贵金属周报：金银上攻乏力，短期可能调整

2023年11月6日 金银上攻乏力，短期可能调整 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格先抑后扬，国际金价周度收跌，国际银价则小幅收涨。上周五公布的美国10月非农新增就业意外低于预期，国际金价在盘中一度急涨上破2000美元/盎司的关口，而后回吐大部分涨幅。整体而言，贵金属价格呈上攻乏力之势。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美国就业超预期放缓，10月非农新增仅15万，失业率升至3.9%，时薪同比增速放缓至4.1%。美国10月ISM非制造业意外降至五个月新低。上周几大央行均举办议息会议。美联储议息决议如市场所预期，美联储此次会议继续停止加息，强调金融环境收紧可能对经济和通胀有影响；鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，美联储接近结束加息，会谨慎考虑是否必须再加息，当前完全没有考虑降息。 黄蕾021-68555105huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68555105gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫当时市场押注美联储加息已至尾声，对美联储后续货币政策的预期，从“higher for longer”转变为“pause forlonger”。虽然近期美债收益率大跌，美元指数回调，以及美国就业超预期放缓，都未能对贵金属价格形成明显支撑。而前期金银的大涨已对地缘风险充分定价，近期影响明也显弱化。我们认为，当前贵金属上攻动力不足已现疲态，短期大概率会回调。 ⚫操作建议：金银逢高沽空 ⚫风险因素：鲍威尔讲话鸽派超预期 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格先抑后扬，国际金价周度收跌，国际银价则小幅收涨。尽管巴以冲突持续，但市场担忧情绪减弱，削弱了贵金属的避险吸引力。近期美债收益率大幅下跌和美元指数疲软，也未能对贵金属价格走势形成明显提振。上周五公布的美国10月非农新增就业意外低于预期，国际金价在盘中一度急涨上破2000美元/盎司的关口，而后回吐大部分涨幅。整体而言，贵金属价格呈上攻乏力之势。 美国就业超预期放缓，10月非农新增仅15万，失业率3.9%升至近两年高位，时薪同比增速放缓至4.1%。美国10月ISM非制造业意外降至五个月新低。交易员押注美国首次降息时间在明年6月而非7月。利率互换市场显示美联储料明年降息超100基点。 上周几大央行均举办议息会议。备受关注的美联储议息决议如市场所预期，美联储此次会议继续停止加息，强调金融环境收紧可能对经济和通胀有影响；鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，美联储接近结束加息，会谨慎考虑是否必须再加息，当前完全没有考虑降息。当前市场对美联储货币政策的预期，从“higher for longer”转变为“pause for longer”。 而日本央行在此次会议上，7年来首次宣布放弃维持硬性收益率上限，此后长期收益率上限以1%作为参考，这意味着将允许日债收益率突破1%。但日本央行但超宽松货币政策总体没有变化。日本央行此次微调YCC令此前市场对货币正常化更明确信号的预期落空。 英国央行也继续暂停加息，将关键利率维持在5.25%，与市场预期一致。英国央行行长贝利表也示，现在考虑降息还为时过早，正在观察是否需要进一步加息，可能需要较长一段时间的“限制性”政策。 欧洲央行管委卡兹米尔称，利率将在未来几个季度保持高位水平，2024上半年的降息预期完全错误，若数据显示有必要，欧洲央行有可能进一步收紧。 当前巴以冲突持续升级，本轮巴以冲突已致双方超11300人死亡。以色列军方称继续推进在加沙地带的地面行动。阿拉伯多国呼吁停火土耳其宣布召回驻以大使。 印巴突然交火，地缘政治风险加大避险需求增加支撑贵金属价格走势。且市场对于美联储在11月初的会议上不加息的预期强烈，短期金银价格可能继续上涨。鉴于近期贵金属涨幅已大，当前追高需谨慎。 当时市场押注美联储加息已至尾声，虽然近期美债收益率大跌，美元指数回调，以及美国就业超预期放缓，都未能对贵金属价格形成明显支撑。而前期金银的大涨已对地缘风险充分定价，近期影响明也显弱化。我们认为，当前贵金属上攻动力不足已现疲态，短期大概率会回调。 本周重点关注：欧元区及德法10月PMI数据、美国初请失业金人数等。事件方面，关注包括美联储主席鲍威尔、欧央行行长拉加德及日本央行行长植田和男在内的多位央行高级官员讲话，以及中东局势的变化。 操作建议：金银逢高沽空风险因素：鲍威尔讲话鸽派超预期 三、重要数据信息 1、美国就业超预期放缓，10月非农新增仅15万，前两个月的数据均被大幅下修；失业率3.9%，超过预期的3.8%，升至近两年高位；时薪同比增速较上月的4.2%放缓至4.1%，创2021年中期以来的最小年度涨幅，预期4%；劳动力参与率稳定在62.7%。交易员最新押注美国首次降息时间在明年6月，而不是明年7月。利率互换市场显示：美联储料将在2024年降息超过100个基点。 2、美国10月ADP就业人数增加11.3万人，远不及预期的15万人，也是连续三个月不及预期，前值为8.9万人。10月份薪资同比上涨5.7%，增速连续第13个月下降，创2021年10月以来最低增速；跳槽者薪资增长8.4%，为2021年7月以来最小增幅。 3、美国9月JOLTS职位空缺955.3万人，连续第二个月攀升，预期940万人，前值从961万人下修至950万人。 4、美国上周初请失业金人数升至21.7万人，为连续第六周上升，预期为21万人。至10月21日当周续请失业金人数由前一周的178.3万人升至181.8万人。 5、美国10月ISM制造业PMI降至46.7，单月降幅为一年多来最大，创下三个月新低，预期将持平于预期49。其中，新订单分项指数创5月以来新低。 6、美国10月ISM非制造业降至五个月新低，经济四季度伊始转冷。由于商业活动疲软以及雇主招聘速度放缓，美国10月ISM服务业指数意外降至51.8。 7、美国10月Markit制造业PMI终值为50，预期50，初值50，9月终值49.8。 8、美国10月达拉斯联储商业活动指数-19.2，预期-16，前值-18.1。制造业就业指数6.7，前值13.6。欧元区10月经济景气指数为93.3，预期93，前值自93.3修正至93.4；工业景气 指数为-9.3，预期-9.5，前值自-9修正至-8.9；服务业景气指数4.5，预期3.4，前值自4修正至4.1。 9、美国财政部下调四季度借款预期，将10月至12月当季净借款预估下调至7760亿美元，低于7月底预估的8520亿美元。 10、美国8月重要房价指数再创新高，连涨七个月，但高利率或抑制未来涨势。美国8月标准普尔凯斯席勒（S&P/CS）全国房价指数经季调后创下历史新高，已连续第七个月上涨，8月环比上涨0.9%，同比增幅则高达2.57%。 11、美国9月工厂订单环比升2.8%，为2021年1月以来最大增幅，预期升2.4%，前值升1.2%。 12、欧元区10月制造业PMI终值43.1，预期43，初值43，前值43.4。德国10月制造业PMI终值40.8，预期40.7，初值40.7，前值39.6。法国10月制造业PMI终值42.8，预期42.6，初值42.6，前值44.2。 13、欧元区经济陷入收缩，三季度GDP季环比初值下滑0.1%，不及预期。 14、欧元区通胀继续降温，10月调和CPI同比初值较9月的4.3%大幅放缓至2.9%，为近两年来的最低水平，也低于预期的3.1%；10月核心调和CPI同比降至4.2%，为一年来最低。欧元区大概率今年不会再加息。 15、德国第三季度GDP初值同比降0.8%，为2021年第一季度以来新低，预期降1%，前值降0.6%；季调后GDP初值环比降0.1%，预期降0.3%，前值持平。 16、德国10月季调后失业人数增3万人，创去年7月来新高，预期增1.5万人，前值增1万人；季调后失业率为5.8%，预期5.8%，前值5.7%。英国央行继续暂停加息，将关键利率维持在5.25%，与市场预期一致。 17、世界黄金协会数据显示，三季度全球央行净购黄金337吨，为历史第三高的季度净购金量。今年年初至今累计已达800吨，创下该协会有统计以来的最高纪录。中国央行连买11个月，成最大黄金购买国。预计各国央将继续保持强劲的购金需求。 四、相关数据图表 表3 CFTC非商业性持仓变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图21美联储资产负债表规模 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机） 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。