续承压，建议逢高做空为主。 u策略：参考1400-1600区间运行，或轻仓卖出虚值看涨期权。 玻璃观点 u库存：截止到20241107，全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱，环比-213.6万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%。折库存天数23.0天，较上期-0.8天。 u供应：（20241101-1107）浮法玻璃行业平均开工率77.56%，环比下滑0.05个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率79.04%，环比下滑0.11个百分点。全国浮法玻璃产量110.86万吨，环比-0.66%，同比-7.96%。 u利润：（20241101-1107）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-166.86元/吨，环比增加115元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润24.81元/吨，环比增加13.95元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润176.71元/吨，环比增加70元/吨。 u需求：截至20241031，玻璃深加工企业订单天数12.9天，环比-2.27%，同比-40%。 u观点：上周玻璃1条产线放水，1条前期点火产线开始出玻璃，周度产量仍有小幅下降，企业库存延续去库趋势，近期政策利好以及需求旺季提振，玻璃供需有所改善，市场产销维持强势。短期供应减少和库存持续去化推动玻璃价格上涨，不过随着利润修复，供应下降放缓，叠加地产需求逐渐转淡，对市场涨价预期不宜乐观，另外期现基差平水或限制投机需求，玻璃价格上涨存压。 u策略：参考1250-1450区间运行，或轻仓卖出虚值看涨期权。 产业链结构 纯碱产业链结构 期现市场 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241108，FG主力合约基差收盘-13元/吨。 期现价格 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止20241108，SA主力合约基差收盘186元/吨。 合约价差 资料来源：Mysteel、华联期货研究所 资料来源：Msteel、华联期货研究所 截止20241108，FG1-5价差收盘-127元/吨；SA1-5价差收盘-104元/吨。 库存 玻璃库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到20241107，全国浮法玻璃样本企业总库存4892.2万重箱，环比-213.6万重箱，环比-4.18%，同比+18.51%。折库存天数23.0天，较上期-0.8天。 主要地区库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱库存 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2024年11月7日，本周国内纯碱厂家总库存167.50万吨。其中，轻质纯碱70.74万吨，重质纯碱96.76万吨。库存高位震荡，集中度高。 供应端 玻璃产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 （20241101-1107）浮法玻璃行业平均开工率77.56%，环比下滑0.05个百分点；浮法玻璃行业平均产能利用率79.04%，环比下滑0.11个百分点。全国浮法玻璃产量110.86万吨，环比-0.66%，同比-7.96%。 玻璃利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 纯碱产量 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截止到2024年11月7日，本周纯碱产量71.03万吨，环比减少0.07万吨，跌幅0.10%。轻质碱产量29.28万吨，环比持平。重质碱产量41.75万吨，环比减少0.07万吨。个别企业负荷下降及短停，开工及产量下降。 纯碱利润 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年11月7日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-75.90元/吨，环比增加12元/吨；中国氨碱法纯碱理论利润-86.71元/吨，环比增加29.79元/吨。 需求端 玻璃需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至20241031，玻璃深加工企业订单天数12.9天，环比-2.27%，同比-40%。 商品房成交 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 纯碱需求 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 截至2024年11月7日，中国纯碱企业出货量71.30万吨，环比增加4.3%；纯碱整体出货率为100.38%，环比+4.23个百分点。周内，纯碱企业装置开停并存，综合供应较上周波动不大，部分碱厂加快出货。下游企业适量补库，延续刚需。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。