有色金属行业周报：美降息渐进，金银波动放大

本周核心关注8月非农就业人数不及预期。美国8月非农就业人数增加14.2万人，预估为增加16.5万人，前值为增加11.4万人，不及预期。 下周重要数据发布:9月9日（周一09:30）中国8月CPI、PPI同比；9月11日（周三20:30）8月核心CPI：季调：同环比。 贵金属：金震荡，银波动大于黄金。本周，国内现货金价周跌0.1%，COMEX银价跌3.3%。美国劳工统计局修订了2023年4月至2024年3月期间的就业岗位数据，显示就业岗位减少了0.5%，相当于81.8万个，规模创十五年来之最。美国8月非农就业人数增加14.2万人，预估为增加16.5万人，前值为增加11.4万人，不及预期。另外，美联储威廉姆斯准备开始降息进程，白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。伴随金融市场开始消化美国可能出现的经济衰退，担忧情绪释放后，实际利率的下行或将推升金银价格。 工业金属：金属价格向下调整。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-1.6%、-2.7%、-2.5%、-5.0%、-3.9%、-5.8%。本周进口铜矿TC均价持4.7美元/吨，仍处于低位；本周欧美等多国PMI数据不及预期，使得市场对经济衰退的担忧情绪抬升，市场风险偏好下降，市场对铜等大宗商品的需求前景忧虑重燃，铜价承压。不过铜价的持续下行，下游逢低采购的需求增加，国内铜库存连降九周，LME铜库存本周整体呈现去库状态，铜价在周尾出现反弹。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅下跌。稀土方面：本周镨钕金属价格涨6.3%、镨钕氧化物价格涨6.9%。第二批稀土指标公布，目前2024年度开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为5.9%、4.2%，国内供给增速明显收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部小幅下跌，黑钨精矿≥55%跌幅0.2%。 随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：碳酸锂、锂精矿、金属锂价格下跌。（2）钴：金属钴价下跌。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格大幅下降。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端，市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：金银价格小幅下降，ETF持有量上升 金银现货价格小幅下降。截至2024年9月6日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价573元/克，周变动-0.1%，月变动3.3%，年变动23.4%。截至2024年9月6日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2527美元/盎司，周变动-0.4%，月变动3.9%，年变动30.1%。 图1：截至2024年9月6日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价573元/克，周变动-0.1%；截至2024年9月6日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2527美元/盎司，周变动-0.4% 图2：截至2024年9月6日，COMEX银价格28.3美元/盎司，周变动-3.3%；NYMEX铂价格925.7美元/盎司，周变动-0.6%；NYMEX钯价格903.0美元/盎司，周变动-6.1% 图3：截至2024年9月6日，美国十年期国债实际收益率1.69%，图4：截至2024年9月6日，美元指数（1973年3月=100）为美国十年期名义国债收益率3.7% 图6：2024年9月6日，金油比35.35，金银比89.38，金铜比621.60 图5：截至2024年9月5日，黄金ETF持有量1394吨 图7：2024年7月，美国:CPI:当月同比2.90%，中国:CPI:当月同比0.50% 图8：2024年7月，美国:PCE:当月同比2.50%，美国:核心PCE:当月同比2.62% 图10：2024年9月3日，COMEX:黄金:非商业净持仓287558张 图9：2024年8月，美国:失业率:季调4.20% 1.2.工业金属：工业金属价格下降 工业金属价格下降。其中，LME镍价跌幅达5.9%，LME锌价跌幅达5.2%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价下跌，铜冶炼加工费下降 铜价下跌。截至2024年9月6日，SHFE铜最新价为73050元/吨，周变动-1.6%，月变化3.1%，年变化5.1%。截至2024年9月6日，LME铜最新价为9013美元/吨，周变动-2.2%，月变化3.4%，年变化7.4%。 图11：本周SHFE铜价下跌1.6%,LME铜价下跌2.2% 图12：本周SHFE铜库存减少15.7%,LME铜库存减少1.0% 图13：截至2024年9月3日，COMEX:1号铜:非商业净持仓12961张 图14：截至2024年9月6日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0569 加工费方面。截至2024年9月6日，中国铜冶炼厂粗炼费TC4.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.48美分/磅。 图15：截至2024年9月6日，中国铜冶炼厂粗炼费TC4.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.48美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年7月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-18.6%。 图16：截至2024年7月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-18.6% 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润下降 铝价下跌。截至2024年9月6日，SHFE铝最新价为19310元/吨，周变动-2.7%，月变化2.7%，年变化1.0%。截至2024年9月6日，LME铝最新价为2368美元/吨，周变动-3.9%，月变化7.4%，年变化9.7%。 图17：本周SHFE铝价下跌2.7%,LME铝价下跌3.9% 图18：本周SHFE铝库存减少5.5%,LME铝库存减少2.2% 成本利润方面。截至2024年9月5日，电解铝成本17710元/吨，周变化0.09%，电解铝利润1590元/吨，周变化-14.37%。其中，氧化铝价格3938元/吨，阳极价格4359元/吨。 图19：截至2024年9月5日，电解铝成本17710元/吨，周变化0.09%，电解铝利润1590元/吨，周变化-14.37% 图20：截至2024年9月5日，氧化铝价格3938元/吨 图21：截至2024年9月5日，阳极价格4359元/吨 总产能和在产产能。截至2024年8月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4351万吨，产能利用率96.88%。 图22：截至2024年8月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4351万吨，产能利用率96.88% 1.2.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率下降 铅价下跌。截至2024年9月6日，SHFE铅最新价为16915元/吨，周变动-2.5%，月变化-1.7%，年变化1.0%。截至2024年9月6日，LME铅最新价为1953美元/吨，周变动-3.6%，月变化2.5%，年变化-15.1%。 图23：本周SHFE铅价下跌2.5%,LME铅价下跌3.6% 图24：本周SHFE铅库存增加215.7%,LME铅库存减少2.0% 开工率和产量。2024年9月6日，原生铅最新周度开工率为55.27%。2024年8月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年8月，原生铅月度产量32万吨，同比减少1.07%。 图26：2024年8月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年8月，原生铅月度产量32万吨，同比减少1.07% 图25：2024年9月6日，原生铅最新周度开工率为55.27% 加工费和利润。2024年8月30日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-84元/吨。2024年9月6日，再生铅利润-1115元/吨。 图27：2024年8月30日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-84元/吨。2024年9月6日，再生铅利润-1115元/吨 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润进一步下降 锌价下跌。截至2024年9月6日，SHFE锌最新价为22850元/吨，周变动-5.0%，月变化3.7%，年变化6.9%。截至2024年9月6日，LME锌最新价为2714.5美元/吨，周变动-5.2%，月变化6.8%，年变化11.5%。 图28：本周SHFE锌价下跌4.99%,LME锌价下跌5.2% 图29：本周SHFE锌库存减少13.1%,LME锌库存减少2.6% 开工率和产量。2024年7月，精炼锌月度开工率80.13%。2024年8月，锌锭月度产量49万吨。 图30：2024年7月，精炼锌月度开工率80.13% 图31：2024年8月，锌锭月度产量49万吨 生产利润。截至2024年9月5日，精炼锌企业生产利润-2392元/吨。 图32：截至2024年9月5日，精炼锌企业生产利润-2392元/吨 1.2.5.锡：锡价下跌，精炼锡开工率下降 锡价下跌。截至2024年9月6日，SHFE锡最新价为253780元/吨，周变动-3.9%，月变化5.5%，年变化13.8%。截至2024年9月6日，LME锡最新价为31500美元/吨，周变动-2.9%，月变化7.1%，年变化20.7%。 图33：本周SHFE锡价下跌3.9%,LME锡价下跌2.9% 图34：本周SHFE锡库存减少10.8%,LME锡库存增加1.2% 开工率和产量。2024年8月，精炼锡产量15468吨，同比增加45.64%，再生锡产量4672吨，同比增加27.30%。2024年8月，国内精炼锡企业平均开工率64.22%。 图36：2024年8月，精炼锡产量15468吨，同比增加45.64%，再生锡产量4672吨，同比增加27.30% 图35：2024年8月，国内精炼锡企业平均开工率64.22% 1.2.6.镍：镍价下跌，电解镍月度开工率下降 镍价下跌。截至2024年9月6日，SHFE镍最新价为123920元/吨，周变动-5.8%，月变化-3.7%，年变化-27.9%。截至2024年9月6日，LME镍最新价为15830美元/吨，周变动-5.9%，月变化-1.6%，年变化-23.0%。 图37：本周SHFE镍价下跌5.8%,LME镍价下跌5.9% 图38：本周SHFE镍库存减少2.1%,LME镍库存增加2.3% 开工率和产量。2024年8月，全国电解镍产量28350吨，同比增加30.05%； 2024年8月，电解镍月度开工率78.64%。 图39：2024年