贵金属周报：金银反弹有限，可能延续调整

2025年3月10日 金银反弹有限，可能延续调整 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格出现反弹，主要受对特朗普关税政策的担忧引发了避险买盘，以及美元指数走软的支撑。虽然上周五公布的美国2月非农就业报告进一步证实了美国就业市场正在走弱的趋势，但并未能提振贵金属价格走势。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫上周一特朗普表示，原定于3月4日生效的对墨西哥和加拿大的关税将如期实施，随后有表示暂缓美墨加协定下加墨商品关税至4月2日。对等关税计划仍将4月2日在完全生效。特朗普的最新声明意味着美国政府将全面推进关税措施，引发了市场对美国二次通胀、经济衰退甚至滞涨的担忧，美元指数持续大幅下挫。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫当前美国经济数据进一步走弱，通胀反弹，就业市场降温，叠加关税影响，市场对美国今年陷入衰退或“滞涨”的预期在进一步发酵，避险情绪依然对金银价格有一定支撑。目前市场分歧较大，投机资金在持续流出黄金，我们认为当前金价继续上攻的动能不足，维持目前金银价格的阶段性调整中的观点。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：美国通胀数据超预期 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格出现反弹，主要受对特朗普关税政策的担忧引发了避险买盘，以及美元指数走软的支撑。虽然上周五公布的美国2月非农就业报告进一步证实了美国就业市场正在走弱的趋势，但并未能提振贵金属价格走势。 上周一特朗普表示，原定于3月4日生效的对墨西哥和加拿大的关税将如期实施，随后有表示暂缓美墨加协定下加墨商品关税至4月2日。对等关税计划仍将4月2日在完全生效。特朗普的最新声明意味着美国政府将全面推进关税措施，引发了市场对美国二次通胀、经济衰退甚至滞涨的担忧，美元指数持续大幅下挫。 美联储褐皮书显示自今年1月中旬以来，美国整体经济活动略有上升，但消费支出总体下降，进一步印证美国经济前景的不确定性。 美联储哈马克表示，美联储可能会在“相当一段时间”内维持利率不变；当前股票市场估值处于高位；在支持进一步降息之前寻求通胀向2%迈进的证据；目前广泛的金融状况是宽松的。 上周四，欧洲央行将存款机制利率从2.75%下调至2.5%，为自去年6月以来第六次降息。欧央行行长拉加德表示，随着通胀降温和经济消化地缘政治的剧烈变化，降息周期可能接近尾声，转向更渐进的决策方式，欧央行无权帮各国为增加国防支出融资。交易员们削减欧洲央行降息预期，预计年末前将再降息41个基点。 德国候任总理默茨上周二表示，德国将修改宪法，把国防和安全支出排除在财政支出限制之外，并将不惜一切代价保卫国家。欲设立5000亿欧元预算外基金，德国为增加国防开支铺路。 CFTC持仓报告显示：截至3月4日的一周内，COMEX黄金期货投机者将净多头头寸减少18364手合约，至243261手，已连续四周下降。 当前美国经济数据进一步走弱，通胀反弹，就业市场降温，叠加关税影响，市场对美国今年陷入衰退或“滞涨”的预期在进一步发酵，避险情绪依然对金银价格有一定支撑。目前市场分歧较大，投机资金在持续流出黄金，我们认为当前金价继续上攻的动能不足，维持目前金银价格的阶段性调整中的观点。 本周重点关注：美国2月CPI、PPI数据等。事件方面，关注美乌沙特会谈、德国联邦议会审议增加大规模财政支出计划草案，美国政府资金到期。 风险因素：美国通胀数据超预期 三、重要数据信息 1、美国2月非农就业报告显示，美国2月季调后非农就业人口增15.1万人，预期增16万人，前值从增14.3万人修正为增12.5万人。美国2月失业率4.1%，预期4.00%，前值4.00%，创去年11月以来新高。进一步证实了美国就业市场正在疲软的趋势。 2、美国2月“小非农”ADP就业增长人数意外降至7.7万，为2024年7月以来的最小增幅，远不及市场预期的14万和前值18.3万。 3、美国截至3月1日当周初请失业金人数为22.1万，低于市场预期的23.5万和前值24.2万。与此同时，美国截至2月22日当周续请失业金人数为189.7万，高于市场预期的188万和修正后的前值185.5万;美国截至3月1日当周初请失业金人数四周均值为22.43万，略高于前值22.4万。 4、美国2月ISM制造业PMI为50.3，预期50.5，前值50.9。虽然仍延续1月时的扩张，但幅度微小且不及预期，趋于停滞状态，新订单和就业均出现萎缩，同时材料采购价格指数飙升至2022年6月以来的最高水平。美国2月ISM服务业PMI不降反升至53.5。 5、美国2月标普全球制造业PMI终值录得52.7，为2022年6月以来新高，预期51.6，前值51.6。 6、欧元区2024年第四季度GDP终值同比升1.2%，预期升0.9%，初值升0.9%，第三季度终值升0.9%；环比升0.2%，预期升0.1%，初值升0.1%，第三季度终值升0.4%。 7、欧元区2月CPI初值同比升2.4%，预期升2.3%，1月终值升2.5%；环比升0.5%，1月终值降0.30%。 8、欧元区2月制造业PMI终值47.6，预期47.3，初值47.3，1月终值46.6。欧元区2月服务业PMI终值50.6，预期50.7，初值50.7，1月终值51.3；综合PMI终值50.2，预期50.2，初值50.2，1月终值50.2。 9、德国2月制造业PMI终值46.5，为2023年1月以来新高，预期46.1，初值46.1，1月终值45。 10、中国央行数据显示，中国2月末黄金储备报7361万盎司（约2289.53吨），环比增加16万盎司（约4.98吨），连续4个月扩大黄金储备。 四、相关数据图表 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。