黄金：关税战再起，避险刺激接力；白银：关注海外逼仓情况
强弱分析
价格区间
- 黄金：870-930元/克
- 白银：10500-11590元/千克
本周市场回顾
- 伦敦金回升2.29%，伦敦银回升6.63%
- 金银比从82.2回落至79.1
- 10年期TIPS回落至1.75%
- 10年期名义利率回落至4.05%（2年期3.52%）
- 美元指数录得98.82
黄金驱动因素
- 海外事件扰动：
- 美国政府关门事件
- 法国政坛动荡，债务赤字率高企，财政困局加剧政治危机
- 中国央行增持黄金：9月末黄金储备增加4万盎司（约1.24吨），为连续第11个月增持
- 加密货币布局：USDT发行商Tether计划囤积由黄金背书的代币XAUt，加强黄金买家购买力
- 关税战再起：特朗普威胁对中国稀土加征100%关税，VIX指数飙升，美股下跌，但美元、利率、黄金相对平稳
- 市场预期：经历4月关税战后有一定心理预期，APEC会议和两国元首见面前互相施压代表10月必有谈判进展
- 定价逻辑：9月降息落地后，黄金定价逻辑从α驱动回归β驱动，长线叙事打开上行空间
白银驱动因素
- 现货紧俏：COMEX与LBMA市场价差持续倒挂，现货出现明显升水
- 库存低：LBMA金库中的自由浮动库存已达到“极低水平”
- 关税担忧：美国将白银指定为关键矿产而征收关税的担忧加速库存流动
- 价格表现：COMEX白银最高触及49.965美元，伦敦银触及51.221美元，破历史高点
研究结论
- 黄金：维持偏强观点，新的事件刺激或将继续推升金价
- 白银：继续看强，50美元位置附近或有压力，但中期仍有机会跑赢黄金
交易面分析
- 海外期现价差：
- 黄金：伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-17.655美元/盎司
- 白银：伦敦现货-COMEX白银主力价差回升至2.611美元/盎司
- 国内期现价差：
- 黄金：-3.82元/克，处于历史区间下沿
- 白银：-23元/克，处于历史区间上沿
- 月间价差：
- 黄金：8.14元/克，处于历史区间上沿
- 白银：55元/克，处于历史区间上沿
- 跨月正套交割成本：
- 买TD抛沪金、买沪金12月抛6月、买沪银12月抛6月
- 上海黄金交易所递延费方向：
- 黄金：多付空为主，代表交货力量较强
- 白银：多付空为主，代交货力量较强
- 库存及持仓：
- COMEX白银库存减少9.41百万盎司至522百万盎司
- 黄金期货库存增加5094千克，白银期货库存增加12.21吨至1192吨
- CFTC持仓：
- COMEXCFTC非商业净多黄金持仓小幅增加
- 白银非商业净多持仓小幅增加
- ETF持仓：
- 金银比：从82.2回落至79
- COMEX黄金交割量及金银租赁利率：
- 黄金1M租赁利率为-0.0015%
- 白银1M租赁利率为34.95%
核心驱动
- 黄金：
- 黄金和实际利率：10YTIPS继续下行
- 通胀和零售销售表现
- 工业制造业周期和金融条件
- 经济惊喜指数及通胀惊喜指数
- 美联储降息概率
- 白银：
