宏观金银周报：国内政策落地，海外密集降息，资产价格冲高回落

宏观经济与资产价格总结

大类资产与政策动态

• 海外降息潮：加拿大、瑞典、欧洲央行等多国密集降息，瑞士央行超预期降息50基点，美国下周降息概率高。
• 国内政策：国内政策持续推进，会议博弈导致相关品种价格冲高回落，居民物价回落，工业价格跌幅收窄，进出口贸易放缓。
• 美联储态度：美国通胀超预期，就业数据反复，美元整体走强，市场预期美联储下周降息。

金银逻辑与策略

• 金银价格：主要央行降息及地缘问题推动金银价格走高，但短期美国通胀超预期、美元强势导致金银短期调整。
• 操作建议：黄金长线思路不变，战略投资者继续多配，激进投资者短线试多，黄金战略配置价值长期存在。

关键数据与市场动态

• 美国通胀数据：11月CPI同比增长2.7%，符合预期；核心CPI同比增长3.3%，PPI同比增3%超预期。
• 欧元区通胀：11月调和CPI同比小幅回升至2.3%，重新超过欧洲央行2%的目标。
• 日本通胀：11月东京不包括生鲜商品的CPI同比上涨2.2%，整体通胀率加速升至2.6%。
• 美国就业数据：首次申请失业救济人数升至2个月来的最高水平，职位空缺数量回升。
• 美国零售数据：10月零售销售环比增速为0.4%，密歇根大学消费者信心指数上升。
• 央行操作：美联储停止缩表，扩表16亿美元；日本央行小幅缩表；欧洲央行缩表207亿欧元。
• 国内经济数据：11月出口同比增长6.7%，进口同比下滑3.9%；制造业PMI为50.3%，连续三个月回升。
• 房地产市场：30大中城市商品房成交环比下跌21.39%，各线城市土地成交回落。
• 金融市场：中国央行进行5385亿元逆回购，实现净投放1844亿元；shibor利率有所波动。

黄金与白银市场

• 金银ETF持仓：SPDR黄金持仓减少3.44吨，ishare持仓增加0.83吨；SLV白银持仓减少335吨，PSLV持仓增加8.52吨。
• 央行购金：中国央行增持黄金，11月末黄金储备报7296万盎司。
• 白银供需：全球白银供应缺口扩大至约5000吨，能源转型推动白银需求增加。

研究结论

• 金银长期配置价值：黄金与其他资产价格相关性较低，战略配置价值长期存在。
• 短期市场波动：受美国通胀、美元等因素影响，金银短期调整，但长线思路保持不变。