贵金属周报：避险情绪骤升，金银强劲上攻

贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 核心观点及策略 2023年3月20日 避险情绪骤升，金银强劲上攻 ⚫ 上周贵金属价格大幅上涨。硅谷银行余波扩大，瑞信银行暴雷，对金融市场再度造成冲击。市场避险情绪抬升，风险资产普遍下挫，贵金属价格大幅上涨，国际金价已接近2000美元/盎司的关口。 ⚫ 上周瑞信银行爆发危机，多家小银行遭受流动性危机，美债流动性急剧恶化，美国利率期货市场发生罕见熔断，市场风险偏好骤降。近期公布的美国2月PPI数据低于预期，零售数据显示美国经济继续降温，经济衰退压力加大。上周欧洲央行无视银行业危机，宣布将三大主要利率均上调50个基点。可见，高通胀风险甚于银行业危机。当前市场预期本周美联储将加息25个基点、而非暂停加息。抑制通胀仍是美联储最重要的政策目标。 ⚫ 贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在今年美国经济陷入衰退的概率增加，以及美联储加息放缓的大背景下，我们持续看好贵金属的中长期多头配置价值。近期美欧银行暴雷点燃了市场的避险情绪，有避险属性的贵金属受到市场追捧，金银价格扭转跌势强劲上攻。预计短期金银价格将延续上涨趋势，金价在今年有望再创历史新高。 ⚫ 策略建议：金银多单持有 ⚫ 风险因素：美联储鹰派超预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 一、上周交易数据 表1 上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 432.44 15.68 3.76 174190 178255 元/克 沪金T+D 431.98 5.07 1.19 13972 152866 元/克 COMEX黄金 1993.70 121.00 6.46 美元/盎司 SHFE白银 5059 283 5.93 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5019 9 0.18 699378 5168802 元/千克 COMEX白银 22.75 2.14 10.38 美元/盎司 注:(1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格大幅上涨。硅谷银行余波扩大，瑞信银行暴雷，对金融市场再度造成冲击。市场避险情绪抬升，风险资产普遍下挫，贵金属价格大幅上涨，国际金价已接近2000美元/盎司的关口。 上周瑞信银行爆发危机，多家小银行遭受流动性危机，美债流动性急剧恶化，美国利率期货市场发生罕见熔断，市场风险偏好骤降。近期公布的美国2月PPI数据低于预期，零售数据显示美国经济继续降温，经济衰退压力加大。上周欧洲央行无视银行业危机，宣布将三大主要利率均上调50个基点。可见，高通胀甚于银行业危机，依然是欧央行最首要的问题。当前市场预期本周美联储将加息25个基点、而非暂停加息。抑制通胀仍是美联储最重要的政策目标。 贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在今年美国经济陷入衰退的概率增加，以及美联储加息放缓的大背景下，贵金属价格的大趋势是看涨的。我们持续看好贵金属的中长期多头配置价值。近期美欧银行暴雷点燃了市场的避险情绪，有避险属性的贵金属受到市场追捧，金银价格扭转跌势强劲上攻。预计短期金银价格将延续上涨趋势，金价在今年有望再创历史新高。 本周重点关注：美国2月工业产出月率，美国3月密歇根大学消费者信心指数；欧元区2月调和CPI、核心调和CPI数据。事件方面，重点关注将于3月23日凌晨2点左右将公布的美联储3月议息会议决议，市场预期加息25个基点的概率较大。另外，还需关注瑞信收购案结局，以及美国银行业危机进展。 操作建议：金银多单持有 风险因素：美联储鹰派超预期 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 8 三、重要数据信息 1、美国2月CPI同比升6%，符合市场预期，为连续第八个月下滑，创2021年9月以来新低；环比为上升0.4%，也符合预期。2月核心CPI同比升5.5%，符合预期，并创2021年12月以来最小涨幅；环比则上升0.5%，连续5个月回升，预期为持平于0.4%。 2、美国2月PPI环比降0.1%，远低于预期；同比增4.6%，为2021年3月来最低。剔除食品、能源和贸易的核心PPI在2月环比增长0%，低于预期的0.4%，前值为0.5%；核心PPI同比增长4.4%，预期5.2%，前值5.4%。 3、美国零售销售继续降温，2月美国零售销售环比降0.4%，核心指标零增长，2月零售销售同比增加5.4%，为2020年12月以来的最低增速。 4、美国1月工厂订单环比降1.6%，预期降1.8%，前值由升1.8%修正至升1.7%。 5、欧元区3月Sentix投资者信心指数报-11.1，为去年10月以来首次下滑，预期-6.3，前值-8。 6、欧元区1月零售销售环比增0.3%，预期增1%，前值降2.7%；同比降2.3%，预期降1.8%，前值降2.8%。 7、华尔街出手救助第一共和银行，11家大行联合注资300亿美元；美联储和财政部：救助显示美国银行体系韧性，随时准备提供流动性。 8、欧洲央行无视银行业危机，宣布将三大主要利率均上调50个基点，符合市场预期。欧洲央行表示，通胀将在长时间内维持在过高水平，将2023年欧元区通胀预期由6.3%下调至5.3%，GDP增长预期从0.5%上调至1%。由于此次评估是在银行业动荡之前完成的，因此该行在声明中没有暗示未来的利率走势。对于近期的银行业“风暴”，欧洲央行称，随时准备就价格稳定和金融稳定做出反应，可以在必要时向欧元区金融体系提供流动性支持。 四、相关数据图表 表2 贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/3/17 2023/3/10 2023/2/16 2022/3/17 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 921.08 901.42 921.08 1082.44 19.66 0.00 -161.36 ishare白银持仓 14287.30 14894.81 15079.58 17115.88 -607.51 -792.28 -2828.58 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3 CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 8 2023-03-07 215574 117100 98474 -10119 2023-02-28 208419 99826 108593 1492 2022-02-21 210185 103084 107101 1572 2023-02-14 210374 104845 105529 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-03-07 42903 50685 -7782 -7728 2023-02-28 44202 44256 -54 -9956 2022-02-21 44985 35083 9902 -1604 2023-02-14 46028 34522 11506 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1 SHFE金银价格走势 图2 COMEX金银价格走势 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 图4 COMEX白银库存变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5 COMEX黄金非商业性净多头变化 图6 COMEX白银非商业性净多头变化 2,0003,0004,0005,0006,0007,0002002503003504004505002015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01SHFE金价SHFE银价元/克元/千克1015202530351,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01COMEX金价COMEX银价美元/盎美元/盎司05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,00005001,0001,5002,0002,5002016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-03COMEX黄金库存COMEX金价美元/盎司盎司050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,000450,000,000051015202530352016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-03COMEX白银库存COMEX银价美元/盎司盎司 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 8 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7 SPDR黄金持有量变化 图8 SLV白银持有量变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9 沪期金与沪金T+D价差变化 图10 沪期银与沪银T+D价差变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,200050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12COMEX黄金净多头COMEX金价美元/盎司张1015202530-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12COMEX白银净多头COMEX银价美元/盎司张05001,0001,5002,0002,50002004006008001,0001,2001,4001,6002007-082009-082011-082013-082015-082017-082019-082021-08SPDR持金量伦敦金价美元/盎司吨010203040506005,00010,00015,00020,00025,0002009-01