2015年1月18日 1 / 9 华泰长城期货研究所 黄伟 徐闻宇 021-68757985 更多资讯请关注：www.htgwf.com 贵金属相对走势 贵金属市场表现 16/Jan D%D W%W 伦敦金 1279.8 1.47% 4.67% 纽约金 1276.9 0.96% 5.00% TD金 251.85 2.80% 3.77% 沪期金 253.65 2.80% 3.47% 伦敦银 17.75 5.15% 7.64% 纽约银 17.75 3.79% 8.11% TD银 3589 1.79% 2.72% 沪期银 3642 1.93% 2.45% 金银比 72.10 -0.06% -3.36% 重点监测指标表现 16/Jan D%D W%W 美元 92.65 0.56% 0.79% 美债 1.83% 2.81% -7.11% 意债 1.74% 0.00% -7.45% WTI 48.69 5.28% 0.68% S&P 2019.42 1.34% -1.24% VIX 20.95 -6.43% 19.4% CFTC基金持仓表现 13/Jan W%W 黄金 多头 192959 2.80% 空头 62733 -4.26% 净多 130226 6.59% 白银 多头 59808 8.92% 空头 19869 -13.13% 净多 39939 24.66% 近期相关文章 去QE背景下贵金属弱势运行 2014-11-03 联储缩减QE后金银有望震荡寻底 2013-12-30 70110150190230270Jan-10Jan-12Jan-14金银铂钯华泰长城|贵金属周报 2015-01-18 2015-01-18 欧洲风险因素支撑金银价格反弹 贵金属概述 国际金价上周上涨4.67%至1279.8 美元/盎司（沪期金1506合约上涨3.47%至 253.65 元/克），国际银价上周上涨7.64%至17.75 美元/盎司（沪期银1506合约上涨2.45%至3642元/千克）。 本周关注图表：欧洲风险因素的爆发 本周操作建议：偏多震荡 欧洲风险事件频发，打压欧元支撑美元、贵金属避险需求。在油价暴跌的影响下，全球受到低通胀风险的负面影响。欧元区增长疲软、通缩风险加大，市场普遍预计德拉吉将在本周四宣布量化宽松(QE)政策，通过购入主权债务大幅扩张资产负债表。而瑞士央行在上周四取消欧元对瑞郎汇率下限，并宣布将3个月期Libor目标区间下调到-1.25%至-0.25%，将活期存款利率降至-0.75%，进一步预示了欧央行将有大动作，特别可能是QE即将出台，届时可能有大量避险资金涌入瑞士，瑞士方面无力吸纳大量欧元维持本币汇率稳定，与其被迫放弃瑞士法郎的汇率下限不如先发制人，所以决定主动放弃有关汇率下限的承诺。另一方面，本月25日举行大选的希腊将再次引发市场对希腊退出欧元区的担忧。分析指出，如若退欧成真，欧元区信贷将受到负面影响，而紧张情绪升级则可能导致欧元区再度陷入萧条。 在美国货币政策正常化的背景下，全球经济金融市场动荡加剧，这提振了美元等资产的避险需求。世界银行公布最新世界经济展望显示，今明两年增速低于预期，美国将成唯一引擎。相对的，美联储的加息也成为2015年威胁世界经济的重要因素，将导致新兴市场政府和企业的融资环境突然趋于紧张。美联储2014年12月的会议记录显示，美联储最早可能在今年4月把利率从0-0.25%的水平提升上来。 本周重点关注欧央行周四的议息会议，欧央行QE靴子是否落地对贵金属市场带来波动影响。欧央行周四20:45公布决议结果，市场预期其将宣布主权债QE，且规模非常大，欧央行行长德拉基随后21:30召开新闻发布会。其次周日希腊举行的大选也将牵动市场神经，欧盟委员会主席容克表示，希腊不会主动退出或被踢出欧元区，但是希腊国债收益率近期的跳涨或显示出市场对于希腊问题的担心仍较大。 预计贵金属维持偏多震荡走势，全球经济政治风险增加市场避险情绪，而临近中国农历新年，对金银首饰需求的增加将对价格形成一定的支撑。CFTC报告显示，截至1月13日一周，对冲基金和基金经理增持了COMEX黄金及白银期货净多头头寸。COMEX黄金投机净多头头寸继续增加8,048手至130,336手；COMEX白银投机净多头头寸增加了7,900手至39,939手。建议投资者多头继续持有，并注意波动风险，恐慌指数VIX上周已再次上涨至20以上。黄金下方支撑位1255美元/盎司（沪金250元/克），白银下方支撑位17美元/盎司（沪银3630元/千克）。 VIX恐慌指数上周再次上升至20以上 数据来源：Wind, 华泰长城期货研究所 1,0001,2001,4001,6001,8002,0001020304050Jan-10Jun-10Nov-10Apr-11Sep-11Feb-12Jul-12Dec-12May-13Oct-13Mar-14Aug-14Jan-15VIX恐慌指数国际金价(美元/盎司, 右)股票报告网整理http://www.nxny.com 华泰长城|贵金属周报 2015年1月18日 2 / 9 贵金属一周走势回顾 美联储货币正常化对于全球经济和金融市场带来进一步的动荡，市场波动率回归。金银再次担任动荡市场中避险资产的角色。进入2015年美元继续表现强劲，截止16日，短短两周时间从90.26上涨至最高93.26，涨幅3.32%，而欧洲货币欧元大幅下挫5.3%，英镑下跌3.2%。 上周金银接续前一周的上涨格局，虽然美元表现强劲，但是金银价格和美元同涨状况不变，避险情绪再次推升金银等避险资产上扬： 1） 月底希腊大选和随之而来的脱欧可能令市场避险情绪大增。在本月初希腊第三轮总统选举失败之后，接下来该国将解散议会并面临全国普选，这增加了反对撙节的政党胜选的可能性，并引发外界关于希腊可能退出欧元区的担忧。德国政府认为，在本月25日举行的希腊议会选举中，如果激进左翼联盟党胜选并组成新政府，希腊退出欧元区几乎不可避免。因为该党对希腊政府与国际债权人签署的救助协议持强烈反对态度，主张取消债务、重新谈判救助协议条款。虽然欧盟委员会主席容克表示，希腊不会主动退出或被踢出欧元区，但是希腊国债收益率近期的跳涨或显示出市场已经开始押注希腊这颗不定时炸弹的爆发。 2） 中国等新兴经济体需求放缓，全球原油市场供应过剩格局令油价持续暴跌，美原油曾一度跌破50美元/桶，而1月以来铜博士的疲软或增强了市场对于全球经济增速进一步放缓的忧虑，提振市场增持金银以对抗经济下行风险。 3） 瑞士央行取消汇率限制偶然中有必然，再次点燃市场避险情绪。瑞士央行在上周四取消欧元对瑞郎汇率下限，并宣布将3个月期Libor目标区间下调到-1.25%至-0.25%，将活期存款利率降至-0.75%，此举或预示欧央行将有大动作，特别可能是QE即将出台。届时可能有大量避险资金涌入瑞士，瑞士方面无力吸纳大量欧元维持本币汇率稳定，与其被迫放弃瑞士法郎的汇率下限不如先发制人，所以决定主动放弃有关汇率下限的承诺。 彭博社上周五公布的最新调查显示，因欧洲央行潜在QE可能以及美联储或将放缓升息，黄金交易员、分析师连续第七周看多黄金。但是上述利好黄金价格的因素恐怕会在2015年第一季度之后逐渐消退，在美联储准备收紧货币政策的环境下尤其如此。 欧洲地区风险进一步推高避险需求 数据来源：Reuters, 华泰长城期货研究所 本周需重点关注周四欧央行的货币政策会议结果。虽然市场已经消化了欧央行会宣布量化宽松(QE)政策预期，但在答案揭晓之前，市场波动性仍然会偏高。 16.216.416.616.81717.217.417.617.8181,2101,2201,2301,2401,2501,2601,2701,2801,29012/Jan7:2712/Jan13:3612/Jan19:4513/Jan1:5413/Jan8:2913/Jan14:3813/Jan20:4714/Jan2:5614/Jan9:3814/Jan15:4714/Jan21:5615/Jan4:0515/Jan10:3715/Jan16:5115/Jan23:0016/Jan5:0916/Jan12:0116/Jan18:1017/Jan0:19伦敦金(美元/盎司)伦敦银(美元/盎司, 右)美国就业市场指数强劲英国CPI大幅下滑美国12月预算录得盈余美国零售销售下滑瑞士央行降息+取消欧元/瑞郎汇率下限欧元区CPI终值下滑美国CPI下滑美股开盘下跌股票报告网整理http://www.nxny.com 华泰长城|贵金属周报 2015年1月18日 3 / 9 贵金属走势技术分析 上周金银价格延续前一周的升势，再度强劲反弹。我们认为，近期贵金属价格上行同避险情绪的推动密不可分。国际金价全周上扬4.67%至1280.1美元/盎司，200日均线1255美元对金价后市形成较强支撑；国际银价上涨7.64%至17.75美元/盎司。避险情绪的推动使得金银和美元呈现同涨。 在美联储货币正常化的背景下，美联储的加息预期令金价仍承压。在美联储货币政策带来的外溢效应对全球金融市场形成的冲击影响下，我们预期金价年内将呈现波动放大的走势。在避险情绪的推动下，预计本周金价可能继续反弹至1300美元/盎司，投资者注意市场的波动风险。 国际金价周K线走势 美元指数仍强劲 数据来源：文华财经, 华泰长城期货研究所 数据来源：Reuters, 华泰长城期货研究所 对于白银来说，我们认为近期在金价的带动下银价大幅反弹之外，白银下游需求仍是支撑银价走势的关键所在，投资需求方面，2014年年末ETF持仓量下滑的格局并没有有效扭转，1月以来SLV白银持仓流出近150吨。另一方面，COMEX白银库存流出趋缓，上周净流入8吨左右，表现出需求改善较缓的预期。目前下游利多因素来自于银币需求的增加，美国铸币局在1月12日开始销售2015年银币，数据显示，当日1盎司鹰币出货量达到92吨，而去年月均销量在114吨。虽然历年1月因新年因素销量将上升，但当日销量占去年1月同期销量的62.2%，显示出投资者较为强劲的需求。我们认为年中在下游电子电气等行业逐渐回暖的格局下，工业需求将对弱市中的银价形成一定支撑，但预计仍受压于200日均线18.5美元。 国际银价周K线走势 COMEX白银库存小幅流出 数据来源：文华财经, 华泰长城期货研究所 数据来源：Reuters, 华泰长城期货研究所 1,0001,2001,4001,6001,8002,000707580859095Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15美元指数国际金价(美元/盎司, 右)1415161718192021225.25.45.65.8Jan-14Mar-14May-14Jul-14Sep-14Nov-14Jan-15COMEX银库存(千吨)伦敦银定盘价(右轴)股票报告网整理http://www.nxny.com 华泰长城|贵金属周报 2015年1月18日