核心观点
- 供给端：美伊军事打击已停止，为期两周的停火协议谈判将于4月10日在伊斯兰堡举行，旨在15天内确认伊朗战场成果。尽管停火，但以色列袭击黎巴嫩导致霍尔木兹海峡油轮通行受阻，沙特和科威特石油设施遭袭，伊朗拉万炼油厂爆炸，沙特石油日产量减少60万桶，OPEC+5月计划增产20.6万桶/天暂无法落实，更多是为冲突结束后增产提供空间。
- 需求端：外盘成品油裂解高位，美国炼油厂产能利用率环比下降0.1个百分点至92%，国内山东地炼常减压装置开工率环比下降0.85个百分点至59.47%。
- 库存端：美国商业原油、库欣原油累库，汽油、馏分油去库，美国战略石油储备库存下滑。
- 整体来看：美伊谈判存在差距，不排除继续边打边谈，油价利空释放后振荡运行，若无谈判进展良好消息，则油价大概率维持当前水平振荡，直至协议达成。中期若协议达成，油价继续下行，但中东产油国石油设施受损、霍尔木兹海峡通航问题等导致油价中枢高于冲突前。
关键数据
- 伊朗原油产量：2026年2月为317.6万桶/天，环比增加3.4万桶/天。
- 沙特原油产量：2026年2月为1011.0万桶/天，环比增加2.4万桶/天。
- 美国原油产量：截至4月3日当周为1359.6万桶/天，环比下降6.1万桶/天；活跃钻机为411部，环比增加2部。
- 美国炼油厂产能利用率：截至4月3日当周为92%，环比下降0.1个百分点。
- 国内炼厂开工率：截至4月8日当周为59.47%，环比下降0.85个百分点。
- 美国原油库存：截至4月3日当周为46471.7万桶，环比增加308.1万桶；库欣原油库存为3148.9万桶，环比增加2.4万桶。
- 美国汽油库存：截至4月3日当周为23927.2万桶，环比下降158.9万桶。
- 美国馏分燃料油库存：截至4月3日当周为11468.1万桶，环比下降314.4万桶。
- 美国战略石油储备：截至4月3日当周为413.325百万桶，环比下降173.9万桶。
- 原油运输指数：截至4月9日为3658（BDTI），成品油运输指数为2084（BCTI）。
研究结论
- 套利：暂且观望。
- 期权：买看跌持有。
- 供需平衡：美伊边打边谈，利空释放后油价振荡运行，中期若协议达成，油价继续下行，但油价中枢高于冲突前。
