有色金属锡周报：美经济数据走弱，降息预期走强，叠加锡矿偏紧逐步显现，锡价上行纪元纪元

美 经 济 数 据 走 弱 ， 降 息 预 期 走 强 ，叠 加 锡 矿 偏 紧 逐 步 显 现 ， 锡 价 上 行 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 目录 020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水01行情回顾 一、行情回顾 锡价本周偏强运行，周内美国多项经济数据发布，美国6月“小非农”ADP就业意外跌至四个月低位，申请失业救济人数超预期增长，ISM服务业指数急剧萎缩，多项经济数据走弱使市场对9月美联储降息押注升温。 二、精炼锡供应端 5月进口量环比减少，缅甸地区进口量继续降低，预计后续锡矿供应趋紧 5月份国内锡矿进口量为0.84万吨，环比-18.28%，同比-54.12%。1-5月累计进口量为7.91万吨，累计同比-14.49%。其中缅甸地区5月进口锡矿为0.32万吨，进口量进一步下滑，同比减少76.65%。据知情人士提供信息，目前佤邦中央经济委员会已同意恢复曼相矿区运输。另据工矿局统计26家选矿厂，实际24家共计积压锡精粉11852吨。折算锡金属吨预计1-2千吨，供应量有限，缅甸佤邦当局依旧未表明当地锡矿何时复产，未来其出口至国内锡矿量级难有增加，尽管其余国家地区进口量有所增长，但预计难以完全弥补缅甸地区减量，后续锡矿供应依旧偏紧。 锡价高位运行，冶炼损耗增加，加工费自4月多次上调 据SMM统计，2024年5月国内锡矿生产6919.42吨，环比增长7.3%，同比增长24.14%，1-5月累计生产29792.75吨，同比增长8.38%。截止7月5日，云南40%加工费17000元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费13000元/吨，周环比不变，锡价延续高位震荡，冶炼过程中损耗成本增加，导致加工费自4月起多次上调。 5月产量环比增加，产量延续高位，6月预计小幅增长，7月云南部分企业停产检修 据SMM调研，5月份国内精炼锡产量16720吨，环比增长1.06%，同比增长6.77%。云南地区，某精炼锡治炼企业因交接问题持续停产，同时受环保检查影响，部分企业进行停产检修1-2周，导致锡锭产量相较4月份略有下降，江西地区得益于市场废料供应充足，部分冶炼企业产量大幅提升，预期增产逐步兑现。 10截止7月5日，云南、江西合计开工率68.24%，周环比增加0.97%，其中云南地区开工率67.94%，周环比增加1.64%；江西地区开工率68.76%，周环比减少0.17%。江西地区的大多数冶炼企业均保持正常生产水平，目前废料供应链条保持稳健，各企业的排产预期已基本达成。云南地区虽然矿端供应趋紧，但冶炼企业预期排产暂未出现大幅下降，有少数冶炼企业正计划于7月份进行停产检修。同时，部分企业或将根据未来原料供应情况，调整自身生产计划。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 受进口窗口持续关闭影响，5月进口锡锭维持低位，印尼出口延续低位 根据海关数据显示，5月份国内锡锭进口量为637吨，环比-13.22%，同比-82.72%，1-5月累计进口量为7263吨，累计同比-28.55%。自2023年年底以来，随着锡锭进口盈利窗口的逐渐关闭，以及2024年年初印度尼西亚总统大选导致的锡锭出口配额审批延迟，国内锡锭进口量已出现明显下滑，尽管近期锡锭进口盈利窗口有望再次开启，可能会有部分进口锡锭进入国内市场，但整体进口量仍处于较低水平。 三、精炼锡消费端 受锡价高位及光伏排产降低影响，5月焊锡开工率走弱 据SMM统计，5月焊锡开工率77.5%，月环比减少1.9%，其中大型企业开工率79.1%，月环比减少0.5%，中型企业开工率72.2%，月环比减少4.9%，小型企业开工率81.5%，月环比减少7.6%。由于沪锡价格的持续攀升，下游企业接收的订单数量相较于4月份出现了一定程度的减少，特别是受到光伏行业排产降低的波及，部分焊料企业的订单量下滑幅度尤为明显，另外部分终端企业出于成本考虑，选择暂时停止采购活动，从而将原本计划在5月份完成的订单进行延后处理或直接取消，预计消费淡季大背景下，6月开工率继续走弱。 全球半导体4月销售额同比增加15.8%，同比增速上行 2024年一季度晶圆厂开工率抬头向上增长，5月集成电路同比增速放缓 数据来源：Wind、广发期货发展研究中心 日本集成电路库存延续去库趋势，进入被动去库环节，等待下游主动扩产带动对锡消费 锡化工需求小幅增加，新能源汽车、光伏需求延续快速增长 四、库存及升贴水 伦锡3月升贴水大幅走强；国内升贴水低位震荡；进口窗口持续关闭 伦锡3月升贴水大幅走强，截至7月5日，伦锡3月贴水15美元/吨，周环比上涨246美元/吨。 随锡价反弹，国内现货走弱，现货升贴水低位震荡，截至7月5日，国内现货贴水250元/吨，周环比下跌100元/吨。进口窗口持续关闭，截至7月5日，国内锡锭进口盈亏-10849元/吨，周环比下跌4045元/吨。 社库延续去库，检修季即将来临，预计延续去库趋势 本周LME库存去库。截至7月5日，LME库存4570吨，周环比减少200吨，同比增加11.33%。 本周锡价持续拉涨，下游采购意愿较低，多数企业在小幅回落时进行刚需采购，截止7月5日，精锡社会库存16088吨，周环比减少229吨，临近7月，即将进入冶炼厂传统检修季，预计后续库存延续趋势。 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲投资咨询资格：Z0013180 数据来源：SMM WIND同花顺广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks