有色金属行业周报：美降息渐进，贵金属走强

本周核心关注美8月核心CPI同比符合预期。美国劳工统计局公布的报告显示，美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，符合市场预期；8月核心CPI同比上升3.2%，符合预期，8月核心CPI环比上升0.3%，略超预期。 下周重要数据发布:9月19日（周四02:00）美国联邦基金目标利率；9月20日（周五09:15）中国贷款市场报价利率（LPR）1年/5年。 贵金属：金银大幅上行。本周，国内现货金价周涨1.7%，COMEX银价涨9.9%。 9月6日美国劳工部数据显示，美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，6月数据下修了6.1万； 失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期，失业率为今年3月以来首次出现下降。此外，受能源价格回落影响，8月美国整体CPI上涨了2.5%。这是自2021年2月以来最小的同比涨幅。剔除波动较大的食品和能源成分，核心CPI同比增长3.2%，与上月持平，环比增长0.3%。美联储威廉姆斯准备开始降息进程，白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。伴随金融市场开始消化美国可能出现的经济衰退，担忧情绪释放后，实际利率的下行或将推升金银价格。 工业金属：金属价格小幅回升。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+1.2%、+2.3%、-1.2%、+4.3%、+1.5%、+0.2%。本周进口铜矿TC均价持4.6美元/吨，仍处于低位；中印冶炼能力提升及新兴国家炼厂建设加剧了供需紧张，铜市场供应端铜精矿周期性减少，全球粗炼能力扩张，预示铜矿供需或将趋紧，支撑铜价价格。当前正值消费旺季，铜下游消费对铜价仍有较高敏感度，传统“金九银十”旺季的市场表现尚待观察。长期来看，若特朗普重新执政，或执行更为严格的贸易保护政策，推升全球通胀，工业金属整体或将受益。建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅下跌。稀土方面：本周镨钕金属价格跌4.3%、镨钕氧化物价格跌5.4%。第二批稀土指标公布，目前2024年度开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为5.9%、4.2%，国内供给增速明显收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部小幅下跌，黑钨精矿≥55%跌幅1.3%。 随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂价格下跌，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格下跌。（2）钴：金属钴价下跌。（3）镍：镍矿价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格小幅回升。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。2024年全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。市场交易降息预期，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：金银价格上涨，ETF持有量上升 金银现货价格上涨。截至2024年9月13日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价583元/克，周变动1.7%，月变动2.6%，年变动23.9%。截至2024年9月13日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2606美元/盎司，周变动3.1%，月变动4.0%，年变动35.0%。 图1：截至2024年9月13日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价583元/克，周变动1.7%；截至2024年9月13日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2606美元/盎司，周变动3.1% 图2：截至2024年9月13日，COMEX银价格31.1美元/盎司，周变动9.9%；NYMEX铂价格1001.0美元/盎司，周变动8.1%；NYMEX钯价格1073.0美元/盎司，周变动18.8% 图3：截至2024年9月13日，美国十年期国债实际收益率1.58%，图4：截至2024年9月13日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率3.7% 图6：2024年9月13日，金油比36.46，金银比83.90，金铜比617.44 图5：截至2024年9月12日，黄金ETF持有量1402吨 图7：2024年8月，美国:CPI:当月同比2.50%，中国:CPI:当月同比0.60% 图8：2024年7月，美国:PCE:当月同比2.50%，美国:核心PCE:当月同比2.62% 图10：2024年9月10日，COMEX:黄金:非商业净持仓282501张 图9：2024年8月，美国:失业率:季调4.20% 1.2.工业金属：多数工业金属价格上涨 多数工业金属价格上涨。其中,LME锌价涨幅达3.1%，SHFE锌价涨幅达4.3%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费下降 铜价上涨。截至2024年9月13日，SHFE铜最新价为73960元/吨，周变动1.2%，月变化2.3%，年变化7.0%。截至2024年9月13日，LME铜最新价为9080.5美元/吨，周变动0.7%，月变化2.8%，年变化8.7%。 图11：本周SHFE铜价上涨1.2%,LME铜价上涨0.7% 图12：本周SHFE铜库存减少14.9%,LME铜库存减少1.9% 图13：截至2024年9月10日，COMEX:1号铜:非商业净持仓12812张 图14：截至2024年9月13日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0591 加工费方面。截至2024年9月13日，中国铜冶炼厂粗炼费TC4.60美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.45美分/磅。 图15：截至2024年9月13日，中国铜冶炼厂粗炼费TC4.60美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.45美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年7月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-18.6% 图16：截至2024年7月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比-21.8%，商品房销售面积-18.6% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升 铝价上涨。截至2024年9月13日，SHFE铝最新价为19745元/吨，周变动2.3%，月变化3.9%，年变化3.2%。截至2024年9月13日，LME铝最新价为2405美元/吨，周变动1.6%，月变化6.6%，年变化11.5%。 图17：本周SHFE铝价上涨2.3%,LME铝价上涨1.6% 图18：本周SHFE铝库存减少12.7%,LME铝库存减少1.5% 成本利润方面。截至2024年9月12日，电解铝成本17596元/吨，周变化0.21%，电解铝利润1994元/吨，周变化14.55%。其中，氧化铝价格3957元/吨，阳极价格4354元/吨。 图19：截至2024年9月12日，电解铝成本17596元/吨，周变化0.21%，电解铝利润1994元/吨，周变化14.55% 图20：截至2024年9月12日，氧化铝价格3957元/吨 图21：截至2024年9月12日，阳极价格4354元/吨 总产能和在产产能。截至2024年8月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4351万吨，产能利用率96.88%。 图22：截至2024年8月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4351万吨，产能利用率96.88% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率上升 铅价分化。截至2024年9月13日，SHFE铅最新价为16715元/吨，周变动-1.2%，月变化-5.7%，年变化-1.3%。截至2024年9月13日，LME铅最新价为1991美元/吨，周变动1.9%，月变化1.0%，年变化-11.9%。 图23：本周SHFE铅价下跌1.2%,LME铅价上涨1.9% 图24：本周SHFE铅库存增加128.4%,LME铅库存减少1.5% 开工率和产量。2024年9月13日，原生铅最新周度开工率为59.37%。2024年8月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年8月，原生铅月度产量32万吨，同比减少1.07%。 图26：2024年8月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年8月，原生铅月度产量32万吨，同比减少1.07% 图25：2024年9月13日，原生铅最新周度开工率为59.37% 加工费和利润。2024年9月6日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-144元/吨。2024年9月13日，再生铅利润-457元/吨。 图27：2024年9月6日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-144元/吨。2024年9月13日，再生铅利润-457元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润上涨 锌价上涨。截至2024年9月13日，SHFE锌最新价为23830元/吨，周变动4.3%，月变化3.3%，年变化10.5%。截至2024年9月13日，LME锌最新价为2798.5美元/吨，周变动3.1%，月变化6.1%，年变化14.1%。 图28：本周SHFE锌价上涨4.29%,LME锌价上涨3.1% 图29：本周SHFE锌库存减少2.6%,LME锌库存减少3.8% 开工率和产量。2024年7月，精炼锌月度开工率80.13%。2024年8月，锌锭月度产量49万吨。 图30：2024年7月，精炼锌月度开工率80.13% 图31：2024年8月，锌锭月度产量49万吨 生产利润。截至2024年9月12日，精炼锌企业生产利润-2374元/吨。 图32：截至2024年9月12日，精炼锌企业生产利润-2374元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率下降 锡价上涨。截至2024年9月13日，SHFE锡最新价为257470元/吨，周变动1.5%，月变化0.9%，年变化20.4%。截至2024年9月13日，LME锡最新价为31750美元/吨，周变动0.8%，月变化1.2%，年变化26.0%。 图33：本周SHFE锡价上涨1.5%,LME锡价上涨0.8% 图34：本周SHFE锡库存减少3.3%,LME锡库存增加0.9% 开工率和产量。2024年8月，精炼锡产量15468吨，同比增加45.64%，再生锡产量4672吨，同比增加27.30%。2024年8月，国内精炼锡企业平均开工率64.22%。 图36：2024年8月，精炼锡产量15468吨，同比增加45.64%，再生锡产量4672吨，同比增加27.30% 图35：2024年8月，国内精炼锡企业平均开工率64.22% 1.2.6.镍：镍价分化，电解镍月度开工率下降 镍价分化。截至2024年9月13日，SHFE镍最新价为124110元/吨，周变动0.2%，月变化-3.3%，年变化-23.2%。截至2024年9月13日，LME镍最新价为15665美元/吨，周变动-1.0%，月变化-1.9%，年变化-19.6%。 图37：本周SHFE镍价上