贵金属周报：金银维持震荡，调整尚未结束

2025年11月10日 金银维持震荡，调整尚未结束 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格处于震荡整理之中。虽然美国10月私人就业数据超出预期，但金银受到一定的支撑。市场情绪受到两大不确定因素的影响：一是美国政府面临持续停摆，二是美国最高法院对特朗普全面征收关税的合法性提出质疑。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫AI革命加速裁员潮，美国10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，创二十年同期最高。美国私人数据提供商Revelio Labs表示，10月非农转负，就业减少9100人。 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫美联储官员表态显示对货币政策的分歧。美联储今年票委因政府关门不敢行动，美联储12月降息方向不明。而明年的票委则对通胀风险担忧加剧，货币政策可能维持紧缩立场更长时间。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫当前金银价格维持震荡，在等待更多信息给予进一步的指引。短期金银价格可能会因数据波动而有所反弹，但预计反弹空间有限。我们维持金银价格处于阶段性调整之中的观点。 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 ⚫风险因素：美国经济数据不及预期 焦鹏飞从业资格号：F03122184投资咨询号：Z0023260 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格处于震荡整理之中。虽然美国10月私人就业数据超出预期，但金银受到一定的支撑。市场情绪受到两大不确定因素的影响：一是美国政府面临持续停摆，二是美国最高法院对特朗普全面征收关税的合法性提出质疑。 目前美国联邦政府“停摆”已打破2018年年底至2019年年初“停摆”35天的历史纪录，成为美国持续时间最长的政府“停摆”。据透露，数名美国参议院民主党议员周日表示，他们已准备好推进一揽子法案，以结束政府停摆。这是一个多月以来在两党谈判中最具突破性进展的迹象。 11月5日，最高法院就总统特朗普大规模征收关税的合法性召集各方展开辩论。多数大法官初步认为特朗普越权。最高法院通常在听证后数月后才公布判决，但政府要求本案加快处理，具体判决时间尚未确定。 AI革命加速裁员潮，美国10月挑战者企业裁员人数同比暴增175.3%，创二十年同期最高。美国私人数据提供商Revelio Labs，10月非农转负，就业减少9100人。 美联储官员表态显示对货币政策的分歧。美联储理事米兰再次公开呼吁进行更激进的降息，称美联储的政策过于紧缩，保持政策限制性的时间越长，经济下行的风险就越大。米兰重申中性政策利率远低于当前水平，应该通过一系列50基点降息实现。美联储理事库克表示，每次美联储会议对货币政策而言都是实时的，货币政策并未设定固定路径；美联储的双重使命面临的两方面风险均有所上升；当前政策适度具有限制性。通胀居高不下，并面临上行风险；12月有可能降息，但将取决于后续新出炉的信息。 美联储今年票委因政府关门不敢行动，美联储12月降息方向不明。而明年的票委则对通胀风险担忧加剧，货币政策可能维持紧缩立场更长时间。 当前金银价格维持震荡，在等待更多信息给予进一步的指引。短期金银价格可能会因数据波动而有所反弹，但预计反弹空间有限。我们维持金银价格处于阶段性调整之中的观点。 本周关注：美国将公布的10月CPI、PPI数据，以及美联储关于讲话。密切关注美国政府关停摆事件的进展，以及美国最高法院特对特朗普的“关税裁决”。 风险因素：美国经济数据不及预期 三、重要数据信息 1、美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人，上月数据修正后为减少2.9万人。整体劳动力需求仍在放缓，薪资增长持续停滞，这为美联储12月是否继续降息增添不确定性。 2、美国就业咨询公司“挑战者企业”最新报告显示，截至今年9月，美国企业宣布的裁员人数已接近95万，创下2020年以来同期最高水平，超过除新冠疫情首年外自2009年以来任何完整年度。政府部门成为裁员重灾区，今年已有近30万个职位被削减。 3、美国10月ISM制造业PMI指数为48.7，连续第八个月萎缩，不及预期的49.5，前值为49.1。新订单连续第二个月下降，生产指数疲软，物价支付指数创今年初以来新低。 4、美国10月ISM服务业PMI上升2.4点至52.4，创八个月新高，远超预期的50.8。新订单指数跳涨5.8点至56.2，创一年新高。服务业支付价格指标升至70，为三年来最高水平。就业指标升至48.2，为五个月来最高水平。 5、欧元区10月制造业终值PMI为50，与初值预估持平，略高于9月份的49.8。新订单止跌未增、出口连续四个月下滑，企业加速裁员。德国和法国制造业PMI终值分别为49.6和48.8，双双停留在收缩区域。 6、欧元区10月服务业PMI终值为53%，好于初值的52.6%，推动综合PMI终值升至52.5，创2023年5月来新高。德国服务业强劲复苏，新订单和就业增长显著。法国服务业连续14个月收缩。 7、证监会发布通知，同意广州期货交易所铂、钯期货和期权注册。广期所同步发布钯期货和钯期权合约及相关规则。我国是全球最大的铂、钯消费国，全球消费占比超过20%。 8、据世界黄金协会报告，印度黄金ETF迎来创纪录的资金流入，今年的购买量已接近30亿美元，约合26吨黄金。截至目前，2025年的投资几乎与2020至2024年间的总购买价值相当。 9、中国央行公布数据显示，10月末外汇储备3.343万亿美元，9月末为3.339万亿美元。中国10月末黄金储备报7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第12个月增持黄金。 四、相关数据图表 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图11黄金内外盘价格变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋901、902室电话：025-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。