碳酸锂周度行情分析：供应过剩难扭转，碳酸锂弱势运行

海证期货研究所2025年3月21日 核心观点： 供应端：一，海外锂矿陆续投产，包括赣锋Goulamina锂辉石、Mariana锂盐湖，海南矿业Bougouni锂辉石等项目，国内盐湖项目也在有条不紊地推进中，资源端如预期逐步投产及爬坡。二、虽然辉石及云母为原料的碳酸锂周度产量经过节后的复产高峰之后有所下滑，但总体依然处于较高水平，盐湖锂也将随着气温回升而逐步增加。三、2月智利出口至中国的碳酸锂数量虽环降，但预计其将在4月份中国碳酸锂进口量中体现，且随着产量的增长，削弱进口下滑影响。四、则2.5-3.20期间新注册仓单17228吨，04合约出现交割仓单不足的可能性较低。 需求端：以旧换新加码政策在2025年延续，托底新能源汽车内销，但外销面临欧美抬高贸易壁垒等挑战，预计国内政策会加码以对冲（2025年以旧换新资金较去年翻倍）。据第三方数据了解，预计25年3月电芯及磷酸铁锂正极排产有所环增，关注旺季需求成色（也需要警惕不及预期的风险）。 综合看，25年3月供需双增，但供应增速高于需求增速，导致供应过剩程度加深,库存或继续累积。 策略：空单持有。同时关注接仓单意愿是否会升温，并做好仓位管理。。 期权：持有虚值卖看涨期权策略（多个合约布局）。 套保：上游锂盐厂仍需把握高位卖出保值机会（在远月合约上布局）对冲跌价风险，或是参与卖出看涨期权的抵补型保值策略；下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。 基差：持有买现-卖04及之后合约组合（具有现货采购及仓单注册卖交割能力），或是止盈赚取基差走强收益（有现货处理能力）。 价差：持有卖07-买08反套。 行情回顾：周内期货价格弱势运行 截止3月21日，电池级碳酸锂周环比-550元至74300元/吨，工业级碳酸锂周环比-550元至72350元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比-100至69800元/吨，电碳-工碳价差为1950元/吨，电碳-电氢价差为4500元/吨。 截止3月20日，碳酸锂2505合约收盘价周环比-2080/-2.8%元至73260元/吨，周内碳酸锂期货走弱。 供应端：1季度锂矿进口预计波动不大 2025年2月中国样本锂辉石产量3120吨，环比-200吨/-6%；当月中国锂云母总产量15900吨，环比+4000吨/+34%。 2024年12月，中国锂精矿进口数量为48.23万吨，环比基本持平。1-12月累计进口570万吨，同比+33%。从进口分布看，澳大利亚占比62%（2023年80%），津巴布韦占比21%（2023年9%），巴西占比6%，尼日利亚7%。 供应端：外购原料产碳酸锂处于亏损 截止3月20日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比-20至845美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比+30元至1935元/吨。辉石矿价格松动。 截止3月20日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为75821元/吨，生产亏损2405元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本83386元/吨，外购云母生产亏损11801元/吨。 供应端：预计2025年3月碳酸锂产量回升 据SMM统计，2025年2月中国碳酸锂总产量约为6.4万吨，环比+2%。大部分上游锂盐厂产线检修结束，产量逐步恢复。3月预计环增25%至8万吨。 据SMM统计，3月20日当周碳酸锂产量17946吨，周环比-454吨，其中辉石-320至9684吨，云母-225至3855吨，盐湖+55至2733吨，回收料+36至1674吨，周度产量高位回落，主要是辉石及云母产量下降。经过节后的复产高峰之后，成本倒挂下产量有所减少。 供应端：中国碳酸锂进口量虽环降，但仍高于往年同期 据智利海关数据显示，2025年2月智利碳酸锂出口数量为1.46万吨，环比减少43%，同比减少27%。其中出口到中国1.2万吨，环比减少37%，同比减少25%。智利至中国的船期预计为1-1.5个月，这部分环降或体现在4月份中国碳酸锂进口数据中。 2025年1月我国碳酸锂进口总量约为2.01万吨，2月进口1.23万吨，环比持续回落。1-2月合计进口3.25万吨，同比+48%。其中，自智利进口占比62%，自阿根廷进口占比34%。 供应端：3月氢氧化锂供应预计大幅回升 据SMM统计，2025年2月氢氧产量20200吨，环比-4%，同比+14%。其中冶炼端产量18850吨，苛化端产量1350吨。3月因大部分企业检修结束，排产趋于正常，预计氢氧化锂产量有所回升，增长幅度超过25%。 据海关总署数据统计，2025年1-2氢氧化锂累计出口7545吨，同比-59%。累计进口2380吨，同比+132%。 两会上李强总理提出，持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。2025年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新（较去年翻倍）。 深圳市商务局、投资促进局发布《2025年深圳商务投促领域支持政策要点》。其中提出，支持汽车以旧换新，对通过报废更新方式换购小汽车给予1.5万元或2万元补贴；对通过置换更新方式换购小汽车分档最高给予1.5万元补贴。支持二手车经纪转经销，对二手车经销额按照0.5%给予奖励。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 需求端：购置税免征最后一年，购车需求或前置 现行的购置税政策为：对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税。其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元。对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。 在政策不改变的前提下，2025年是免征购置税的最后一年，2026年起将按照5%征收购置税，购车成本增加可能会推动购车需求前置。 需求端：贸易壁垒或抬高，外销存下滑风险 2月新能源乘用车市场零售69万辆，同比增长80%，环比下降8%；1-2月累计零售143万台，增长35%。2月新能源乘用车批发销量达到83万辆，同比增长80%，环比下降7%；1-2月累计批发172万台，增长48%，与之前预估相差不大。受益于以旧换新政策延续，新能源汽车内销并不悲观。 2025年2月，新能源汽车出口13.1万辆，环比-13%，同比+60%。1-2月累计出口28.1万辆，同比+53.6%。中国新能源车主要出口至西欧和东南亚市场。2025年特朗普关税效应的外溢可能会导致全球贸易壁垒抬高，从而使得中国新能源汽车出口存在下滑的风险。 需求端：3月锂电排产预计回暖 据SMM统计，2月中国锂电池产量117.62GWh，环比1月-7%，其中动力电芯产量环降7%至82GWh，储能电芯产量环降9%至30GWh，消费电芯产量环增7%至6GWh。3月电芯排产预计环增14%至134GWh，其中动力电芯+17%至95GWh，储能+9%至32GWh，消费+3%至6GWh。 锂电池分正极材料看，2月磷酸铁锂电池环降7%至83.55GWh，三元电池环降7%至30.02GWh。3月磷酸铁锂电池+17%，三元+7%。 动力电芯分正极材料看，2月磷酸铁锂电池环降7%至53.12GWh，三元电池环降7%至28.26GWh。3月磷酸铁锂+22%，三元+7%。资料来源：SMM，海证期货研究所 据大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2025年3月中国电池厂动力+储能产量99GWh；锂电池A排产量47GWh，锂电池B排产量17GWh，锂电池C排产量6.9GWh。中国市场消费类电池产量约9GWh，2025年3月中国市场动力+储能+消费类电池排产量108GWh，环比增11.3%，同比增长27.1%，2025年3月全球市场动力+储能+消费类电池产量125GWh左右。 需求端：3月储能电池排产预计环增 国家能源局发布2025年1-2月份全国电力工业统计数据。1-2月，光伏新增装机39.47GW，同比+7%。 2025年1月储能电芯出货量31.63GWh，环比-17%。 2025年1月，中国储能中标容量总规模11.28Gwh，环比-60%，同比+334%。 根据光伏头条统计，3月第2周（3月10日-3月14日）光伏EPC招/中标项目公开信息不完全统计，本周招标规模合计864.52MW，中标规模合计1033.05 MW，招中标规模合计1897.57MW。（上周3706.76MW） 大东时代智库（TD）调研结果显示，2024年3月中国储能电池整体排产量环比微增10.5%；部分户储电芯的企业开工率将降至30%以下。 需求端：3月正极材料排产预计环增 磷酸铁锂：据SMM统计，2月中国磷酸铁锂产量为228480吨，环比-9%，同比+184%。3月排产回暖，预计环增20%至27.46万吨左右。不过就SMM最新统计，磷酸铁锂材料厂整体生产较为积极，但部分头部企业的订单较月初的满产计划有所下滑，实际产量不及排产预期。 三元材料：2月产量环比减少12%至48275吨，3月排产预计环+12%至54295吨。目前来看4月国内下游电池厂三元电芯排产增量预期较小，目前环比三月增幅仅有5%以下。 需求端：3月电解液和六氟磷酸锂产量预计环增 据SMM统计，2025年2月，中国电解液产量环比-6%至134020吨，同比+127%。3月电解液预计环增12%至15万吨。 据SMM调研，2025年2月，中国六氟磷酸锂产量环比-3%至17670吨，同比增长110.5%。展望3月，终端需求预计回暖，带动对六氟磷酸锂的需求增加。预计3月份中国六氟磷酸锂的产量将环比+2%。 库存端：厂库延续累库，注册仓单量高位回落 截止3月20日，碳酸锂库存较上周+2764吨至12.64万吨。其中，冶炼厂库存+1976吨至4.97万吨，下游库存+2138吨至3.68万吨，贸易商等其他环节库存-1350吨至3.99万吨。 截止3月20日，交易所碳酸锂仓单量下滑至3.81万吨，周环比+2126吨。 3月31日碳酸锂仓单需注销，满足生产日期（电碳60天）要求的可直接二次注册，即1月30日之后生产的电碳仓单满足条件，假设2月5日之后注册的仓单满足条件，则2.5-3.20期间新注册仓单17228吨，04合约出现交割仓单不足的可能性较低。 据测算，持有期1个月的持仓成本约1432元/吨，2个月持仓成本约2025元/吨，3个月持仓成本约2609元/吨。已有买现-卖04及之后合约组合继续持有或是平仓赚取基差走强收益（有现货处理能力）。 从盘面看，价差波动区间收窄至[-400,0]区间，可择机参与隔月价差<-400的买近卖远组合，待价差走强至-200以内止盈。 2507-2508合约价差距离合理价差仍有空间，卖07-买08反套继续持有。 附录：2024年至今海外矿山动态 1月5日，澳洲锂矿商Core Lithium突然宣布，为应对持续下行的锂价，公司将暂停旗下Finniss锂项目中Grants露天矿的采矿作业，以优先处理库存为主。CoreLithium是上轮锂价上涨周期中澳洲首家新投的锂矿生产商，于2023年2月产出首批锂精矿，公司原2024财年产量指引为8-9万吨锂精矿，最新指引下修至7-8万吨。 1月29日，澳大利亚主要的锂矿商IGO发布公告，称公司与天齐锂业、美国雅保共同拥有的全球最大锂矿山——格林布什矿山（Greenbushes）锂精矿产量今年将略有减少。根据公司的表态，本财年锂辉石精矿的产量指导值从140~150万吨被下调至130万吨至140万吨之间，减少了10万吨。减产原因是主要的锂精矿承销商天齐、雅保的提货量将低于预期。同时，公告还表示，该矿生产的锂精矿的长协包销定价模式发生了更改。由此前的采用上一个季度的锂盐均价（Q-1）结算更改为采用发货月上一月的锂盐均价（M-1）来结算，新的定价模式已于