地缘风险与通胀拉锯，金银震荡中锚定长期价值：宏观金银周报

全球市场表现总结

海外市场

• 美国经济数据强劲，通胀压力上升：3月CPI同比+3.3%（能源价格为主因），PPI同比+4.0%，核心通胀可控；密歇根大学4月消费者信心指数降至47.6，通胀预期跳升至4.8%；就业市场保持韧性，3月非农就业+17.8万，失业率降至4.3%，平均时薪同比上涨3.5%。
• 美伊冲突影响持续：美伊停火谈判陷入僵局，美国启动“经济狂怒”行动加大制裁，地缘政治风险仍大。
• 主要央行缩表：美联储、欧洲央行和日本央行均处于缩表通道，流动性边际收紧。

国内市场

• 经济数据“开门红”：一季度GDP同比+5.0%，工业增加值同比+5.7%，固定资产投资累计+1.7%（基建拉动），社零同比+1.7%，出口回落至+2.5%，进口大增+27.8%。
• 金融数据放缓：居民及企业中长期贷款同比少增，M2增速回落至8.5%，房地产投资仍处深度调整区间。
• 消费结构分化：必需消费保持韧性，汽车、家电等拖累社零。

贵金属市场

• 金银窄幅震荡：COMEX净多头及ETF持仓减少，投机情绪趋于谨慎；国内SHFE白银表现强于黄金。
• 压力与支撑：短期面临地缘“通胀冲击”与流动性紧缩压力，但长期牛市四大底层逻辑未变（避险、亚洲力量、法币信用、滞胀对冲）。

策略建议

• 配置思维：将黄金作为资产组合5%-15%的长期“压舱石”，杠杆谨慎，关注美伊冲突与美联储降息预期节奏。

关键数据

• 美国通胀：3月CPI同比+3.3%，PPI同比+4.0%；核心PCE同比约3.15%，环比约0.27%。
• 美国就业：初请失业金20.7万人，非农就业+17.8万，失业率4.3%，平均时薪同比+3.5%。
• 中国经济：一季度GDP+5.0%，工业增加值+5.7%，固定资产投资+1.7%，社零+1.7%，出口+2.5%，进口+27.8%。
• 金融数据：M2增速8.5%，社融存量同比7.9%。
• 金银ETF：SPDR GoldTrust减持，iShares Silver Trust减持。

研究结论

• 地缘政治主导市场走势分化，但趋于收敛；美国经济有韧性，通胀预期高；国内整体开门红，但结构有隐忧；黄金具备长期配置价值。