贵金属周报：金银维持强势，长假将至需防控风险

2025年9月29日 金银维持强势，长假将至需防控风险 核心观点及策略 ⚫上周贵金属价格延续强势运行，国际金银价格在上周再创新高，金价实现连续第六周上涨。上周五公布的美国通胀数据符合市场预期，强化了市场对美联储今年晚些时候继续降息的预期，贵金属价格在上周五再度强势上攻。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫美国8月核心PCE价格指数环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，均符合预期，该数据不会阻碍美联储的降息节奏。美联储观察工具显示，投资者预计10月降息的概率高达88%，12月再次降息的概率为65%。美联储官员对于货币政策的分歧加大。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫整体来看，在通胀符合预期、美联储维持宽松预期以及关税加征的背景下，黄金有望继续保持强劲走势。白银依然处于补涨驱动的行情之中，并有望挑战历史高点。但国内长假将至，需警惕假期间外盘价格出现剧烈波动的风险。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫风险因素：美国非农就业数据超预期 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 一、上周交易数据 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格延续强势运行，国际金银价格在上周再创新高，金价实现连续第六周上涨。上周五公布的美国通胀数据符合市场预期，强化了市场对美联储今年晚些时候继续降息的预期，贵金属价格在上周五再度强势上攻。 美国8月核心PCE价格指数环比上涨0.2%，同比上涨2.9%，均符合预期，该数据不会阻碍美联储的降息节奏。美联储观察工具显示，投资者预计10月降息的概率高达88%，12月再次降息的概率为65%。 美联储官员对于货币政策的分歧加大。美联储新晋理事米兰公开主张美联储迅速降息，以避免对美国经济造成损害。米兰警告称，当前的政策利率远高于他所估计的“中性”水平，正处于“高度限制性”的区间。美联储“可以通过一轮非常短暂的、每次50个基点的降息来达到目标”。美联储理事鲍曼表示，通胀已足够接近美联储目标，鉴于就业市场正在走弱，央行有理由进一步下调利率。芝加哥联储主席古尔斯比表示，如果经济数据显示通胀正处于达到央行目标的轨道之上，且劳动力市场保持稳定，那么利率可能会进一步下行。 另外，特朗普宣布自10月1日起对进口药品、重卡及家具加征新一轮关税，这一不确定性进一步推动避险情绪升温。 整体来看，在通胀符合预期、美联储维持宽松预期以及关税加征的背景下，黄金有望继续保持强劲走势。白银依然处于补涨驱动的行情之中，并有望挑战历史高点。但国内长假将至，需警惕假期间外盘价格出现剧烈波动的风险。 本周重点关注：美国9月非农、ADP就业数据，中美9月PMI，欧元区调和CPI数据等。事件方面，关注美联储官员讲话，美国联邦政府面临9月30日陷入停摆危机，日本自民党拟于10月4日举行党总裁选举，中秋国庆双节同庆A股休市8天。 风险因素：美国非农就业数据超预期 三、重要数据信息 1、美联储青睐的核心PCE物价指数（剔除食品和能源）环比上涨0.2%，但同比涨幅仍维持在2.9%的高位，均符合预期且与前值持平。 2、美国8月消费支出连续三个月强劲增长，经通胀调整后增长0.4%，超出预期的0.2%，显示出消费者的韧性。 3、美国9月标普全球制造业PMI初值为52，预期52，8月终值53。服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6，均低于预期并创三个月新低。 4、欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，预期为持平于50.7；服务业PMI初值从50.5升至51.4，超出预期。德国服务业PMI跃升至52.5，创8个月新高，而制造业PMI则跌至48.5的四个月低位。法国制造业和服务业双双下滑。 5、美国9月密歇根大学消费者信心指数终值55.1，降至四个月低点，低于初值55.4。一年期通胀预期终值4.7%，五至十年期通胀预期终值3.7%，略低于初值和前值。 6、美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速。上修主要得益于消费者支出的意外强劲以及进口的下降。核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6%。 7、美国上周初请失业金人数下降1.4万至21.8万人，为7月中旬以来的最低水平，远低于市场预期的23.5万人。续请失业金人数则基本持平，微降2000人至192.6万。 8、美国8月新屋销售年化总数80万户，远超预期的65万户，环比大涨20.5%，达到自2022年初以来的最快增速。8月待售新房库存降至49万套，为今年以来的最低水平。 9、美国发布与欧盟正式敲定关税协议的文件，确认自8月1日起，对欧盟汽车及零部件征收15%的关税。同时，自9月1日起，欧盟药品、飞机及其零部件、仿制药及其原料，以及部分金属和矿石等被列入关税豁免清单。 四、相关数据图表 表3 CFTC非商业性持仓变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5 COMEX黄金非商业性净多头变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图11黄金内外盘价格变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 贵金属周报 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋901、902室电话：025-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。