宏观金银周报：•国内数据喜忧参半，海外降息预期增加，金银走高

核心观点与关键数据

海外宏观

• 美国通胀预期较高，就业市场走弱，但消费者信心改善。关税政策影响边际递减，对市场影响小于4月份。
• 美国降息预期增强，9月降息概率飙升至100%，市场预期全年降息2-3次。
• 美国通胀数据高于预期，PCE物价指数同比上涨2.58%-2.79%，核心PCE同比上涨2.79%-3.30%。
• 美国非农数据大幅走弱，7月新增就业仅7.3万人，失业率升至4.24%，劳动参与率下滑至62.2%。
• 全球PMI分化，美国7月ISM制造业PMI降至48%，服务业PMI降至50.1，显示经济放缓。
• 美元指数下跌，美债利率走低，支撑黄金价格。

国内经济表现

• 7月国内PMI数据回落，但进出口数据表现韧性。对美出口增速下行，对非美国家出口增速偏强。
• 房地产市场继续承压，30大中城市商品房成交同比下跌29.3%，但100大中城市土地成交环比回升。
• 乘用车销量积极，7月全国乘用车零售同比增长6.3%，新能源乘用车出口同比增长120.4%。
• 利率水平较低，资金面宽松。

金银近期策略

• 短期金银盘面或强势震荡，黄金大幅冲破前高的概率较低，建议等待破区间高点或回调再做短线操作。
• 中长期看多黄金，央行购金、美元信用弱化及通胀风险构成支撑，建议战略配置，目标区间【770-796】。
• 中长期看多白银，基本面受经济需求支撑，工业需求坚挺，建议战略配置，目标区间【9100-9360】。

风险提示

• 关税进程波折，美联储不降息。

研究结论

• 美国经济数据走弱，通胀压力仍存，但就业市场降温，增加美联储降息预期。
• 中国进出口数据韧性，但房地产市场仍需关注。
• 黄金短期或震荡，中长期受多重因素支撑，建议长期配置。
• 白银基本面稳健，长期向上趋势不变，建议长期配置。