有色金属行业跟踪周报：美国降息预期维持不变有色金属惯性上涨，关注BCOM调仓波动率放大

美国降息预期维持不变有色金属惯性上涨，关注BCOM调仓波动率放大 2026年01月12日 证券分析师孟祥文执业证书：S0600523120001mengxw@dwzq.com.cn证券分析师徐毅达执业证书：S0600524110001xuyd@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼回顾本周行情（1月5日-1月9日），有色板块本周上涨8.56%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中小金属板块上涨11.67%，金属新材料板块上涨9.02%，工业金属板块上涨8.52%，贵金属板块上涨7.28%，能源金属板块上涨6.30%。工业金属方面，本周美国劳动力市场趋势放缓，市场预计26年美联储仍有两次降息空间，市场维持乐观做多情绪，工业金属本周录得普涨。贵金属方面，根据BCOM规则，大部分调仓将会在1月9日至1月15日完成；此外白银伦敦租赁利率回落，1个月租赁利率从8.5%回落至3.4%，结构从Back转向Contango，表明海外现货紧张程度有所缓和，预计下周金银市场的波动将会有效放大。 ◼周观点： 相关研究 铜：供给端扰动再起，宏观做多情绪维持叠加沪铜仓单增长支撑现货走强。截至1月9日，伦铜报收12,998美元/吨，周环比上涨4.1%；沪铜报收101,410元/吨，周环比上涨3.23%。供给端，截至1月6日，本周进口铜矿TC下跌至-44.5美元/吨，根据百川盈孚，智利一小型铜矿宣布罢工，铜陵公告其在厄瓜多尔的米拉多矿二期本计划年初投产，因当局政局变化未能如期签署矿产合同，被迫延期；需求方面，基本面无明显改善，现货报价维持贴水。本周美国经济数据密集发布，显示劳动力数据维持趋势走弱，26年降息预期维持2次不变，整体宏观做多情绪仍存；此外，近期BCOM调仓铜将获得增配，以及沪铜临近交割，冶炼厂大量注册仓单支撑了现货价格，预计短期铜价维持震荡偏强走势。 《市场缺乏进一步指引，贵金属动量趋势强劲价格再创新高》2025-12-30 《黄金突破整理区间上行，白银做多情绪达到极致谨防短期剧烈回调》2025-12-22 铝：铜铝比价上行为铝价提供向上支撑，预计电解铝价格趋势偏强。截至1月9日，本周LME铝报收3,136美元/吨，周环比上涨3.81%；沪铝报收24,330元/吨，周环比上涨6.13%。供应端，本周内蒙古地区电解铝释放新投产产能，理论开工产能增至4426.50万吨，周环比增长2万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降0.16pct，铝棒产能利用率环比下降1.75pct，本周电解铝的理论需求有所下降，本周电解铝社会库存环升10.48%至71.45万吨。本周市场看涨情绪良好，现货市场成交有所放大，此外随着铜价的不断上涨，铜铝比价上行至4.1的高位，铝代铜需求有望显现，预期铝价维持震荡上涨态势。 黄金：美国降息预期维持不变贵金属惯性上涨，关注BCOM调仓带来的波动放大。截至1月9日，COMEX黄金收盘价为4518.40美元/盎司，周环比上涨4.07%，SHFE黄金收盘价为1006.48元/克，周环比上涨2.96%。美国12月ADP就业人数新增4.1万人，低于预期的4.7万人；美国11月JOLTs职位空缺录得714.6万人，低于预期的760万人；美国12月非农就业人口新增5万人，低于预期的6万人；美国12月失业率录得4.4%，低于预期的4.5%。本周美国劳动力数据密集发布，呈现出低招聘，低裁员的态势，劳动力市场趋势放缓，但仍不足以支撑美联储在1月降息，根据CME的FedWatch利率观察工具，预计26年美联储仍有两次降息空间，整体幅度符合市场预期，市场维持乐观做多情绪，贵金属价格本周录得上涨。根据BCOM规则，大部分调仓将会在1月9日至1月15日完成；此外白银伦敦租赁利率回落，1个月租赁利率从8.5%回落至3.4%，结构从Back转向Contango，表明海外现货紧张程度有所缓和，预计下周金银市场的波动将会有效放大。 ◼风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 内容目录 1.行情回顾：上证综指上涨3.82%，申万有色金属排名靠前..........................................................52.本周基本面回顾..................................................................................................................................62.1.工业金属：美国劳动力市场趋势放缓，工业金属维持上涨态势.........................................62.1.1.铜：供给端扰动再起，宏观做多情绪维持叠加沪铜仓单增长支撑现货走强...........82.1.2.铝：铜铝比价上行为铝价提供向上支撑，预计电解铝价格趋势偏强.......................92.1.3.锌：锌库存环比上升，价格环比上涨.........................................................................102.1.4.锡：宏观预期与资金情绪主导锡价环比上涨.............................................................112.2.贵金属：美国降息预期维持不变贵金属惯性上涨，关注BCOM调仓带来的波动放大.122.3.稀土：供需无明显变化，稀土价格环比上涨.......................................................................143.本周新闻............................................................................................................................................173.1.宏观新闻...................................................................................................................................174.风险提示............................................................................................................................................17 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）...................................................................................................5图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）...........................................................................................5图3：有色子行业周涨跌幅（%）.......................................................................................................5图4：本周涨幅前五公司（%）...........................................................................................................6图5：本周跌幅前五公司（%）...........................................................................................................6图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2026年1月9日）.............................................................6图7：LME铜价及库存.........................................................................................................................9图8：SHFE铜价及库存........................................................................................................................9图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）.....................................................................................................9图10：铜精废价差（元/吨）...............................................................................................................9图11：LME铝价及库存.....................................................................................................................10图12：SHFE铝价及库存....................................................................................................................10图13：LME锌价及库存.....................................................................................................................11图14：SHFE锌价及库存....................................................................................................................11图15：LME锡价及库存.....................................................................................................................11图16：SHFE锡价及库存....................................................................................................................11图17：各国央行总资产.......................................................................................................................12图18：美联储资产负债表组成...........