2015年1月11日 1 / 9 华泰长城期货研究所 黄伟 徐闻宇 021-68757985 更多资讯请关注：www.htgwf.com 贵金属相对走势 贵金属市场表现 09/Jan D%D W%W 伦敦金 1222.8 1.20% 2.87% 纽约金 1216.1 0.63% 2.52% TD金 242.70 0.12% 1.08% 沪期金 245.15 0.27% 1.24% 伦敦银 16.51 1.29% 4.96% 纽约银 16.42 0.21% 4.13% TD银 3494 0.06% 1.45% 沪期银 3555 0.20% 1.37% 金银比 74.13 0.95% -1.88% 重点监测指标表现 09/Jan D%D W%W 美元 91.94 -0.42% 0.86% 美债 1.94% -3.48% -8.49% 意债 1.88% 1.62% 1.62% WTI 51.15 4.84% -2.92% S&P 2044.81 -0.84% -0.65% VIX 17.16 -11.13% -10.6% CFTC基金持仓表现 6/Jan W%W 黄金 多头 187705 2.63% 空头 65527 -2.29% 净多 122178 5.47% 白银 多头 54911 1.45% 空头 22872 -5.11% 净多 32039 6.72% 近期相关文章 去QE背景下贵金属弱势运行 2014-11-03 联储缩减QE后金银有望震荡寻底 2013-12-30 70120170220270Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14金银铂钯华泰长城|贵金属周报 2015-01-11 2015-01-11 欧洲风险因素支撑金银价格反弹 贵金属概述 国际金价上周上涨2.87%至1222.8 美元/盎司（沪期金1506合约上涨1.24%至 245.15 元/克），国际银价上周上涨4.96%至16.51 美元/盎司（沪期银1506合约上涨1.37%至3555元/千克）。 本周关注图表：美国CPI 本周操作建议：偏多震荡 美非农就业持续高增长，然薪资增长缓慢降低对贵金属打压。12月美国非农就业岗位增加25.2万个，11月上修为增加35.3万个，失业率下降0.2个百分点至5.6%。但时薪下降0.05美元，几乎抹去11月的全部涨幅，使总体强劲的数据有所失色。过去一年，时薪仅增长1.7%，为2012年10月以来最低年度增幅。数据支持了美联储缓慢升息的可能性。美联储上月表示，在把基准利率从接近零水平上调的过程中将会”耐心”，主席耶伦表示，加息不太可能在4月末之前发生。 欧元区开启QE概率增大，继续支撑美元走强打压贵金属。欧元区12月HICP初值同比下降0.2%，11月为上升0.3%。这是欧元区继2009年10月通胀率为负0.1%后首现负值。结果比市场之前的一致预期下降0.1%更差。油价下跌推动消费者物价降幅高于预期，进而最终或促使欧央行开启QE。另一方面，欧央行据称正在研究规模高达5000亿欧元的购债操作模型，我们注意到在过去的两三周里，欧央行的资产负债表规模已经扩大了将近9%的规模。 希腊“退欧”风险加剧，避险情绪对贵金属价格形成支撑。希腊将在今年1月25日举行总统大选，目前该国反对派政党Syriza领先民调，该党反对金融危机后换取拯救的撙节措施。希腊总理萨马拉斯称Syriza的胜利可能导致希腊退出欧元区。尽管希腊已经实施的去杠杆和去管制的措施“令人痛苦”，但已开始“开花结果”，假如退出欧元区，这些措施都可能被废弃。一旦希腊退出，市场将立即开始评估下一个潜在受害者——从塞浦路斯到西班牙到意大利。尽管现在欧洲的政策防御要更加强劲，2011年和2012年危机蔓延的一幕仍有机会重演。当时葡萄牙、塞浦路斯、西班牙和爱尔兰都要求援助。 预计贵金属维持偏多震荡走势，欧洲政治风险增加市场避险情绪，而临近中国农历新年，对金银首饰需求的增加将对价格形成一定的支撑。CFTC报告显示，截至1月6日一周，对冲基金和基金经理增持了COMEX黄金及白银期货净多头头寸。COMEX黄金投机净多头头寸增加了6,341手至122,178手；COMEX白银投机净多头头寸增加了2,017手至32,039手。建议投资者短多操作，注意波动风险。黄金下方支撑位1200美元/盎司（沪金240元/克），白银下方支撑位16.1美元/盎司（沪银3500元/千克）。 美国12月CPI，预期同比+1%，前值+1.3%； 数据来源：Wind, 华泰长城期货研究所 1,0001,2001,4001,6001,80001234Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11Jan-12May-12Sep-12Jan-13May-13Sep-13Jan-14May-14Sep-14PCE同比CPI同比国际金价(美元/盎司, 右)股票报告网整理http://www.nxny.com 华泰长城|贵金属周报 2015年1月11日 2 / 9 贵金属一周走势回顾 进入2015年美元继续显示出强劲的走势，从90.3大幅上扬至92.5，欧洲陷入通缩风险加剧以及希腊政局动荡对经济形成的负面影响继续拖累欧元对美元下行，目前已经跌破1.2一线，市场预期将跌至1.0，或将继续为业已强劲的美元提供支撑。 虽然美元表现强劲，但是上周金银价格和美元出现了同涨的情况。说明上周金银的上行由避险情绪推动。 中国等新兴经济体需求放缓，全球原油市场供应过剩格局令油价持续暴跌，美原油跌破50美元/桶，提振市场增持金银以对抗经济下行风险。 此外，希腊退欧危机引爆了市场风险情绪，在1月初希腊第三轮总统选举失败之后，接下来该国将解散议会并面临全国普选，这增加了反对撙节的政党胜选的可能性，并引发外界关于希腊可能退出欧元区的猜测。德国政府认为，在本月25日举行的希腊议会选举中，如果激进左翼联盟党胜选并组成新政府，希腊退出欧元区几乎不可避免。因为该党对希腊政府与国际债权人签署的救助协议持强烈反对态度，主张取消债务、重新谈判救助协议条款。 汇丰银行指出，美元的过度强势加上地缘政治风险持续升温导致了货币市场的错位，并刺激投资者的黄金避险买盘，借而推升金价。汇丰银行表示，将2015年金价预估从1175美元/盎司上调至1234美元/盎司，并维持银价预估在17.65美元/盎司不变。 希腊法国风险推高避险情绪 数据来源：Reuters, 华泰长城期货研究所 本周需关注美国CPI数据。美联储在就业市场增长强劲的背景下，更为关注通胀情况。美国劳工部数据显示：12月新增非农就业25.2万人，市场预期增加24万人，前值增加32.1万人；失业率为5.6%，创2008年6月以来最低，市场预期5.7%，前值5.8%。虽然美联储12月会议纪要显示，美联储不一定非要等到通胀率从当前受抑制的水平上升时才会开始加息。但是在目前油价持续下跌的影响下，通胀率的持续走弱成为其决策不得不考虑的选项。此外，由于美元的强劲上升，对于全球经济体都形成了不小的压力，资金持续流出带来对经济结构并不完善的新兴经济体带来更为严峻的考验，全球经济的下行此时会否对美国经济带来负面影响也是美联储后期持续关注的要点。 15.715.916.116.316.516.71,1801,1901,2001,2101,2201,2305/Jan6:005/Jan12:535/Jan19:036/Jan1:426/Jan8:146/Jan14:096/Jan21:087/Jan3:267/Jan9:487/Jan15:437/Jan22:088/Jan4:398/Jan11:038/Jan16:588/Jan23:339/Jan5:299/Jan11:499/Jan17:4810/Jan0:20国际金价(美元/盎司)国际银价(右轴, 美元/盎司)美国耐用品订单下修德国CPI不及预期欧元区服务业PMI不及预期欧元区CPI负增长美国ADP就业、贸易逆差好于预期美联储会议纪要略鹰派美国挑战者裁员环比下降美国非农就业好于预期，失业率下降股票报告网整理http://www.nxny.com 华泰长城|贵金属周报 2015年1月11日 3 / 9 贵金属走势技术分析 上周金银价格收阳，主要由于周一周二在油价下挫和希腊问题市场避险情绪的推动下，金银低位大幅反弹。上节我们也分析了上周贵金属价格上行同避险情绪的推动密不可分。国际金价全周小幅收复前一周的跌幅，上涨2.87%至1222.8 美元/盎司，重新站上1200美元一线；国际银价上涨4.96%至16.51美元/盎司。避险情绪的推动使得金银和美元呈现同涨。 在美元强势的推动下，金价仍然压力不小，年内呈现波动放大的走势。预计金价会在1180至1230美元/盎司的范围内波动，投资者们应当等待以观察金价的最终走向。 国际金价周K线走势 美元指数强劲 数据来源：文华财经, 华泰长城期货研究所 数据来源：Reuters, 华泰长城期货研究所 对于白银来说，我们认为下游需求仍是支撑银价走势的关键所在，在年末ETF持仓量下滑的背景下，近期持仓流出有所放缓，上周SLV持银量净流入10.26吨。另一方面，COMEX白银库存仍维持净流出状态，表现出需求好转的预期。我们认为在下游电子电气等行业逐渐回暖的格局下，工业需求将对弱市中的银价形成一定支撑。 国际银价周K线走势 COMEX白银库存小幅流出 数据来源：文华财经, 华泰长城期货研究所 数据来源：Reuters, 华泰长城期货研究所 1,0001,2001,4001,6001,8002,000707580859095Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15美元指数国际金价(美元/盎司, 右)1415161718192021225.25.45.65.8Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15COMEX银库存(千吨)伦敦银定盘价(右轴)股票报告网整理http://www.nxny.com 华泰长城|贵金属周报 2015年1月11日 4 / 9 上周贵金属要闻回顾  里士满联储主席Lacker：美联储加息无具体时间表 周五(1月9日)美国里士满联储主席莱克讲话指出，市场已普遍预期联储将在今年开始加息，但美联储没有预设的加息时间表，除非经济前景有快速改变，政策判断也必须随之作出调整。 莱克是联邦公开市场委员会（FOMC）里今年有投票权成员中唯一的鹰派，他警告美联储在加息问题上宜早不宜迟，这使得他与包括耶伦在内的其他有投票权成员间的意见存在分歧，这些鸽派成员认为美联储应该在就业市场达到完全恢复之前都保持超低利率政策。 莱克还表示，美国劳动力市场和消费者信心持续改善，2015年美国实际GDP有望增长2.