贵金属期货周报：宏观暖风助涨 金银趋势向好

一、行情回顾
本周贵金属市场相对持稳，外盘伦敦金银分别涨2.05%和4.53%，COMEX金银涨1.86%和4.69%；内盘SGE金银T+D分别涨3.48%和7.88%，SHFE金银涨3.88%和8.40%，市场整体看多情绪较浓。

二、基本面

1. 美债发行潮冲击流动性：美国财政部计划拍卖1250亿美元国债及约400亿美元公司债，集中发行加剧市场流动性紧张，银行储备金降至2021年以来最低水平。
2. 政府停摆影响深远：停摆虽结束但重启漫长，预计经济损失约110亿美元，第四季度GDP增速或下滑1.5个百分点。
3. 就业市场疲软：“小非农”ADP就业数据减少4.5万人（两年半最大降幅），小企业信心下滑，政府停摆导致约6万人失业，失业率数据本月缺失。
4. 通胀与降息预期：白宫认为通胀温和，为美联储降息提供空间。

三、美元指数
政府停摆重启对经济影响滞后，债券供给冲击加剧流动性紧张，就业数据疲软与通胀温和矛盾，美元短期震荡偏弱，长期走势取决于美联储政策及市场对美国经济的重新定价。

四、库存
COMEX金银库存均下滑：黄金减少34.69万盎司至3738.26万盎司，白银减少444.57万盎司至4.76亿盎司。

五、ETF持仓
SPDR持仓增加1.94吨至1044.00吨，SLV持仓增加129.79吨至15218.42吨，基金持仓整体减少但保持稳健。

六、国内期货市场持仓
沪金主力期货持仓减少23063手至113597手，沪银主力期货持仓减少35191手至210326手。

七、技术分析
黄金与白银均呈现强劲上升趋势：COMEX及沪金/沪银主力周线均线多头排列，短期均线支撑有力，价格突破前期高点，未见顶背离信号。

八、结论
经济下行压力、宽松政策预期及库存支撑形成合力，短期内贵金属具备上行动力，需关注美联储政策动向与美国经济数据修复情况。