有色金属锡周报：锡矿偏紧预期仍存，需求回暖预期较强，锡价反弹

2024年1月21日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：纪元菲联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180锡矿偏紧预期仍存，需求回暖预期较强，锡价反弹 品种观点品种主要观点本周建议上周建议锡供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，市场传闻春节后或复产，考虑到前期当地动荡局势、打击电诈及国内假期影响，预计招工较为困难，复工进度缓慢影响生产，一季度矿端供应存缺口；锡锭方面前期大量进口锡进入国内市场，国内外库存水平处于高位，整体供应短期依旧维持宽松。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速转正，维持上行趋势，库存周期或已进入被动去库阶段，持续跟踪半导体后续情况。综上所述，加工费两周连续下调，矿端供应偏紧逐步显现，但考虑到目前的高库存水平及下游采购意愿，锡价继续大幅上行较难，前期多单可考虑逐步止盈，展望后期若需求复苏叠加缅甸一季度供应缺口，库存压力有望快速消化，推动锡价上行，关注缅甸地区矿山复产及下游需求情况。多单逐步止盈逢低择机建仓2 目录301020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾 一、行情及观点回顾4 锡主力合约走势5数据来源：Wnd、广发期货发展研究中心本周锡价偏强运行，一方面是缅甸地区锡矿未恢复，锡矿供应偏紧，另一方面，需求端回暖迹象亦明显，全球半导体销售额同比增速转正，台积电Q4财报净利润及营收双双超预期，市场对2024年需求端较乐观。 二、精炼锡供应端6 冶炼厂加工费低位运行7•中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨）据SMM统计，2023年11月国内锡矿生产6000.22吨，环比减少7.71%，同比增加6.49%，1-11月累计生产6.1万吨，同比减少11.61%。加工费维持低位运行，截止1月19日，云南40%加工费14500元/吨，周环比不变；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，周环比不变。缅甸选矿厂库存已处于低位，缅甸地区矿山仍未复产，预计1、2月份锡矿供应偏紧。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心-30-20-10010203040020004000600080001000012000140002019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-10当月产量（吨）当月同比(%)700012000170002200027000320002017-09-222018-09-222019-09-222020-09-222021-09-222022-09-222023-09-22云南40%广西60%湖南60%江西60% 缅甸地区矿山仍未复产，刚果金地区由于雨季影响运输，1、2月锡矿供应相对紧张9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，根据海关数据显示，12月国内锡矿进口量为16405吨，环比减少41.11%，同比减少24.85%，1-12月累计进口24.9万吨，同比增长2.13%，其中从缅甸进口锡矿为13056吨，环比减少36.54%，同比减少16.69%，据Mysteel调研了解，1月从缅甸进口锡精矿数量或在1000金属吨以下，春节前缅甸锡矿仍然不会复产，预计2024年一季度国内或将出现锡矿紧缺情况，2023年11月份开始刚果金地区由于雨季运输造成大概一个月的影响，或将影响12月和1月的进口数据，预计影响在1500金属吨左右。数据来源：SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0500001000001500002000002500003000002019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 12月产量保持稳定，预计1月产量环比小幅下降10国内精炼锡产量（单位：吨）国内企业开工率（%）云南、江西地区开工率（%）据SMM统计，12月份国内精炼锡产量为15685吨，环比增加0.8%，较去年同比增4.29%，1-12月累计产量为16.89万吨，累计同比增加1.82%。进入1月，云南地区冶炼生产计划稳定，江西数家冶炼企业受停产检修或原料短缺的影响1月产量有所下降，预计1月产量环比小幅下降。截止1月19日，云南、江西合计开工率62.01%，周环比上涨0.82%，其中云南地区开工率69.25%，周环比持平；江西地区开工率49.67%，周环比上涨2.23%。江西某冶炼企业停产检修基本结束，产量逐步回升。另外近期调研了解到市场中废料供给y依旧保持偏紧情况。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心0200040006000800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202301020304050607080云南开工率江西开工率两省合计开工率 12月进口依旧保持较高水平，预计1月进口量将明显环比减少11马来西亚精锡出口量（单位：吨）印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨）中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨）印尼贸易部公布数据12月出口5.9千吨，环比减少21.33%，同比减少23.38%，1-12月累计出口6.87万吨，同比减少12.04%。受海外需求偏弱拖累影响，印尼精锡累计出口同比减少。根据海关数据显示，12月份国内锡锭进口量为4954吨，环比减少7.33%，同比增加47.92%，1-12月累计进口量为3.35万吨，累计同比7.58%，其中12月从印尼进口精锡3007吨，占本月进口量的60.69%，环比减少18.4%。1月印尼出口证更新，且国内选举情况，暂无精锡从印尼出口，而随着国内进口窗口于11月中下旬开始关闭，预计1月进口将环比减少。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202301,0002,0003,0004,0005,0006,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023 三、精炼锡消费端11 12月焊锡开工率环比回落，考虑到企业年前备库，预计1月开工率有所回升13焊锡企业按规模分类月度开工率（%）焊锡企业月度开工率（%）据SMM统计，据SMM统计，12月焊锡开工率84.8%，月环比下降5.22%，其中大型企业开工率91%，月环比下降6.1%，中型企业开工率65.3%，月环比下降4.1%，小型企业开工率73.1%，月环比上涨2.9%。12月份国内样本企业锡焊料产量及开工率下降，主要由于十一月下旬锡价大幅下行，刺激终端企业纷纷追加订单量，在锡价低位进行大量备库，提前透支了部分12月份的终端需求，造成进入12月份后国内锡焊料企业整体订单量有所衰减，叠加12月从月初开始锡价重回高位并维持高位横盘直至月底，进一步抑制了终端的订单增量以及备库意愿。另外12月份国内焊料样本企业的开工率下降而预计1月份的开工率会有所上升，这主要因为自月初开始锡价回落，刺激了终端企业增加订单量，并且绝大多数企业会选择在1月份进行年前备库，以备春节假期的生产销售需要。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心020406080100120大型企业中型企业小型企业405060708090100 全球半导体11月销售额同比增加5.3%，同比增速转正14精锡消费结构锡焊料消费结构费城半导体指数与沪锡价格走势全球半导体销售额（十亿美元）数据来源：Wind、广发期货发展研究中心67%15%8%4%3%3%锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他26%24%19%16%15%消费电子通信计算机汽车电子其他60,000110,000160,000210,000260,000310,000360,000410,0008001,3001,8002,3002,8003,3003,8004,3004,8002019-04-302020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30费城半导体指数沪锡主力合约价格（右轴）-40-30-20-1001020304050607001020304050602005-102006-062007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-10半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 12月集成电路同比增长34%，国内手机出货量同比增速继续增长14晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：% 右：亿美元）平板电脑累计出货量(左：百万片右：%）国内智能手机当月出货量（左：万部右：%）集成电路月产量（左：万块右：%）数据来源：Wind、广发期货发展研究中心4006008001,0001,2001,4001,60020304050607080901001101202008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-07中芯国际华虹半导体销售额（右轴）-60-40-2002040608010012014005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07智能手机累计出货累计同比-40-30-20-10010203040500500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0002018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-062023-092023-12产量:集成电路:当月值产量