原油周度行情分析：地缘多空交织，供需维持过剩

——原油周度行情分析 海证期货研究所2025年12月19日 原油核心观点 ➢供给端，截至12月12日当周，美国原油产量环比下降1万桶/天至1384.3万桶/天。11月，OPEC原油产量2848万桶/天，环比下降0.1万桶/天，维持稳定。美国扣押委内瑞拉油轮，该油轮载有PDVSA出售的约185万桶委内瑞拉重质原油，导致其他装载委内瑞拉原油的超级油轮纷纷掉头返航，超过1100万桶原油滞留在委内瑞拉水域的其他船只上，只有雪佛龙租赁的油轮在华盛顿此前授予的许可下，运载委内瑞拉原油驶往美国。在油轮限制措施的影响下，委内瑞拉的石油储存空间即将耗尽，委内瑞拉的主要储油设施及终端港口的油轮正迅速装满，预计约10天内将达到饱和。委内瑞拉梅雷原油的折扣幅度已扩大至每桶较布伦特原油低21美元，而上周仅为每桶较布伦特原油低14至15美元。但委内瑞拉批准两艘超大型原油运输船前往亚洲，委内瑞拉原油出口减少担忧稍有缓解，需进一步跟踪。俄乌方面，俄乌和平谈判取得进展，欧盟对俄罗斯影子舰队相关活动以及俄方混合威胁分别采取新一轮制裁措施。 ➢需求端，外盘成品油裂解继续回落，截至12月12日当周，美国炼油厂产能利用率为94.8%，环比上升0.3个百分点；截至12月17日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为62.25%，环比增加0.34个百分点，美国和国内炼厂产能利用率均有所上升。 ➢库存端，美国商业原油、库欣原油去库，汽油、馏分油累库，SPR持续补库。 ➢整体来看，俄乌和平谈判取得进展，油价承压下跌，委内瑞拉原油供应存不确定性，受限于供需过剩格局，仍以振荡偏弱思路对待； ➢套利：内盘原油正套建议观望； ➢期权：持续关注并持有卖看涨期权。 原油价格走势（美元/桶） ➢本周原油价格振荡下行。美国扣押委内瑞拉油轮阻碍委内瑞拉原油出口以及欧盟制裁俄罗斯影子舰队等地缘均未提振原油价格。受俄乌和平谈判取得进展消息影响，原油价格大幅下跌，盘面Brent主力最低跌至58.72美元/桶，为2025年5月6日以来新低，随后原油价格超跌后反弹。但受限于弱基本面，加之委内瑞拉批准两艘超大型原油运输船前往亚洲，委内瑞拉原油出口减少担忧稍有缓解，油价仍继续下行。 ➢截至12月12日当周，美国原油产量1384.3万桶/天，环比下降1万桶/天； ➢截至12月12日当周，美国原油活跃钻机414部，环比增加1部。 ➢11月，OPEC原油产量2848万桶/天，环比下降0.1万桶/天，同比增加171.1万桶/天。 ➢上周，美国海岸警卫队拦截并扣押了一艘超大型油轮，该油轮载有PDVSA出售的约185万桶委内瑞拉重质原油。此次扣押导致超过1100万桶原油滞留在委内瑞拉水域的其他船只上，并促使一些油轮船东下令船只掉头。目前美国海军舰队正在加勒比海巡逻，美国的压力几乎使委内瑞拉的石油出口陷入瘫痪，只有雪佛龙租赁的油轮在华盛顿此前授予的许可下，运载委内瑞拉原油驶往美国。12月18日，委内瑞拉批准两艘超大型原油运输船启航前往亚洲，这是自扣押以来，仅有的两艘离港的超级油轮。每艘油轮装载约190万桶委内瑞拉梅雷重质原油，未被列入美国制裁名单，这些船只计划在航行时关闭其船舶自动识别系统应答器。在油轮限制措施的影响下，委内瑞拉的石油储存空间即将耗尽。委内瑞拉的主要储油设施及终端港口的油轮正迅速装满，预计约10天内将达到饱和。 ➢委内瑞拉梅雷原油的折扣幅度已扩大至每桶较布伦特原油低21美元，而上周仅为每桶较布伦特原油低14至15美元。资料来源：金十数据，海证期货研究所6 二、供应角度：俄乌和平谈判取得进展 ➢美国总统特朗普表示，与欧洲领导人进行了非常好的对话，其中许多对话涉及俄乌冲突，对此进行了长时间讨论，事情似乎进展顺利。现在比以往任何时候都更接近达成实现俄乌和平的和平协议。特朗普与俄罗斯总统普京进行了多次对话，还得到了欧洲领导人的巨大支持，各方均希望结束这场冲突。必须让乌克兰和俄罗斯达成一致，目前进展顺利，谈话也很有效。 ➢欧盟宣布就俄罗斯影子舰队相关活动以及俄方混合威胁分别采取新一轮制裁措施。新增制裁5名个人和4家实体，相关个人与俄罗斯石油公司、俄卢克石油公司存在直接或间接关联。新增12名个人和2家实体至制裁名单，因持续进行混合威胁行动，对欧盟及其成员国和伙伴实施信息操纵和干扰，并从事恶意网络活动。 ➢乌克兰无人机袭击了俄罗斯Yaroslavl地区的斯拉夫炼油厂的常压原油蒸馏装置和装载架，该炼油厂已暂停生产。 ➢12月18日，原油运输指数（BDTI）为1402，成品油运输指数（BCTI）为754。 ➢截 至12月18日，NYMEX市 场RBOB对WTI裂解15.69美元/桶，HO对WTI裂解33.24美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解22.61美元/桶。 ➢截至12月12日当周，美国炼油厂产能利用率为94.8%，环比上升0.3个百分点。 ➢截至12月17日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为62.25%，环比增加0.34个百分点。 ➢截至12月12日当周，美国原油出口量466.4万桶/天，环比增加65.5万桶/天。 ➢截至12月12日当周，美国原油进口量652.5万桶/天，环比下降6.4万桶/天。 ➢截至12月12日当周，美国商业原油库存为42441.7万桶，环比下降127.4万桶。 ➢截至12月12日当周，库欣原油库存为2086.2万桶，环比下降74.2万桶。 ➢截至12月12日当周，美国汽油库存为22562.7万桶，环比增加480.8万桶； ➢截至12月12日当周，美国馏分燃料油库存为11850万桶，环比增加171.2万桶。 ➢截至12月12日当周，美国航空煤油库存为4357.6万桶，环比增加100.7万桶； ➢截至12月12日当周，美国战略石油储备为412.171百万桶，环比增加24.9万桶。 ➢截至12月18日，原油总仓单346.4万桶，其中，弘润油储102.7万桶、中油大连保税118.2万桶、中油大连国际26.3万桶、中油广西国际99.2万桶。 SC远期曲线 ➢截至12月18日，Brent首行和次行价差为0.32美元/桶；WTI首行和次行价差为0.15美元/桶；SC首行和次行价差为-1.9元/桶。 ➢整体来看，俄乌和平谈判取得进展，油价承压下跌，委内瑞拉原油供应存不确定性，受限于供需过剩格局，仍以振荡偏弱思路对待； ➢套利：内盘原油正套建议观望； ➢期权：持续关注并持有卖看涨期权。 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!