原油周报：俄乌冲突不缓和，原油难下跌

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 请务必阅读正文之后的声明部分 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 原油周报 2022/3/6 俄乌冲突不缓和，原油难下跌 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 娄载亮 能化高级研究员 从业资格号：F0278872 投资咨询从业资格号：Z0010402 联系电话：0531-81678601 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信公众号:lzqhyjs 微信服务号：lzqhyfwh 摘要： 目前，原油市场最大的影响因素依然是俄乌冲突。由于俄罗斯是全球第二大原油生产和出口国，其对全球原油供给的影响是巨大的，一旦全球缺少了俄罗斯原油，全球原油短缺将导致油价暴涨。 俄罗斯原油出口未被制裁，但已经受到影响。尽管欧美使出了号称“金融核弹”的SWIFT制裁，但只是针对俄罗斯的部分银行，理论上并不会影响俄罗斯的原油出口结算。不过，由于局势仍未缓解，未来可能全面禁止俄罗斯原油出口的潜在风险使得现货市场买家已经在避免采购俄罗斯原油，从而加剧了全球原油紧张。后市这种预期不改变，油价还会继续偏强。不过，由于欧洲对俄罗斯能源的依赖，欧美也不会轻易全面禁止俄罗斯能源出口，所以市场有担忧但大概率不会变成现实。 新的伊朗核协议料将达成。鉴于目前伊朗、美国、欧洲等各方的实际需求和地缘政治环境，当前是达成协议的最佳时机。美国与欧洲对伊朗原油有需求，伊朗此时能争取自身最大利益，目前达成各国政府面临的国内阻力也最小。但是，即使协议达成也不会逆转当前原油趋势，只可能会带来短期的回调，原油走势方向还是取决于俄乌冲突。 总之，在俄乌局势缓和前，原油价格难实质走低，大概率保持高位偏强的走势，但如此高价下做多需设好止损且尽量短线。一旦局势出现缓和迹象，原油长周期的高点将出现，中长期看可等待做空机会。具体操作上也可以选择买期权的策略，付出一定成本规避短期逆势风险。 风险因素：地缘政治局势出现快速恶化或者快速缓和，导致原油短期大涨大跌。 - 1 - / 6 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周报 俄乌冲突不缓和，原油难下跌 一、原油经历暴涨 本周，在俄乌冲突地缘政治因素推动下，全球原油价格经历连续大涨，内盘原油期货主力合约更是经历连续两个涨停。俄乌冲突进一步加剧使得市场对俄罗斯原油出口可能会受到制裁的担忧升温，所以油价持续走强。但美国与伊朗新的核协议即将达成的消息又使得原油价格经历短线回调。最终，周五WTI和布伦特原油主力合约分别收报115美元/桶和118.05美元/桶，分别较上周五上涨23.06美元、23.49美元。 数据来源：Wind 鲁证期货整理 二、影响原油市场的因素 1. 亚洲国家疫情仍在扩散，但对原油市场影响已经有限 由于奥密克戎变异毒株带来的疫情再次全球爆发已经过去两个多月，欧美每日确诊数量已经从高点显著下降，也使得全球确诊数量下降明显，从1月底的接近400万例/日下降至目前100-150万例/日。但是亚洲国家近期疫情扩散比较明显，韩国每日新增确诊数量目前已经达到25万例/日的历史最高值，日本、中国香港等国家和地区近期确诊数量也一直维持在较高的水平，亚洲疫情的严峻形式还将持续一段时间。近期需要密切关注国内疫情的变化可能带来的部分地区防控政策升级，从而影响原油需求。 欧美疫情高峰过去以后，各种防控政策已经基本取消，疫情对原油需求的影响已经不大，市场对疫情即将结束的预期显著升温。尽管亚洲疫情还在蔓延，但已经不会对市场带来太大影响。 截止3月4日全球累积新冠疫苗接种达到108.38亿剂次，每百人新冠疫苗接种量也已经达到137.63剂次。 图1：原油期货价格走势 3003504004505005506006507007505565758595105115125BrentWTISC（人民币） dVkZjZeW9UmUkVaXkX7N9RbRtRmMsQnPkPnNtQiNnNuM7NnMoNvPmRmNwMnRrQ - 2 - / 6 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周报 图2：全球每日新增确诊数量（例） 图3：日韩每日确诊数量大幅增加（例） 数据来源：Wind 鲁证期货整理 2. 俄乌局势走向决定原油方向 2月24日，俄罗斯总统普京发表讲话，宣布对乌克兰采取特别军事行动，随后俄罗斯军队进入乌克兰，双方武装冲突爆发。随着局势的发展，美欧各国对俄罗斯采取了制裁措施，特别是2月27日宣布将俄罗斯部分银行剔除出SWIFT系统，这使得市场对俄罗斯原油断供的担忧快速升温，也直接推动了原油价格的大幅上涨。 俄罗斯总统普京3月5日表示，俄特别军事行动正按计划顺利进行，打击乌境内军事基础设施的任务已接近尾声。乌克兰谈判代表、人民公仆党议会党团主席阿拉哈米亚5日说，乌克兰和俄罗斯代表团将于7日举行第三轮谈判。 鉴于限制俄罗斯能源出口将对全球能源价格产生巨大的影响，欧美制裁并没有涉及能源，但俄罗斯的原油客户为避免制裁风险已经减少了对俄罗斯的能源采购，这也是推动本周能源价格大幅上涨的重要原因，后续只要制裁风险不解除，俄罗斯的能源出口将继续受到影响。 图4：IPE天然气和NYMEX天然气期货收盘价 图5：INE原油库存变动 050000010000001500000200000025000003000000350000040000004500000全球每日新增确诊050000100000150000200000250000300000日本韩国33.544.555.566.5150200250300350400450500550IPE英国天然气期货（便士/色姆）美国天然气期货（美元/百万英热单位，右轴）6000700080009000100001100012000130001400015000INE原油库存（千桶） - 3 - / 6 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周报 3. 美国原油库存上涨 美国能源信息署数据显示，截止2022年2月25日当周, 美国原油战略储备继续减少,原油净进口量急剧减少，美国商业原油库存下降，汽油库存和馏分油库存也下降。 美国商业原油库存(不含石油战略储备) 4.13425亿桶，比前一周下降260万桶，原油库存比过去五年同期低约12%；美国汽油库存总量2.46011亿桶，比前一周下降47万桶,汽油库存比过去五年同期低约1%。美国炼厂加工总量平均每天1539.8万桶，比前一周增加15.3万桶；炼油厂开工率87.7%，比前一周增长0.3个百分点。美国汽油产量增加,日产量平均927.4万桶；馏分油产量增加,日产量平均471.3万桶。 截止2月17日，国内INE原油仓单库存628.7万吨，与上周五持平，去年11月以来一直维持在当前库存水平上。 4. 新的伊核协议有望达成 伊朗原子能组织主席穆罕默德·伊斯拉米5日说，伊朗方面与国际原子能机构(IAEA)达成共识，将在6月底以前向该机构提供涉及保障监督领域“未解决问题”的文件，新的伊朗核协议谈判取得较大进展。 目前，不管是伊朗还是美国、欧洲各方都有达成伊朗核协议的诉求，特别是在俄乌冲突大幅推升油价的情况下，伊朗核协议面临的阻力显著降低。近期大概率会有好的结果出现，但在俄乌冲突没有缓和的情况下，伊核协议也仅仅能对油价带来短期压力，不会改变油价趋势。 三、总结与展望 目前，原油市场最大的影响因素依然是俄乌冲突。由于俄罗斯是全球第二大原油生产和出口国，其对全球原油供给的影响是巨大的，一旦全球缺少了俄罗斯原油，全球原油短缺将导致油价暴涨。 俄罗斯原油出口未被制裁，但已经受到影响。尽管欧美使出了号称“金融核弹”的SWIFT制裁，但只是针对俄罗斯的部分银行，理论上并不会影响俄罗斯的原油出口结算。不过，由于局势仍未缓解，未来可能全面禁止俄罗斯原油出口的潜在风险使得现货市场买家已经在避免采购俄罗斯原油，从而加剧了全球原油紧张。后市这种预期不改变，油价还会继续偏强。不过，由于欧洲对俄罗斯能源的依赖，欧美也不会轻易全面禁止俄罗斯能源出口，所以市场有担忧但大概率不会变成现实。 新的伊朗核协议料将达成。鉴于目前伊朗、美国、欧洲等各方的实际需求和地缘政治环境，当前是达成协议的最佳时机。美国与欧洲对伊朗原油有需求，伊朗此时能争取自身最大利益，目前达成各国政府面临的国内阻力也最小。但是，即使协议达成也不会逆转当前原油趋势，只可能会带来短期的回调，原油走势方向还是取决于俄乌冲突。 总之，在俄乌局势缓和前，原油价格难实质走低，大概率保持高位偏强的走势，但如此高价下做多需设好止损且尽量短线。一旦局势出现缓和迹象，原油长周期的高点将出现，中长期看可等待做空机会。具体操作上也可以选择买期权的策略，付出一定成本规避短期逆势风险。 风险因素：地缘政治局势出现快速恶化或者快速缓和，导致原油短期大涨大跌。 - 4 - / 6 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周报 四、市场数据 图1：美国原油日均产量 图2：美国炼厂开工率 数据来源：WIND，鲁证期货整理 图3：美国库欣地区原油库存（千桶） 图4：美在线原油钻井数量 数据来源：WIND，鲁证期货整理 图5：美国商业原油库存季节性分析 图6：美汽油库存季节性分析 数据来源：EIA, baker hughes，鲁证期货整理 900095001000010500110001150012000125001300013500-15%-10%-5%0%5%10%15%19/1/419/3/419/5/419/7/419/9/419/11/420/1/420/3/420/5/420/7/420/9/420/11/421/1/421/3/421/5/421/7/421/9/421/11/422/1/4美原油日均产量走势图环比美国原油产量（右轴，千桶/日）6065707580859095100135791113151719212325272931333537394143454749512019年2020年2021年2022年2000025000300003500040000450005000055000600006500070000135791113151719212325272931333537394143454749512019年2020年2021年2022年-80-70-60-50-40-30-20-1001020300100200300400500600700800美在线原油钻井数量300000350000400000450000500000550000600000147101316192225283134374043464952美国商业原油库存季节性分析2021年与2016-2020年数据比较5y-max5y-min2022年5y-mean20000021000022000023000024000025000026000027000013579111315171921232527293133353739414345474951美国汽油库存季节性分析2021年与2016-2020年数据比较5y-max5y-min2022年5y-mean - 5 - / 6 请务必阅读正文之后的声明部分 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 原油周报 图7：不同能源产品价格 图8：山东地炼整体开工率（%） 数据来源：EIA，鲁证期货整理 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本