有色金属行业研报总结
本周核心观点
俄乌冲突加剧，避险资产价格上涨。美国总统拜登政府允许乌克兰使用美制武器袭击俄罗斯纵深地区，标志着华盛顿在乌克兰和俄罗斯冲突中的政策发生重大逆转。乌克兰表示袭击了俄罗斯境内约110公里处的一个武器库，并证实动用了ATACMS导弹。地缘冲突进一步升级，推动包括黄金在内的避险资产价格走高。
下周重要数据发布
11月27日（21:30）美国将发布10月PCE价格指数和三季度GDP数据。
贵金属市场
俄乌冲突进一步升级，黄金价格大幅上涨。本周，国内现货金价周涨5.4%，COMEX银价涨3.5%。地缘冲突升级使得包括黄金在内的避险资产有所走高。
工业金属市场
国内金属价格下跌，氧化铝价格强势。SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.1%、-1.7%、+1.3%、+2.2%、-1.1%、+1.6%。中国国产氧化铝均价为5633.53元/吨，较上周上涨2.82%。氧化铝市场仍有利好因素支撑，包括北方部分地区重污染天气预警带来的供给端扰动、下游电解铝行业开工高位的需求支撑、以及海外氧化铝价格持续上行带来的净出口局面。但氧化铝价格持续上涨导致下游企业操作谨慎，国家出口退税政策发布导致铝价下跌，电解铝企业主动进行电解槽大修降低亏损，市场观望情绪较浓。
稀土、钨等小金属市场
镨钕氧化物价格下跌，钨精矿价格上涨。制造业复苏预期增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。
能源金属市场
碳酸锂价格持续反弹，关注后续能源金属需求增长情况。锂、钴、镍价格各有涨跌，短期碳酸锂价格反弹，需关注后续能源金属需求增长情况。
投资建议
美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。
- 贵金属：降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。
- 工业金属：政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业。
- 新材料：看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。
风险提示
美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。
