贵金属周报：政策与风险因素拉锯，金银高位震荡

2025年11月02日 1行情回顾2高频数据更新3后市展望4库存及持仓 目录 CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1行情概览 本周贵金属市场呈现高位震荡走势。周初受中美领导人即将举行会晤、贸易摩擦出现缓和迹象以及地缘风险降温影响，金银价格连续回调；随后在美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00%的提振下，金银价格企稳反弹。尽管鲍威尔对后续路径态度谨慎限制了涨幅，但全周仍走出“V型”走势。 政策层面，美联储10月议息会议如期降息25个基点，但释放未来或“谨慎降息”信号。鲍威尔明确表示12月降息“并非既定事实”，美联储内部对后续利率路径的分歧持续加深。不过美联储同时宣布将于12月起结束缩表，为市场提供流动性支撑。美国财长贝森特对美联储谨慎措辞提出批评，主张更积极宽松，政策信号混乱加剧市场波动。 地缘政治呈现多空交织。中美领导人釜山会晤、中美经贸磋商取得进展等因素缓解避险情绪；但黎巴嫩与以色列冲突升级、美国对俄罗斯实施新一轮能源制裁等地缘风险事件仍为金价提供支撑。美国参议院已批准终止总统为实施全球关税而宣布的国家紧急状态的联合决议，但即便众议院通过，仍需三分之二绝对多数才能推翻总统否决，贸易政策前景仍存变数。 基本面稳定支撑。世界黄金协会数据显示，三季度全球黄金需求创下单季度历史新高，央行购金趋势延续。数据真空期加剧市场波动，美国第三季度GDP因政府停摆推迟公布，关键经济数据缺失令市场依赖政策信号与技术面指引。 展望后市，贵金属短期预计维持高位震荡。一方面，美联储谨慎降息立场与地缘风险缓和抑制上行空间；另一方面，结束缩表提供的流动性支撑、强劲的实物需求以及中长期降息预期共同构筑价格底部。技术面上，纽约期金在3900-4000美元/盎司区间附近形成重要支撑，纽约期银则在46-48美元/盎司区间附近形成支撑。若金价能有效站稳4000美元关口，银价企稳48美元附近上方，则仍具备上行动力。 4免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 1.2内外盘黄金震荡加剧 具体来看，黄金全周呈现高位震荡态势。周初受地缘风险降温及技术面调整压力影响，纽约期金接连失守4100、4000美元两个关口，内盘沪金同步走弱。尽管下半周在美联储议息会议决定降息25个基点后出现技术性反弹，但全周仍录得一定跌幅。截至收盘，COMEX黄金周度下跌2.75%，收于4013.4美元/盎司；内盘沪金周度下跌1.72%，收于921.92元/克。 1.3内外盘白银走势分化 白银表现则呈现内外盘走势分化格局。外盘COMEX白银受黄金调整影响，周度下跌4.38%，收于48.25美元/盎司；但内盘沪银展现出较强韧性，逆势上涨0.96%，收于11441元/千克。 库存及持仓 第二部分 2.1外盘黄金白银库存均回落 2.2内盘黄金库存创新高白银库存有所回升 2.49月23日当周，COMEX黄金白银净多均增加 美国联邦政府停摆已进入第三周，因临时拨款法案未能通过，CFTC的数据发布仍处于停滞状态，目前最新数据定格于9月23日当周。 高频数据更新 第三部分 3.1本周美国实际利率走高压制金银表现 3.2本周美元走强 3.3流动性指标-美联储资产负债表规模和ONRRP 北京时间10月30日，美联储主席鲍威尔在美联储10月议息会议上宣布12月起停止缩表。 3.4美国国债收益率上升 3.5商品指数与油价走势分化 3.6非美货币本周走弱 3.7金银内盘基差 3.8金银外盘基差 3.9黄金、白银内外价差 3.10本周内外盘金银比修复至80左右 后市展望 第四部分 4.后市展望及操作建议本周贵金属市场呈现高位震荡走势。周初受中美领导人即将举行会晤、贸易摩擦出现缓和迹象以及地缘风险降温影 响，金银价格连续回调；随后在美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%-4.00%的提振下，金银价格企稳反弹。尽管鲍威尔对后续路径态度谨慎限制了涨幅，但全周仍走出“V型”走势。 政策层面，美联储10月议息会议如期降息25个基点，但释放未来或“谨慎降息”信号。鲍威尔明确表示12月降息“并非既定事实”，美联储内部对后续利率路径的分歧持续加深。不过美联储同时宣布将于12月起结束缩表，为市场提供流动性支撑。美国财长贝森特对美联储谨慎措辞提出批评，主张更积极宽松，政策信号混乱加剧市场波动。 地缘政治呈现多空交织。中美领导人釜山会晤、中美经贸磋商取得进展等因素缓解避险情绪；但黎巴嫩与以色列冲突升级、美国对俄罗斯实施新一轮能源制裁等地缘风险事件仍为金价提供支撑。美国参议院已批准终止总统为实施全球关税而宣布的国家紧急状态的联合决议，但即便众议院通过，仍需三分之二绝对多数才能推翻总统否决，贸易政策前景仍存变数。 基本面稳定支撑。世界黄金协会数据显示，三季度全球黄金需求创下单季度历史新高，央行购金趋势延续。数据真空期加剧市场波动，美国第三季度GDP因政府停摆推迟公布，关键经济数据缺失令市场依赖政策信号与技术面指引。 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。展望后市，贵金属短期预计维持高位震荡。一方面，美联储谨慎降息立场与地缘风险缓和抑制上行空间；另一方面，结束缩表提供的流动性支撑、强劲的实物需求以及中长期降息预期共同构筑价格底部。技术面上，纽约期金在3900-4000美元/盎司区间附近形成重要支撑，纽约期银则在46-48美元/盎司区间附近形成支撑。若金价能有效站稳4000美元关口，银价企稳48美元附近上方，则仍具备上行动力。 谢谢 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师:顾冯达从业资格号：F0262502投资咨询号：Z0002252电话:021-55007766-6618邮箱:15068@guosen.com.cn 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写编译，未经书面许 可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国 信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最 分析师助理：钱信池从业资格号：F03143995电话：021-55007766-305186邮箱：15957@guosen.com.cn 终解释权。