有色金属行业周报：俄乌冲突或缓和，氧化铝价格小幅下跌

本周核心：俄方已准备好和平谈判。俄罗斯外交部长谢尔盖·拉夫罗夫26日表示，俄方已准备好就结束俄乌冲突、达成长期有效的和平协议举行相关谈判，同时强调协议必须具有法律约束力。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京同日对斯洛伐克充任俄乌谈判平台持开放态度。 下周重要数据发布:12月31日周二（9：30）中国12月PMI。 贵金属：黄金价格上涨，圣诞假期前后市场交投平淡。本周，国内现货金价周涨1.1%，COMEX银价-0.3%，周初，美国数据强化了市场对美联储未来一年将采取谨慎宽松政策的预期，美元指数和美国十年期国债收益率继续冲高，对金银价格形成压制。随后，美国核心耐用品订单强劲反弹，帮助美元走强，美国10年期国债收益率刷新逾半年高点，令金价承压明显。周末尾恰逢欧美圣诞假期，市场交投平淡。 工业金属：国内金属价格分化，氧化铝价格小幅下跌。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+0.4%、-0.9%、-2.9%、+0.1%、+0.1%、+2.0%。 本周（2024.12.20-2024.12.26）中国国产氧化铝市场略显僵持，氧化铝价格小幅下跌。本周中国国产氧化铝均价为5745.91元/吨，较上周均价5761.63元/吨下跌15.72元/吨，跌幅为0.27%。氧化铝市场观望情绪较浓，各方心态不一。下游电解铝企业：本周下游电解铝行业开工较前期继续减少，部分企业因氧化铝价格居高，迫于成本压力较大而进行检修，因此当前对于氧化铝现货采购意愿不高，大多持有谨慎观望态度；氧化铝企业：虽在行业利润支撑下，氧化铝企业积极生产，但部分企业生产依旧受种种因素干扰，时有调整，部分氧化铝企业现货库存偏低，因此对于现货报价大多保持坚挺；贸易商：在氧化铝价格变化有限的行情下，贸易商积极寻找入市时机，虽偶有参与到现货市场，但参与度较为有限。整体来看，本周氧化铝市场氛围依旧较为僵持，氧化铝价格小幅波动，其中北方地区价格受成交影响有所下跌，但南方氧化铝市场表现较为平静，价格维稳。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物上涨，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格上涨。钨方面：黑、白钨精矿价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。 能源金属：碳酸锂持稳，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：金属锂价格下跌。（2）钴：金属钴、氯化钴、四氧化三钴价格下跌，硫酸钴价格持平。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平、镍金属、镍豆、镍板价格上涨，硫酸镍价格分化。短期碳酸锂价格持稳，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金价格分化，黄金ETF持有量上涨 黄金价格分化，白银价格下跌。截至2024年12月27日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价619元/克，周变动1.1%，月变动0.8%，年变动28.3%。截至2024年12月27日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2637美元/盎司，周变动-0.2%，月变动0.0%，年变动26.2%。 图1：截至2024年12月27日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价619元/克，周变动1.1%；截至2024年12月27日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2637美元/盎司，周变动-0.2% 图2：截至2024年12月27日，COMEX银价格30.0美元/盎司，周变动-0.3%；NYMEX铂价格935.9美元/盎司，周变动0.4%；NYMEX钯价格914.0美元/盎司，周变动-0.6% 图3：截至2024年12月27日，美国十年期国债实际收益率 图4：截至2024年12月27日，美元指数（1973年3月=100） 图6：2024年12月27日，金油比35.81，金银比87.96，金铜比638.84 图5：截至2024年12月27日，黄金ETF持有量1423吨 图7：2024年11月，美国:CPI:当月同比2.70%，中国:CPI:当月同比0.20% 图8：2024年11月，美国:PCE:当月同比2.44%，美国:核心PCE:当月同比2.82% 图10：2024年12月17日，COMEX:黄金:非商业净持仓262041张 图9：2024年11月，美国:失业率:季调4.20% 1.2.工业金属：价格分化 国内外工业金属价格分化。其中，SHFE铜价涨0.4%，LME铜价涨0.6%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费下跌，SHFE累库 铜价上涨。截至2024年12月27日，SHFE铜最新价为74090元/吨，周变动0.4%，月变化-0.1%，年变化7.0%。截至2024年12月27日，LME铜最新价为8843美元/吨，周变动0.6%，月变化-0.6%，年变化3.9%。 图11：本周SHFE铜价上涨0.4%,LME铜价上涨0.6% 图12：本周SHFE铜库存减少33.2%,LME铜库存增加0.1% 图13：截至2024年12月17日，COMEX:1号铜:非商业净持仓5940张 图14：截至2024年12月27日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0561 加工费方面。截至2024年12月27日，中国铜冶炼厂粗炼费TC6.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.67美分/磅。 图15：截至2024年12月27日，中国铜冶炼厂粗炼费TC6.70美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.67美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年11月，房地产开发投资完成额累计同比-10.4%，房屋新开工面积累计同比-23.0%，房屋竣工面积累计同比-26.2%，商品房销售面积-14.3%。 图16：截至2024年11月，房地产开发投资完成额累计同比-10.4%，房屋新开工面积累计同比-23.0%，房屋竣工面积累计同比-26.2%，商品房销售面积-14.3% 1.2.2.铝：铝价分化，电解铝利润上升 铝价分化。截至2024年12月27日，SHFE铝最新价为19795元/吨，周变动-0.9%，月变化-3.8%，年变化2.4%。截至2024年12月27日，LME铝最新价为2513美元/吨，周变动1.2%，月变化-2.5%，年变化9.6%。 图17：本周SHFE铝价下跌0.9%,LME铝价上涨1.2% 图18：本周SHFE铝库存减少13.1%,LME铝库存减少1.4% 成本利润方面。截至2024年12月27日，电解铝成本21412元/吨，周变化-0.28%，电解铝利润-1682元/吨，周变化2.38%。 图19：截至2024年12月27日，电解铝成本21412元/吨，周变化-0.28%，电解铝利润-1682元/吨，周变化2.38% 图20：截至2024年12月27日，氧化铝价格5718元/吨 图21：截至2024年12月27日，阳极价格4411元/吨 总产能和在产产能方面。截至2024年11月，中国电解铝总产能4502万吨，电解铝在产产能4394万吨，产能利用率97.74%。 图22：截至2024年11月，中国电解铝总产能4502万吨，电解铝在产产能4394万吨，产能利用率97.74% 1.2.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率下降 铅价下跌。截至2024年12月27日，SHFE铅最新价为16850元/吨，周变动-2.9%，月变化-2.2%，年变化6.4%。截至2024年12月27日，LME铅最新价为1944美元/吨，周变动-0.1%，月变化-3.3%，年变化-5.0%。 图23：本周SHFE铅价下跌2.9%,LME铅价下跌0.1% 图24：本周SHFE铅库存增加1.5%,LME铅库存减少1.8% 开工率和产量。2024年12月27日，原生铅最新周度开工率为58.61%。 2024年11月，再生铅月度产量32万吨，同比减少28.28%，2024年11月，原生铅月度产量33万吨，同比增加9.53%。 图26：2024年11月，再生铅月度产量32万吨，同比减少28.28%，2024年11月，原生铅月度产量33万吨，同比增加9.53% 图25：2024年12月27日，原生铅最新周度开工率为58.61% 加工费和利润。2024年12月20日，铅精矿加工费650元/吨，铅冶炼利润-86元/吨。2024年12月27日，再生铅利润-429元/吨。 图27：2024年12月20日，铅精矿加工费650元/吨，铅冶炼利润-86元/吨。2024年12月27日，再生铅利润-429元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损 锌价上涨。截至2024年12月27日，SHFE锌最新价为25175元/吨，周变动0.1%，月变化-2.5%，年变化17.3%。截至2024年12月27日，LME锌最新价为2995.5美元/吨，周变动1.3%，月变化-3.6%，年变化15.0%。 图28：本周SHFE锌价上涨0.08%,LME锌价上涨1.3% 图29：本周SHFE锌库存减少92.0%,LME锌库存减少3.8% 开工率和产量。2024年11月，精炼锌月度开工率83.34%。2024年11月，锌锭月度产量51万吨。 图30：2024年11月，精炼锌月度开工率83.34% 图31：2024年11月，锌锭月度产量51万吨 生产利润。截至2024年12月26日，精炼锌企业生产利润-1622元/吨。 图32：截至2024年12月26日，精炼锌企业生产利润-1622元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡产量增加 锡价上涨。截至2024年12月27日，SHFE锡最新价为242930元/吨，周变动0.1%，月变化3.1%，年变化13.6%。截至2024年12月27日，LME锡最新价为28700美元/吨，周变动0.8%，月变化2.3%，年变化14.5%。 图33：本周SHFE锡价上涨0.1%,LME锡价上涨0.8% 图34：本周SHFE锡库存减少2.3%,LME锡库存增加1.1% 开工率和产量。2024年11月，精炼锡产量16990吨，同比增加9.19%，再生锡产量4210吨，同比增加37.13%。2024年10月，国内精炼锡企业平均开工率69.78%。 图36：2024年11月，精炼锡产量16990吨，同比增加9.19%，再生锡产量4210吨，同比增加37.13% 图35：2024年10月，国内精炼锡企业平均开工率69.78% 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率上升 镍价上涨。截至2024年12月27日，SHFE镍最新价为124800元/吨，周变动2.0%，月变化-1.4%，年变化-3.7%。截至2024年12月27日，LME镍最新价为15085美元/吨，周变动0.8%，月变化-3.8%，年变化-7.8%。 图37：本周SHFE镍价上涨2.0%,LME镍价上涨0.8% 图38：本周SHFE镍库存减少1.3%,LM