宏观金银宏观周报总结
宏观总结
大类资产价格受特朗普政经地缘等因素影响，避险押注增加推动黄金上涨，宏观情绪刺激基本金属走高，特朗普施压原油价格回落。海外经济数据存在不确定性，美国就业数据喜忧参半，PMI数据超预期走好，通胀低于预期，货币预期宽松，特朗普上任政令变化大，秩序重建较多。中国经济PMI整体回落，房地产市场分化，央行净回笼资金。
金银逻辑
贸易脱钩持续存在，地缘变数较多，G2关系走跌，流动性宽松环境支撑黄金长期走高，短期美元会带来波动，但黄金中长期避险属性不变。
金银策略
特朗普交易是金银市场的主要矛盾主线，贸易摩擦、新的局部地缘争端再起，未来四年全球经济失序加剧，黄金战略价值仍然存在，长线继续做多。国内刺激政策和美国、日本经济增长预期尚可，白银基本面供需没有意外，短期跟随黄金和经济预期波动，主力合约冲高回落，白银继续高位区间调整思路对待。
关注
国内政策成效、特朗普变数，地缘和美数据。
关键数据和研究结论
- 美国就业数据：1月非农就业人口增长14.3万人，低于预期；失业率降至4%，但人口调整后有所下降；11月和12月就业数据上修10万人。1月首次申请失业救济人数21.9万人，高于预期。
- 美国PMI数据：1月ISM制造业指数50.9，创2022年9月以来新高；服务业PMI为52.8，略高于去年平均水平。
- 多国制造业PMI：欧元区制造业PMI初值为46.1，德国和法国制造业PMI仍处于收缩区间，但降幅收窄。
- 美国通胀数据：12月CPI同比上涨2.9%，核心CPI同比上涨3.2%，低于预期；12月PPI同比上涨3.3%，高于11月，但低于预期。
- 欧元区通胀数据：12月通胀同比增长2.4%，能源价格和服务价格上涨是主要推动因素，核心通胀保持稳定。
- 日本通胀数据：12月CPI同比上涨2.9%，高于预期，能源和食品价格上涨推动通胀加速。
- 美国销售指标：2月密歇根大学消费者信心指数初值67.8，创七个月新低；12月零售销售环比上涨0.4%，低于预期。
- 央行公开市场操作：中国央行本周净回笼10213亿元。
- 金银持仓：COMEX黄金非商业多头持仓占比65.8%，创去年10月中旬以来最高；白银多头持仓占比48.7%，创去年11月份以来最高。
- 金银ETF持仓：SPDR和ishare持仓分别增加3.73吨、0.8吨；SLV减少492吨白银，PSLV持仓保持不变。
- 美债利率：周度下降，包括美债实际利率月度下降0.02%，名义利率下降0.05%；美元指数周度下跌0.29%。
- 中国央行黄金储备：1月末黄金储备为7345万盎司，较去年12月末增持了16万盎司。
- 黄金供需：2024年全年总需求增长1%至4,974.5吨，央行净购金1,045吨；亚洲央行和散户投资者持续增持，西方黄金ETF上半年净流出。
- 白银供需：2023年全球白银需求总量高达35551吨，供应缺口约为4400吨，2024年供应缺口进一步扩大至约5000吨。
结论
特朗普交易是金银市场的主要矛盾主线，未来四年全球经济失序加剧，黄金战略价值仍然存在，长线继续做多。白银基本面供需变化不大，短期全球基本金属有去库，短期白银冲高震荡，未来跟随黄金波动，主力合约逼近区间震荡上沿，上方存在整数关口存在争议，仍以震荡思路对待。
