宏观金银周报：国内数据好转，美数据少地缘反复，资产价格逻辑分化

宏观与资产价格逻辑分析

大类资产板块逻辑各异，走势分化。

• 美国经济：数据表现尚可，但重大数据政策较少，美联储官员表态整体偏中性，悬念较多。
  • 关键数据：11月首次申领失业救济人数22.4万人（高于预期），10月职位空缺774.4万人（回升），10月CPI同比2.6%（创三个月新高），10月PPI环比增0.2%（核心PPI增0.3%）。
  • 通胀与就业：通胀压力反弹，或影响美联储降息节奏；就业市场趋于稳定，市场预计11月非农就业增20万。
  • PMI数据：11月Markit制造业PMI初值48.8（收缩区间但改善），欧元区制造业PMI初值45.2（首次双负增长），日本PMI走软。
  • 货币政策：美联储官员态度分化（鲍威尔谨慎，沃勒支持12月降息），12月降息预期增强；欧洲央行继续缩表，拉加德强调谨慎。
• 国内经济：政策持续推进，市场预期重要会议。
  • 数据表现：PMI连续三个月回升，新订单指数首次扩张，新能源汽车零售增长52%。
  • 房地产：30大中城市商品房成交环比回落7.16%，但土地成交回升18.44%。
  • 货币政策：央行本周净回笼11321亿元，降息降准预期充足，地方化债额度超预期完成。
• 地缘与避险：地缘问题多点爆发，贵金属价格震荡。
  • 金银逻辑：短期降息环境成立，地缘风险支撑贵金属；长期特朗普施政不确定性或带来避险需求。
  • 关键指标：黄金ETF11月流出21亿美元，央行购金60吨（印度居首）；白银供应缺口扩大至约5000吨，能源转型需求支撑。
  • 策略建议：黄金长线配置价值长存，战略投资者多配，激进者短线试多。
• 其他：美元指数周度下跌0.05%，美债利率小幅下降，对贵金属压制减弱。