金银周报

黄金：关注流动性收缩与避险交易的切换

黄金近期震荡，价格区间990-1100元/克。本周伦敦金上涨3%，伦敦银上涨4.71%，金银比从66降至65。核心观点如下：

1. 下跌因素分析：贵金属前期下跌主要受流动性收缩（“挤水分”）和央行购金兑现（中东抛售）影响。第一波流动性收缩已充分，若美股加速下跌可能引发二次抛售，下方支撑位4000美元（第一支撑）和3750美元（第二支撑），3500美元为绝对底部。
2. 地缘政治与避险情绪：地缘政治风险“最差情形”概率降低，黄金下跌风险未完全出清但已具买入性价比。本周美股破位下跌但金银同步反弹，或暗示避险情绪回归。黄金中期仍以区间震荡为主，高波动下可博反弹，但趋势上涨需时间消化波动。
3. 交易面数据：
   • 期现价差：伦敦现货-COMEX黄金价差回升至-25.84美元/盎司，COMEX金银价差为-0.156美元/盎司；国内黄金期现价差1.79元/克（历史下沿），白银价差-40元/克（历史上沿）。
   • 库存与持仓：黄金期货库存增1.51吨，白银期货库存减33吨至371吨；COMEX非商业净多持仓小幅反弹。
   • ETF持仓：黄金SPDR ETF减1.71吨，国内黄金ETF增6.6吨；白银SLV ETF减144吨。
   • 金银比：本周回升至66，处于修复通道。
   • 租赁利率：黄金3M租赁利率-0.188%，白银2.03%。

白银：金银比继续修复

白银价格区间15000-20000元/千克，承担更大弹性与波动，但金银比仍处于向上修复通道。

研究结论

• 黄金：短期震荡，下跌风险未完全出清但已具买入性价比，中期以区间震荡为主，高波动下可博反弹。
• 白银：弹性更大，金银比修复趋势持续。