原油周度行情分析：供需过剩，弱势振荡

原油核心观点 ➢供给端，美国原油产量环比增加21.1万桶/天至1386.2万桶/天的高位，特朗普政府推翻了前总统拜登将约87亿桶可开采油地区划定为禁区的禁令。10月，OPEC原油产量环比增加3.3万桶/天至2846万桶/天，OPEC在11月月报中，预计2026年全球对OPEC+原油的需求为4300万桶/天，较先前预测下调10万桶/天，美国、巴西、加拿大和阿根廷等非OPEC国家的原油产量预计将在2025年增加80万桶/天，随后在2026年再增加60万桶/天。 ➢需求端，外盘成品油裂解处于往年同期偏高水平，美国炼厂和国内炼厂产能利用率中性。三大机构月报陆续公布，OPEC维持需求预期不变，EIA和IEA均小幅上调需求预期，EIA将2025年全球原油需求增速下调3万桶/天至105万桶/天，将2025年全球原油需求预期上调15万桶/天至10414万桶/天；OPEC将2025年全球原油需求增速维持在130万桶/天不变，将2025年全球原油需求预期维持在10510万桶/天不变；IEA将2025年全球原油需求增速上调10万桶/天至80万桶/天，将2025年全球原油需求预期上调10万桶/天至10390万桶/天。 ➢库存端，美国商业原油累库，汽油、馏分油去库，SPR持续补库。 ➢整体来看，全球原油供需过剩格局不变，OPEC以及非OPEC产油国产量均有增长预期，IEA上调明年供需过剩幅度，OPEC维持全球原油需求预期不变，油价预计弱势振荡； ➢套利：内盘原油正套建议观望； 一、本周原油行情回顾 原油价格走势（美元/桶） ➢本周原油价格先涨后跌。随着美国有可能结束史上最长的政府停摆，同时私营部门数据显示劳动力市场持续降温，美元走弱，叠加美国对俄罗斯制裁的影响正在体现，上半周原油价格上涨。但OPEC在月报中维持今年和明年石油需求预测不变，预计非OPEC产油国供应量将增加，原油供应过剩担忧加剧，且IEA上调明年全球原油供需过剩预期，叠加原油累库，油价承压大幅下行，汽油及精炼油去库限制跌幅。 ➢截至11月7日当周，美国原油产量1386.2万桶/天，环比增加21.1万桶/天；美国原油活跃钻机414部，环比持平。 ➢特朗普政府取消了对面积达2300万英亩的阿拉斯加国家石油储备区石油开采的限制，推翻了前总统拜登所实施的禁令，该禁令将约87亿桶可开采油地区划定为禁区。这一政策逆转于周四正式生效。拜登在2024年将该储备区的1300万英亩指定为特别区域，限制未来的油气租赁，同时对1060万英亩继续维持租赁禁令。根据特朗普就任后颁布的指令，美国内政部此前已重新开放临近的北极国家野生动物保护区进行油气租赁。阿拉斯加州预测，该油田原油产量将在2033财年攀升至每日13.96万桶，较2023财年的1.58万桶大幅增长。4 二、供应角度：OPEC原油产量稳步增长，并上调对非OPEC产油国供应预期 ➢10月，OPEC原油产量2846万桶/天，环比增加3.3万桶/天，同比增加191.5万桶/天。 ➢OPEC在11月月报中，预计2026年全球对OPEC+原油的需求为4300万桶/天，较先前预测下调10万桶/天，美国、巴西、加拿大和阿根廷等非OPEC国家的原油产量预计将在2025年增加80万桶/天，随后在2026年再增加60万桶/天。 ➢11月13日，原油运输指数（BDTI）为1440，成品油运输指数（BCTI）为690。 ➢截 至11月13日，NYMEX市 场RBOB对WTI裂解20.75美元/桶，HO对WTI裂解44.83美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解33.63美元/桶。 ➢截至11月7日当周，美国炼油厂产能利用率为89.4%，环比上升3.4个百分点。 ➢截至11月12日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为59.52%，环比增加3个百分点。 ➢EIA在其最新11月STEO中，将2025年全球原油需求增速下调3万桶/天至105万桶/天，将2025年全球原油需求预期上调15万桶/天至10414万桶/天。 ➢OPEC在其最新11月月报中，将2025年全球原油需求增速维持在130万桶/天不变，将2025年全球原油需求预期维持在10510万桶/天不变。 资料来源：EIA，海证期货研究所9➢IEA在其最新11月月报中，将2025年全球原油需求增速上调10万桶/天至80万桶/天，将2025年全球原油需求预期上调10万桶/天至10390万桶/天。 ➢截至11月7日当周，美国原油出口量281.6万桶/天，环比下降155.1万桶/天。 ➢截至11月7日当周，美国原油进口量522.2万桶/天，环比下降70.2万桶/天。 ➢截至11月7日当周，美国商业原油库存为42758.1万桶，环比增加641.3万桶。 ➢截至11月7日当周，库欣原油库存为2251.9万桶，环比下降34.6万桶。 ➢截至11月7日当周，美国汽油库存为20506.4万桶，环比下降94.5万桶； ➢截至11月7日当周，美国馏分燃料油库存为11090.9万桶，环比下降63.7万桶。 ➢截至11月7日当周，美国航空煤油库存为4281.6万桶，环比增加111.9万桶； ➢截至11月7日当周，美国战略石油储备为410.393百万桶，环比增加79.8万桶。 SC远期曲线 ➢截至11月13日，Brent首行和次行价差为0.37美元/桶；WTI首行和次行价差为0.05美元/桶；SC首行和次行价差为-3.1元/桶。 ➢整体来看，全球原油供需过剩格局不变，OPEC以及非OPEC产油国产量均有增长预期，IEA上调明年供需过剩幅度，OPEC维持全球原油需求预期不变，油价预计弱势振荡； ➢套利：内盘原油正套建议观望； ➢期权：卖看涨期权继续持有。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!