贵金属周报：美联储维持鹰派 金银调整尚未结束

2023年7月3日 美联储维持鹰派 金银调整尚未结束 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 02168556855 litjyqhcomcn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 02168556855 huangleijyqhcomcn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 02168556855 gaohjyqhcomcn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周贵金属价格继续回调。美联储主席鲍威尔持续发布鹰派言论，使得贵金属价格承压下行，COMEX期金主力合约最低触及1900美元盎司的整数关口。但在上周五公布的美国PCE数据显示个人消费支出停滞，市场对于继续加息的超预减弱，美元指数和美债收益率回调，提振金银价格反弹。 数据显示：美国通胀降温，5月PCE物价指数同比回落至38，个人消费支出停滞；欧元区6月调和CPI同比放缓至55，但核心通胀顽固。 整体而言，以美联储为代表的欧美央行都维持鹰派，并对后续加息持开放态度。从鲍威尔释放的信息来看，美国加息的时间周期和终点利率会比市场预期的更久更高，距离降息尚远，市场的预期差可能还会进一步修正。我们认为金银价格短期可能反弹，但阶段性调整还尚未结束。 策略建议：金银暂时离场观望 风险因素：美国非农就业数据不及预期 一、上周交易数据 表1上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅 总成交量手 总持仓量手 价格单位 SHFE黄金 44860 124 028 99794 178255 元克 沪金TD 44852 040 009 19600 185498 元克 COMEX黄金 192780 250 013 美元盎司 SHFE白银 5439 44 080 522479 634627 元千克 沪银TD 5418 47 086 524604 4923966 元千克 COMEX白银 2299 053 236 美元盎司 注1成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEXLME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； 2涨跌周五收盘价上周五收盘价； 3涨跌幅（周五收盘价上周五收盘价）上周五收盘价100； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格继续回调。美联储主席鲍威尔持续发布鹰派言论，使得贵金属价格承压下行，COMEX期金主力合约最低触及1900美元盎司的整数关口。但在上周五公布的美国PCE数据显示个人消费支出停滞，市场对于继续加息的超预减弱，美元指数和美债收益率回调，提振金银价格反弹。 上周美欧英日四大央行行长齐聚欧洲央行中央银行论坛，讨论货币政策。美联储主席鲍威尔表示，美联储尚未完成抗通胀工作，预计货币政策将进一步收紧；在点阵图上，多数美联储官员支持今年再加息两次。鲍威尔称不排除连续加息可能性，预计到2025年美国核心通胀率将回落到2。鲍威尔表示表示，下阶段加息更难预测，美联储没承诺具体加息次数。欧洲央行行长拉加德表示，如果基准情景保持不变，很可能在7月加息；目前不考虑暂 停加息，不考虑改变通胀目标。 英国央行行长贝利指出，英国经济表现出更强的韧性，将采取必要措施以实现通胀目标。日本央行行长植田和男表示，如果对通胀预测第二部分变得相当确定，那将是重新考虑 政策变化的充分理由。 整体而言，以美联储为代表的欧美央行都维持鹰派，并对后续加息持开放态度。从鲍威尔释放的信息来看，美国加息的时间周期和终点利率会比市场预期的更久更高，距离降息尚远，市场的预期差可能还会进一步修正。我们认为金银价格短期可能反弹，但阶段性调整还尚未结束。 本周重点关注：美国6月非农就业报告，美国6月ADP就业人数，美国5月耐用品订单月率修正值，美国和欧元区6月Markit制造业PMI终值等。事件方面，关注美联储官员以及欧洲央行副行长金多斯的讲话。 操作建议：金银暂时离场观望 风险因素：美国非农就业数据不及预期 三、重要数据信息 1、美国5月PCE物价指数同比上涨38，符合预期，为自2021年4月以来首次回落至4以下，前值44。美国5月不含住房的核心服务PCE物价指数环比上涨023，为去年7月以来的最小涨幅，同比上涨453，仍很大程度上停留在高位。美国5月实际个人消费支出（PCE）环比涨幅为0，表明家庭支出在1月激增后，2至5月基本已经停滞。 2、美国商务部公布的最终修正数据显示，2023年第一季度美国GDP按年增长2，较此前公布的修正数据上修07，超出市场预期的14。强劲的经济增长意味着美联储有足够的空间继续加息，使通胀率降至2的目标。 3、美国6月谘商会消费者信心指数超预期攀升至1097，创近一年半新高。 4、美国5月耐用品订单环比升17，预期降1，前值自升11修正至升12。 5、5月新屋销售年化763万户，创去年1月以来新高，环比增长122，创逾一年最大增幅，而市场预期下降12。 6、美国4月FHFA房价指数环比升07，预期升05；同比升31。 7、因能源成本下滑，欧元区6月CPI继续超预期放缓，但核心调和CPI顽固，同比增长反弹至54，或许意味着欧央行还将继续加息。 四、相关数据图表 表2贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023630 2023623 2023530 2022630 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 92190 92710 93811 104190 520 1621 12000 ishare白银持仓 1461220 1440662 1456578 1685811 20558 4642 224591 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 20230627 220881 68971 151910 11065 20230620 229308 66333 162975 2766 20230613 227317 67108 160209 15432 20230606 237467 61826 175641 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 20230627 45983 26931 19052 1006 20230620 52547 32489 20058 3678 20230613 55054 31318 23736 2261 20230606 53149 31674 21475 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势 元克SHFE金价SHFE银价500 450 400 350 300 250 201505 201605 201705 201805 201905 202005 202105 202205 200 元千克 7000 6000 5000 4000 3000 202305 2000 美元盎司COMEX金价COMEX银价美元盎 220035 200030 1800 25 1600 20 1400 120015 201505 201605 201705 201805 201905 202005 202105 202205 202305 100010 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化 美元盎司 2500 2000 1500 1000 500 201607 201707 201807 202207 0 COMEX黄金库存COMEX金价 盎司 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 美元盎司 COMEX银价 35 30 25 20 15 10 5 201607 201707 201807 201907 202007 202107 202207 0 COMEX白银库存 盎司 450000000 400000000 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 0 201907 202007 202107 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化 张 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 COMEX黄金净多头 美元盎司 COMEX金价 2200 2000 1800 1600 1400 1200 202012 202103 202106 202109 202112 202203 202206 202209 202212 202303 202306 1000 张 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 COMEX白银净多头 美元盎司 COMEX银价 30 25 20 202212 202303 202306 15 10 202012 202103 202106 202109 202112 202203 202206 202209 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化 吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 200712 200912 0 美元盎司 SPDR持金量伦敦金价 2500 2000 1500 1000 500 201112 201312 201512 201712 201912 202112 0 吨 25000 20000 15000 10000 5000 200905 201105 0 SLV持银量伦敦银价美元盎司 60 50 40 30 20 10 201305 201505 201705 201905 202105 202305 0 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9沪期金与沪金TD价差变化图10沪期银与沪银TD价差变化 201712 201807 201902 201909 202004 202011 202106 202201 202208 202303 元千克 14 12 10 8 201508 201602 201608 201702 201708 201802 201808 201902 201908 202002 202008 202102 202108 202202 202208 202302 6 4 2 0 2 4 6 沪期金沪金TD 元千克 400 300 200 201508 201603 201610 201705 100 0 100 200 沪期银沪银TD 图11黄金内外盘价格变化图12白银内外盘价格变化 元克沪期金COMEX金 25 20 15 201508 201603 201610 201705 201712 201807 201902 201909 202004 202011 202106 202201 202208 202303 10 5 0 5 10 15 20 25 30 元千克沪期银COMEX银 1200 1000 800 600 400 202011 202106 202201 202208 202303 200 201508 201603 201610 201705 201712 201807 201902 201909 202004 0 200 400 600 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图13COMEX金银比价图14美国通胀预期变化 130 120 110 100 90 80 70 60 50 COMEX金银 35 30 25 20 15 10 05 00 美国通胀预期 20161