原油周度行情分析：谈判过程波折，油价振荡运行

——原油周度行情分析 海证期货研究所2026年4月10日 原油核心观点 ➢供给端，美伊军事打击已停止，为期两周的停火协议，谈判将于4月10日在伊斯兰堡举行，以敲定具体细节，旨在最迟于15天内从政治上确认伊朗在战场上的成果，如双方同意，可能会延长。受此影响，原油价格大幅下跌。但以色列对黎巴嫩发动袭击，霍尔木兹海峡的油轮通行受阻，迫使油轮返航。另外，伊朗防空系统正在拦截无人机，但这些无人机的发射地点仍不明确。伊朗拉万炼油厂发生爆炸，爆炸源尚不清楚，美以否认参与袭击，伊朗锡里岛发生数起爆炸。科威特石油公司和能源部的多处设施于4月8日周三遭到伊朗无人机袭击。沙特库赖斯油田设施此前曾遭袭击，导致其日产量减少30万桶；马尼法油田生产设施也遭到袭击，导致其日均产能减少约30万桶；朱艾玛的加工设施也遭受火灾影响，导致液化石油气和液化天然气的出口受到冲击。多家能源设施的运营活动已暂停，此类袭击的持续导致沙特石油日产量减少了60万桶，占产能的5%左右。另外，袭击还造成了东西向输油管道日输油量减少了约70万桶。袭击还波及多家大型炼油设施，包括朱拜勒的Satorp炼油厂、拉斯塔努拉炼油厂、延布的Samref炼油厂以及利雅得炼油厂，直接影响精炼产品对全球市场的出口。小冲突不断，仍阻碍油价进一步下行。沙特将其主要销往亚洲的原油价格较上月上调17美元/桶至升水19.50美元/桶，较阿曼/迪拜均价的溢价水平创纪录新高，低于市场预期的40美元/桶的溢价；将5月面向西北欧的阿拉伯轻质原油官方售价定为较伦敦布伦特原油升水14.60美元/桶；将5月面向美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油升水14.60美元/桶。OPEC+5月计划增产20.6万桶/天，该增产无法落实，OPEC+增产更多是为美伊冲突结束后增产提供空间。 ➢需求端，外盘成品油裂解高位，截至4月3日当周，美国炼油厂产能利用率为92%，环比下降0.1个百分点。截至4月8日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为59.47%，环比下降0.85个百分点。 ➢库存端，美国商业原油、库欣原油累库，汽油、馏分油去库，美国战略石油储备库存下滑。 ➢整体来看，美伊在停火协议上的要求仍存在一定差距，不排除继续边打边谈的可能性，原油价格在双方进入谈判环节的利空下大幅下跌，后续若无谈判进展良好的消息，则油价大概率维持当前水平振荡，直至协议达成，中期，若协议达成，则油价继续下行，但考虑到中东产油国石油设施受损、霍尔木兹海峡通航问题等，油价中枢高于冲突前；套利暂且观望；期权买看跌持有。 原油价格走势（美元/桶） 3➢本周原油价格大幅下跌。特朗普给伊朗设定的10天期限原定于周一晚间到期，但特朗普周日将最后期限延长了20小时，随后美伊军事打击停止，为期两周，原油价格大幅下跌，Brent主力日内跌幅6.5%，最低下挫至90.40美元/桶。但停火期间，以色列对黎巴嫩发动袭击，霍尔木兹海峡的油轮通行已受阻，另外，沙特和科威特石油设施遭袭击，伊朗拉万炼油厂发生爆炸，锡里岛发生数起爆炸，油价在大幅下跌之后，小幅反弹，由于停火协议尚未达成，油价仍以振荡运行为主。数据来源：wind，海证期货研究所 二、供应角度：美以伊边打边谈 本周伊朗局势跟踪： ➢特朗普给伊朗设定的10天期限原定于4月6日周一晚间到期，但特朗普4月5日周日将最后期限延长了20小时，至美国东部时间4月7日周二晚上8点。美国总统特朗普威胁称，如果霍尔木兹海峡不重新开放，他将打击伊朗的能源设施以及发电站，炸毁伊朗整个国家，并接管石油，目前没有必要在地面部署美军，但也不排除任何可能性。伊朗称，向阿联酋、科威特和巴林的石化工厂、以色列的炼油厂以及阿联酋的天然气设施发动了打击。若针对伊朗境内平民目标的袭击再次发生，对该地区美国经济利益的打击力度将进一步加大。 ➢根据为期两周的停火协议，美伊军事打击已停止，伊朗向美国提出的十点方案包括接受伊朗铀浓缩、解除所有主要及次要制裁、向伊朗支付全额赔偿以及解冻所有被冻结的伊朗资产。与美国的谈判将于4月10日在伊斯兰堡举行，以敲定具体细节，旨在最迟于15天内从政治上确认伊朗在战场上的成果，如双方同意，可能会延长。伊朗方面表示，若袭击停止，未来两周船只将能在技术限制允许的前提下安全通过霍尔木兹海峡。 ➢伊朗方面，停火期间，将继续监督霍尔木兹海峡的所有海上运输。若停火框架协议达成，或在与美会晤前开放霍尔木兹海峡。若美不接受十点计划，最高领袖将不会批准停火协议。伊朗防空系统正在拦截无人机，但这些无人机的发射地点仍不明确。伊朗拉万炼油厂发生爆炸，爆炸源尚不清楚，美以否认参与袭击。伊朗锡里岛发生数起爆炸。 ➢伊朗正考虑对以发动打击，因其违反在黎巴嫩的临时停火协议，只有在黎巴嫩实现停火的情况下，伊朗才会在巴基斯坦与美国进行会谈。 ➢特朗普表示，伊朗计划中的大部分要点已完全谈妥，将与伊朗讨论关税和制裁事宜，铀浓缩将被禁止，美伊两周的停火不包括黎巴嫩和黎真主党。 ➢阿曼方面称已签署与海上运输相关的协议，规定通过霍尔木兹海峡不收取任何费用。伊朗方面表示，尚未出台正式的收费方案及标准，将参照目前世界上其他水道的通行收费标准以及国际法来做出决定。在以色列对黎巴嫩发动袭击后，霍尔木兹海峡的油轮通行已受阻，并迫使油轮返航。 ➢科威特石油公司和能源部的多处设施于4月8日周三遭到伊朗无人机袭击。 ➢伊朗表示已做好长期战争的准备，参加谈判的前提是以色列停止对黎巴嫩的攻击。特朗普要求内塔尼亚胡减轻对黎巴嫩的轰炸行动，内塔尼亚胡已指示尽快与黎巴嫩启动直接谈判。胡塞武装表示，行动将进一步升级，并可能根据战场态势采取出其不意的行动。 资料来源：金十数据，海证期货研究所 ➢2026年2月，伊朗原油产量317.6万桶/天，环比增加3.4万桶/天，2月伊朗原油产量暂未受到影响。 ➢以色列国防军对位于伊斯法罕的伊朗最大石化设施实施强力打击。目前，这两处设施已被瘫痪，合计约占伊朗石化出口约85%，处于停运状态。伊朗拉万炼油厂发生爆炸，爆炸源尚不清楚，美以否认参与袭击。伊朗锡里岛发生数起爆炸。2026-01 二、供应角度：沙特石油官方售价上调创新高，沙特石油设施遇袭 ➢2026年2月，沙特原油产量1011.0万桶/天，环比增加2.4万桶/天。 ➢沙特将其主要销往亚洲的原油价格较上月上调17美元/桶至升水19.50美元/桶，较阿曼/迪拜均价的溢价水平创纪录新高，低于市场预期的40美元/桶的溢价；将5月面向西北欧的阿拉伯轻质原油官方售价定为较伦敦布伦特原油升水14.60美元/桶；将5月面向美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油升水14.60美元/桶。 ➢沙特库赖斯油田设施此前曾遭袭击，导致其日产量减少30万桶。马尼法油田生产设施也遭到袭击，导致其日均产能减少约30万桶。朱艾玛的加工设施也遭受火灾影响，导致液化石油气和液化天然气的出口受到冲击。多家能源设施的运营活动已暂停，此类袭击的持续导致供应减少、复苏放缓，影响消费国的能源供应安全，并加剧石油市场的波动性。由于近期发生的袭击事件，沙特石油日产量减少了60万桶。这些袭击事件已对库赖斯和曼伊法油田的生产能力造成了损害，导致沙特阿拉伯正常日产1200万桶的产能中约5%受到影响。袭击造成了东西向输油管道日输油量减少了约70万桶。袭击还波及多家大型炼油设施，包括朱拜勒的Satorp炼油厂、拉斯塔努拉炼油厂、延布的Samref炼油厂以及利雅得炼油厂，直接影响精炼产品对全球市场的出口。2026-01 资料来源：金十数据，海证期货研究所 二、供应角度：OPEC+增产暂无法落实，更多为冲突结束后提供增产空间 ➢OPEC声明，沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼八国决定从2023年4月宣布的165万桶/日额外自愿减产中，实施20.6万桶/日的产量调整。调整将于2026年5月执行。根据市场状况的变化，165万桶/日的减产规模可部分或全部逐步回补。各国将继续密切监测并评估市场状况，并在持续支持市场稳定的努力中，重申采取审慎策略的重要性，同时保留充分灵活性，以便增加、暂停或逆转自愿减产的退出进程，包括逆转此前于2023年11月宣布的220万桶/日自愿减产措施。我们认为，OPEC+增产更多是为美伊冲突结束后增产提供空间。7 二、供应角度：油轮运价高位，关注霍尔木兹海峡通航费进展 ➢4月9日，原油运输指数（BDTI）为3658，成品油运输指数（BCTI）为2084。 资料来源：wind，海证期货研究所8➢伊朗将把每日通过霍尔木兹海峡的船只数量限制在约十余艘，并对通行征收费用。4月8日仅有4艘船获准通行，为4月以来最低水平。获准通行的船只目前沿常规航道以北、位于伊朗格什姆岛与拉腊克岛之间的走廊航行，贴近伊朗海岸驶向阿曼海。航运运营商称，费用通常提前一周确定，并根据船只规模而定，一艘可运载约200万桶原油的超大型油轮费用最高可达200万美元。伊朗还向调解方提出与阿曼分享通行费用，但阿曼目前尚未同意该方案。伊朗每天允许不超过15艘船只通过霍尔木兹海峡。特朗普警告称，伊朗最好别收海峡过路费。 ➢由于中东冲突抑制了主要成员国的出口，3月份OPEC的原油产量出现了至少40年来最大幅度的下降。OPEC日产量暴跌756万桶，约25%，至2200万桶，创最大单月降幅，超过了1973年的阿拉伯石油禁运。OPEC成员国中最依赖霍尔木兹海峡的伊拉克产量降幅最大，日产量减少276万桶，至163万桶。沙特和阿联酋的损失次之，得益于其能够部分通过替代石油管道分流出口。沙特日产量减少207万桶至836万桶，而阿联酋日产量减少144万桶至216万桶。尽管沙特能够通过红海出口，但油轮追踪显示，沙特3月份的出口量下降了约50%。9 ➢截至4月3日当周，美国原油产量1359.6万桶/天，环比下降6.1万桶/天； ➢截至4月3日当周，美国原油活跃钻机411部，环比增加2部。 ➢4月EIA短期能源展望报告，预计2026年美国原油产量将减少8万桶/日，此前为2万桶/日；预计2027年美国原油产量将增加44万桶/日，此前为万桶/日；预计2026年美国原油产量为1351万桶/日，此前预期为1361万桶/日；预计2027年美国原油产量为1395万桶/日，此前预期为1383万桶/日。 资料来源：wind，海证期货研究所 ➢截至4月9日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解28.16美元/桶，HO对WTI裂解67.48美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解92.55美元/桶。 ➢截至4月3日当周，美国炼油厂产能利用率为92%，环比下降0.1个百分点。 ➢截至4月8日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为59.47%，环比下降0.85个百分点。 ➢截至4月3日当周，美国原油出口量414.9万桶/天，环比增加62.8万桶/天。 ➢截至4月3日当周，美国原油进口量632.4万桶/天，环比下降13万桶/天。 ➢截至4月3日当周，美国商业原油库存为46471.7万桶，环比增加308.1万桶。 ➢截至4月3日当周，库欣原油库存为3148.9万桶，环比增加2.4万桶。 ➢截至4月3日当周，美国汽油库存为23927.2万桶，环比下降158.9万桶； ➢截至4月3日当周，美国馏分燃料油库存为11468.1万桶，环比下降314.4万桶。 ➢截至4月3日当周，美国航空煤油库存为4334.3万桶，环比下降64.7万桶； ➢截至4月3日当周，美国战略石油储备为413.325百万桶，环比下降173.9万桶。 ➢截至4月9日，原油总仓单351.1万桶，其中，弘润油储102.7万桶、中油大连保税27.5万桶、中油大连国际121.7万桶、中油广西国际99.2万桶。 ➢截至4月9日，Brent首行和次行价差为5.45美元/桶；WTI首行和次行价差为7.94美元/桶；SC首行和次行价差为3.7元/桶。 ➢整体来看，美伊在停火协议上的要求仍存在一定差距，叠加以色列袭击黎巴嫩，不排除继续边打边谈的可能性，原油价格在双方进入谈判