东吴期货研究所 021-63123658 www.dwfutures.com 【目 美元高位回调叠加地缘政治，金银短期震荡偏强 一、 市场行情综述 1. 国际市场纵观 2. 宏观面分析 3. 基金持仓和库存数据 二、 贵金属操作策略建议 三、 市场信息参考 1. 宏观信息评述 2. 市场情绪及资金流向 【摘要】 上周，贵金属呈现了先抑后扬的态势。国际金银除了周一外，其余四日出现了连日阳。国际金价，黄金从四周低位反弹，强势上涨，重返1200,1210及1220三关。黄金走强主要是受到美元疲软、英国脱欧政治不确定性因素发酵等因素，另外大宗商品油价反弹亦给予些许支撑。美元上周高位回落，由涨转跌，美元指数三日下跌两日上涨，整体运行在96关口上方，最高触及97.71点。鲍威尔周三意外发表谨慎言论，突出强调美国经济可能遭遇的阻力，为美联储在明年某一时候暂停加息埋下了伏笔，市场多家知名投行开始警告美元涨势恐见顶。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头转为小幅减仓725张，空头转为大幅增仓27548张，致使净多头相比前周转为大幅减仓28273张；非商业纽银多头转为增仓1501张，空头转为大幅增仓16176张，致使净多头较前周转为减仓14675张。显示投资者近期对金银转为看空。 美国将迎来感恩节假日，市场交投料清淡，但警惕低流动性放大市场波动，谨防发生类似“闪崩”事件。随着对全球经济健康状况的担忧开始升温，金价本周正得到提振。全球经济增长放缓的威胁日益加剧，导致一些市场参与者削减了股票投资，以寻求黄金等避险资产。从技术面看，金价后市可能会进一步试探1220整数关口附近支撑。国内金银，考虑到人民币汇率波动影响，沪金银呈现一定抗跌性，但中长期依然跟随外盘走势，稳健投资者轻仓滚动交易。 波段必读—国际宏观与贵金属 2018年11月19日星期一 东吴期货研究所 宏观与金融工程组 万涛021-63123175 从业证书：F0288751 投资咨询证书：Z0012259 期市有风险，投资需谨慎！ 研究所办公地址： 苏州市-工业园区星阳街5 号东吴证券大楼8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第2页 一、【市场行情综述】 类别品种开盘最高最低收盘单日涨跌%5日涨跌%伦敦金1233.251225.381196.341223.360.821.13伦敦银14.7614.4513.9014.420.891.90纽约金1234.501226.001196.601223.000.661.19纽约银14.7414.4013.8614.380.831.71上期金279.80278.80274.55277.100.42-0.73上期银3586.003545.003473.003519.000.77-0.85上金T+D274.10273.64269.49272.360.22-0.41上银T+D 3566.003530.003464.003514.000.26-0.48CRB商品192.28189.94184.37187.300.95-0.61LME 铜6295.006278.506016.006205.000.342.46WTI62.9961.2854.7556.460.00-6.20布伦特72.8571.8864.6166.760.21-4.87美元96.4497.6996.4096.47-0.48-0.45欧美1.141.141.121.140.770.70澳美0.720.730.720.730.761.47人民币6.906.976.936.940.02-0.27美10年期TIPS1.141.131.041.04-5.50-8.25美10年期国债期货价格118.05119.25118.11119.160.290.87美5Y5Y通胀平衡预期2.192.172.092.120.13-1.61 黄金ETF VIX 12.5513.3811.8712.05-0.585.33白银ETF VIX21.9324.6521.9623.77-0.5013.19黄金11月9日11月16日白银11月9日11月16日上金T+D-AU1812-0.99-0.91上银T+D-AG181287AU1812-AU1906-4.4-4.2AG1812-AG1906-24-19伦敦金/伦敦银85.5584.94上金/上银77.4577.51纽约金/纽约银85.6584.92期金/期银77.9077.90金衡盎司盎司日期持有量（吨）持仓量增减持有量持有量（吨）持仓量增减持有量2018-11-16759.684.4524,424,59810091.71-39.443244560752018-11-9755.23-3.8324471887.6910131.15-49.67325724040.4日期多头空头净多净多变化（与上周多头增减空头增减2018-11-13168416177663-9247-28273-725275482018-11-6169141150115190265832387-54452018-11-137461891763-17145-146751501161762018-11-67311775587-24706000-2936-8936上周库存本周库存库存增减上期金7447440上周本周增减上期银12202611145760-745011179739125424074501贵金属市场信息表贵金属相关品种品种相关性价差比价交易策略美国将迎来感恩节假日，市场交投料清淡，但警惕低流动性放大市场波动，谨防发生类似“闪崩”事件。随着对全球经济健康状况的担忧开始升温，金价本周正得到提振。全球经济增长放缓的威胁日益加剧，导致一些市场参与者削减了股票投资，以寻求黄金等避险资产。从技术面看，金价后市可能会进一步试探1220整数关口附近支撑。国内金银，考虑到人民币汇率波动影响，沪金银呈现一定抗跌性，但中长期依然跟随外盘走势，稳健投资者轻仓滚动交易。宏观面上周，贵金属呈现了先抑后扬的态势。国际金银除了周一外，其余四日出现了连日阳。国际金价，黄金从四周低位反弹，强势上涨，重返1200,1210及1220三关。黄金走强主要是受到美元疲软、英国脱欧政治不确定性因素发酵等因素，另外大宗商品油价反弹亦给予些许支撑。美元上周高位回落，由涨转跌，美元指数三日下跌两日上涨，整体运行在96关口上方，最高触及97.71点。鲍威尔周三意外发表谨慎言论，突出强调美国经济可能遭遇的阻力，为美联储在明年某一时候暂停加息埋下了伏笔，市场多家知名投行开始警告美元涨势恐见顶。截止上周二公布的CFTC持仓数据显示，非商业纽金多头转为小幅减仓725张，空头转为大幅增仓27548张，致使净多头相比前周转为大幅减仓28273张；非商业纽银多头转为增仓1501张，空头转为大幅增仓16176张，致使净多头较前周转为减仓14675张。显示投资者近期对金银转为看空。基金持仓iShares白银ETF截止上周五，SPDR黄金ETF持仓量较前周五转为增加4.45吨至759.68吨；Ishares白银ETF持仓量较前周五减少39.44吨至10091.71吨，显示机构投资者对金银前景保持谨慎。CFTC非商业持仓（手）黄金白银库存信息白银可用库容量 千克 二、【操作策略建议】 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第3页 三、【市场信息参考】 1. 宏观信息评述  美联储准三号人物：前瞻指引可能不久要被摒弃了 6月18日将出任纽约联储主席的威廉姆斯表示，现在可以开始逐渐摒弃前瞻指引，不再单纯承诺保持利率低位，而是改成解释央行将如何回应最新的经济发展形势。金融危机后的美联储变革期或将再度开启。  美联储准三号人物：重申年内加息3-4次 经济强劲没有推高中性利率 旧金山联储主席John Williams表示，他对美国和海外的经济前景“非常乐观”，重申他认为今年适当增加三到四次加息。不过，美国经济持续增长和积极的前景无助于提高中性利率。在他看来，中性利率处于2.5%上下。人口老龄化以及全球对避险资产的需求压低了中性利率。  受进出口疲软影响 欧洲火车头德国经济增速超预期放缓 德国公布的GDP修正值数据显示，德国一季度增长放缓超预期，相比上一个季度仅增长0.3%。德国统计局称，进出口贸易疲软，国内财政支出下降，令德国一季度贸易失去动能。  连续两个月反弹！美国4月零售销售环比0.3% 美国零售销售数据连续两个月保持增长，4月环比0.3%，符合预期，前值上修为0.8%，显示出美国消费支出正从数月前的低谷中稳定反弹。数据公布后，美元指数和10年期美债收益率快速拉升。  连续八个季度复苏后 日本经济一季度重新陷入衰退 日本一季度实际GDP季环比下滑0.20%，低于市场预期。出口仍录得了0.6%的季环比增长，内需拖累是一季度日本经济走弱的主要原因，28年来的最长经济复苏就此暂停。  加入欧日阵营 印度开列征税清单 拟报复美国钢铝关税 欧盟和印度向WTO递交可能征高关税的美国产品清单，印度拟对大豆油、棕榈油、腰果等征税，欧盟拟对玉米、花生油、蔓越莓、波旁威士忌、钢铁产品等征税。此前日媒称，日本考虑对美征报复性关税逾4亿美元。  意大利民粹政党就组成联合政府事宜达成最终协议 品种合约中短期走势观点趋势星级预计本周波动区间交易策略止损止盈黄金震荡★★AU1812:276-280白银震荡★★AG1812: 3450-3600贵金属国内金银，考虑到人民币汇率波动影响，沪金银呈现一定抗跌性，但中长期依然跟随外盘走势。稳健投资者轻仓滚动交易。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 北京时间周五下午，五星运动党党首Di Maio在Facebook主页称，各方就最终政府协议达成一致。最终版协议中并未计提减计欧洲央行所持意大利债务和意大利退欧问题。然而令债权人紧张的是，新联合政府施政计划中包括发债以偿还拖欠企业款项的内容。意大利股债汇“三杀”，10年期意债收益率一度触及2.217%。 2. 市场情绪及资金动向 金银基金持仓和CFTC非商业持仓量主要数据跟踪 SPDR:黄金ETF持仓量 日期 持有量(金衡盎司) 持有量(吨) 持有总价值 成交量 持仓量增减（盎司） 2018-11-1624,424,598.12759.6829,851,416,189.298,448,713.00-1.472018-11-1524,471,887.69761.1529,651,372,320.438,822,699.000.002018-11-1424,471,887.69761.1529,441,239,036.4113,894,442.000.002018-11-1324,471,887.69761.1529,413,419,012.829,272,970.00-0.852018-11-1224,499,017.71762.0029,521,002,619.937,240,970.006.77 黄金CFTC非商业持仓量 日期 多头持仓数 空头持仓数 套利持仓数 多空净持仓 净持仓变化（与上周） 多头持仓增减 空头持仓增减 2018-11-13168,416.00177,663.00122,818.00-9,247-28,273-72527,5482018-11-06169,141.00150,115.00103,258.0019,0265,832387-5,4452018-10-30168,754.00155,560.0091,460.0013,194-16,194-23,824-7,6302018-10-23192,578.00163,190.0073,950.0029,38867,56312,832-54,7312018-10-09179,746.00217,921.0063,757.00-38,175-16,353