有色金属锡周报：加工费再度下调，锡矿偏紧预期仍存，锡价反弹

2024年1月14日有色金属锡周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：纪元菲联系人：寇帝斯联系方式：020-88818037纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180加工费再度下调，锡矿偏紧预期仍存，锡价反弹 品种观点品种主要观点本周建议上周建议锡供应方面，缅甸地区曼相锡矿仍未复产，市场传闻春节后或复产，考虑到前期当地动荡局势、打击电诈及国内假期影响影响，预计招工较为困难，复工进度缓慢影响生产，一季度矿端供应存缺口；锡锭方面前期大量进口锡进入国内市场，国内外库存水平处于高位，整体供应短期依旧维持宽松。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速继续上行修复，库存周期或已进入被动去库阶段，持续跟踪半导体后续情况。综上所述，当下全球锡库存保持较高水平，对锡价上方压力较大，但明年需求回暖预期较强，考虑到缅甸一季度锡矿供应缺口，若需求复苏则库存压力有望快速消化，推动锡价上行，可考虑逢低择机建仓，后续关注缅甸地区矿山复产及下游需求情况。逢低择机建仓观望2 目录301020304精炼锡消费端精炼锡供应端库存及升贴水行情回顾 一、行情及观点回顾4 锡主力合约走势5数据来源：Wnd、广发期货发展研究中心本周锡价先跌后涨，市场修复前期过度交易降息预期，带动锡价下行。低价时下游采购意愿积极，现货成交活跃，同时冶炼厂加工费进一步下调，仍有锡矿偏紧预期，宏观企稳后锡价反弹。 二、精炼锡供应端6 冶炼厂加工费再度下调500元/吨7•中国锡矿产量（单位：吨）•加工费（单位：元/吨）据SMM统计，2023年11月国内锡矿生产6000.22吨，环比减少7.71%，同比增加6.49%，1-11月累计生产6.1万吨，同比减少11.61%。加工费本周再度下调，截止1月5日，云南40%加工费14500元/吨，周环比减少500元/吨；广西、湖南、江西60%加工费11500元/吨，周环比减少500元/吨。缅甸选矿厂库存已处于低位，缅甸地区矿山仍未复产，预计1、2月份锡矿供应逐步紧张。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心700012000170002200027000320002017-09-082018-09-082019-09-082020-09-082021-09-082022-09-082023-09-08云南40%广西60%湖南60%江西60%-30-20-10010203040020004000600080001000012000140002019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-10当月产量（吨）当月同比(%) 缅甸地区矿山仍未复产，1、2月锡矿供应相对紧张，关注缅甸后续情况9锡矿进口量（单位：吨）缅甸锡矿进口季节性图（单位：吨）我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，根据海关数据显示，11月国内锡矿进口量为27872吨，环比增加10.17%，同比4.97%，1-10月累计进口23.25万吨，同比增长4.6%，其中从缅甸进口锡矿为20574.49吨，环比增加99.42%，主因缅甸佤邦财政部在10月、11月为补齐此前拖欠国内矿贸锡矿而抛储2000金属吨。了解到目前缅甸佤邦当地约70%的选矿厂处于停工状态，另约有10%的选矿厂由于原矿库存问题将于月底停产，考虑到前期缅甸动荡局势以及打击电信诈骗，即使恢复生产也面临招工困难的问题，预计1、2月锡矿供应相对紧张。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%0500001000001500002000002500003000002019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10锡矿累计进口量（吨）锡矿累计进口同比（右轴）05000100001500020000250003000035000400001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20192020202120222023 11月产量保持稳定，主产地江西开工率回升10国内精炼锡产量（单位：吨）国内企业开工率（%）云南、江西地区开工率（%）据SMM统计，11月份国内精炼锡产量为15560吨，较10月份环比0.24%，较去年同比-3.95%，1-11月累计产量为153253吨，累计同比2.16%，11月产量依旧保持稳定，进入12月，云南地区生产预计维持稳定；江西某冶炼企业预计年底停产检修，预计12月产量环比小幅下降。截止1月12日，云南、江西合计开工率61.19%，周环比上涨1.39%，其中云南地区开工率69.25%，周环比持平；江西地区开工率47.44%，周环比上涨3.74%。江西某冶炼企业停产检修进入尾声，生产车间已基本恢复正常。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心0200040006000800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202301020304050607080云南开工率江西开工率两省合计开工率 11月锡锭进口环比增长60.93%，预计12月进口量将环比回落，但依旧维持较高水平11马来西亚精锡出口量（单位：吨）印尼精炼锡出口量季节性图（单位：千吨）中国精炼锡进口量季节性图（单位：吨）印尼贸易部公布数据12月出口5.9千吨，环比减少21.33%，同比减少23.38%，1-12月累计出口6.87万吨，同比减少12.04%。受海外需求偏弱拖累影响，印尼精锡累计出口同比减少。根据海关数据显示，11月份国内锡锭进口量为5346吨，环比增加60.93%，同比3.32%，1-11月累计进口量为2.85万吨，累计同比2.7%，11月下旬及近期进口窗口短暂关闭，预计12月进口量将环比回落，但依旧维持较高水平。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心01,0002,0003,0004,0005,0006,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022202305001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201820192020202120222023024681012141月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023 三、精炼锡消费端11 11月焊锡开工率大幅上行，受锡价走弱影响带动订单增加13焊锡企业按规模分类月度开工率（%）焊锡企业月度开工率（%）据SMM统计，11月焊锡开工率89.94%，月环比上涨7.22%。11月份国内样本企业锡焊料产量及开工率上升，主要由于十一月份国内焊料企业的生产时间较为稳定，排除了类似十月份受长假期影响生产时间的问题，另外十一月下旬锡价大幅下行，刺激终端企业纷纷追加订单量，在锡价低位进行大量备库，造成十一月国内焊料企业产量有较明显的增加。进入12月，部分焊料企业反应终端企业12月份订单量下降，开始选择使用低价备库的库存进行生产，但也有少部分的焊料企业反馈12月份的订单还是相对稳定的。数据来源：SMM、广发期货发展研究中心405060708090100020406080100120大型企业中型企业小型企业 全球半导体11月销售额同比增加5.3%，同比增速转正14精锡消费结构锡焊料消费结构费城半导体指数与沪锡价格走势全球半导体销售额（十亿美元）数据来源：Wind、广发期货发展研究中心67%15%8%4%3%3%锡焊料锡化工镀锡板锡合金玻璃其他26%24%19%16%15%消费电子通信计算机汽车电子其他60,000110,000160,000210,000260,000310,000360,000410,0008001,3001,8002,3002,8003,3003,8004,3004,8002019-04-302020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30费城半导体指数沪锡主力合约价格（右轴）-40-30-20-1001020304050607001020304050602005-102006-062007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-10半导体:销售额:合计:当月值半导体:销售额:合计:当月同比 11月集成电路环比走弱，但同比增长27.9%，国内手机出货量同比增速继续增长14晶圆厂季度产能利用率及半导体季度销售额（左：% 右：亿美元）平板电脑累计出货量(左：百万片右：%）国内智能手机当月出货量（左：万部右：%）集成电路月产量（左：万块右：%）数据来源：Wind、广发期货发展研究中心4006008001,0001,2001,4001,60020304050607080901001101202008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-07中芯国际华虹半导体销售额（右轴）-50%0%50%100%150%200%250%0204060801001201401601802019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09平板电脑累计出货累计同比-40-30-20-10010203040500500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0004,000,0002018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-11产量:集成电路:当月值产量:集成电路:当月同比-60-40-2002040608010012014005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,0002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022