碳酸锂周度行情分析：供应过剩基调不变，碳酸锂弱势运行

供应端：一，海外锂矿陆续投产，国内盐湖项目也在有条不紊地推进中，资源端如预期逐步投产及爬坡；Finniss锂矿项目的重启研究预计于2025年6月结束，关注Finniss锂矿重启的可能性。二、矿端虽在挺价，但因锂矿库存充足以及资金周转需求，矿石价格持续下跌，尽管如此，外购矿石原料的锂盐厂亏损依然较大。不过碳酸锂一体化大厂排产较高且稳定，盐湖锂也进入季节性高产，预计5月碳酸锂总体产量维持高位。三、4月智利碳酸锂出口量处于均值水平，亦增加国内供应压力。需求端：国内以旧换新加码政策（2025年以旧换新资金较去年翻倍），托底新能源汽车内销，另外消费类及小动力类三元材料需求表现不错，需求总体有韧性。SMM统计的5月磷酸铁锂正极材料排产环增4%，三元正极材料环增3%。综合看，虽然已有冶炼厂无力承受亏损而减产，但在矿端无明显减产的情况下，价格反弹会吸引套保资金入场，从而导致供应难以出清，因此长期看需要价格在低位维持较长时间以倒逼矿端出清。另外碳酸锂一体化大厂是供应的主要贡献来源，其产量高且稳定，同时下游也以客供或长协的方式锁定，因此供需改善较为缓慢。节奏上看，基于正极材料排产环增预期测算，5月单月或呈供<求状态，关注高位库存的消化情况。策略:单边：仍维持空头思路对待，并随着价格的持续下移逐步止盈。期权：观望。套保：上游锂盐厂仍需把握高位卖出保值机会（在远月合约上布局）对冲跌价风险，或是参与卖出看涨期权的抵补型保值策略；下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。基差：持有买现-卖06及之后合约组合（具有现货采购及仓单注册卖交割能力）。价差：观望。核心观点： 2 行情回顾：周内期货价格弱势运行截止5月9日，电池级碳酸锂周环比-3000元至65250元/吨，工业级碳酸锂-2900至63600元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比-1250至66460元/吨，电碳-工碳价差为1650元/吨，电碳-电氢价差为-1210元/吨（电碳由升水转变为贴水）。截止5月9日，碳酸锂2507合约收盘价周环比-3240/-4.9%元至63020元/吨，周内碳酸锂期货加速下行。据SMM了解，从当前市场成交情况来看，下游采购意愿薄弱，需求量级主要被客供及长协所提供。上游锂盐厂成本亏损压力下，挺价意愿强烈，当前仅贸易商与下游之间存在成交情况。6300068000730007800083000880002024/08/012024/10/012024/12/01电碳-工碳（右）工业级碳酸锂-平均价 3 资料来源：SMM，海证期货研究所 供应端：锂矿进口量总体保持高位0500010000150002000025000300002023/022023/05 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08 2024/11 2025/02中国样本锂矿资源产量（碳酸锂当量，吨）中国锂云母总产量中国样本辉石矿山产量04.158.312.452024/01/232024/04/232024/07/232024/10/23锂矿周度库存（万吨）锂矿仓库库存锂矿贸易商现货库存（中国主要港口） 资料来源：SMM，Mysteel，富宝资讯，海证期货研究所2025年4月中国样本锂辉石产量4900吨，环比+1480吨/+43%；当月中国锂云母总产量20450吨，环比+2030吨/+11%。西藏拉果错盐湖锂矿一期2万吨/年电池级碳酸锂项目计划2025年第一季度末正式投产。2025年3月国内锂辉石（原矿+精矿）进口共计53.45万实物吨，环比减少6%。其中，来自澳大利亚锂矿的进口量为30.8万吨，环比增加33%；来自津巴布韦的进口锂矿量为5.8万吨，环比减少40%；来自尼日利亚的进口量为8.5万吨，环比增加83%。来自南非的锂矿为5.2万吨，环比上月减少65%。3月锂辉石精矿量46.43万吨，占比总矿数87%，环比+17%。据Mysteel统计，截止5月2日，中国锂矿库存10.5万吨(不含工厂原料库存)，周环比+1.1万吨，其中仓库库存4.3万吨，贸易商库存6.2万吨。 截止5月8日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比-30至735美元/吨，锂2025年4月28日-5月4日澳洲锂精矿发运至中国总量10.2万吨，环比截止4月17日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为70015元/吨，生产亏供应端：矿端价格虽下移，但外购原料产碳酸锂仍处于亏损572406.375833.3394072.592977.627000080000900001000001100001200001300001400001500002024/02/292024/05/312024/08/312024/11/302025/02/28回收料制备碳酸锂现金成本（元/吨）外购磷酸铁锂电池黑粉（Li：2.0%-2.8%）外购磷酸铁锂极片黑粉（Li：3.2%-4.2%）外购三元电池黑粉（Li：3.0%-3.5%）外购三元极片黑粉（Li：5.5%-6.5%）500100015002000100020003000400050002023/10/232024/02/232024/06/232024/10/232025/02/23锂矿现货价格锂云母精矿（中国现货）（Li₂O:2.0%-2.5%,左）澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国）现货津巴布韦锂辉石精矿5.5%（CIF中国）现货 云母（2.0%-2.5%）周环比-100元至1425元/吨。上升2.4万吨，周度平均发运中国量6.9万吨，当周全球发运量为10.2万吨。据调研，锂矿价格虽持续下跌，但澳洲矿山企业大多保持生产计划，维持发运，预计5月澳矿发运在32-38万吨左右。注：澳洲锂精矿发运数据新增发运港口GER,合计包括BUN,PHE,ESP,DAW,GER五个发运港口。（Mysteel）损5663元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本70765元/吨，外购云母生产亏损7985元/吨。资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所 02000400060008000100001200024/0424/0624/0824/1024/12中国碳酸锂周度产量（吨）锂辉石产碳酸锂锂云母产碳酸锂盐湖产碳酸锂供应端：成本倒挂，关注5月产量变化02040608010024/0424/0624/0824/1024/12中国碳酸锂周度开工率（%）锂辉石产碳酸锂开工率盐湖产碳酸锂开工率 资料来源：SMM，Mysteel，海证期货研究所据SMM统计，2025年4月中国碳酸锂总产量约为7.38万吨，环比-7%。因碳酸锂产量主要由一体化企业贡献，开工率较高且稳定，预计5月国内碳酸锂产量将继续高位维稳运行。据SMM统计，5月8日当周碳酸锂产量18349吨，周环比+3866吨，其中辉石+1950至9439吨，云母+1040至4095吨，盐湖+614至3070吨，回收料+262至1745吨。 供应端：中国碳酸锂进口量处于高位0500010000150002000025000300000102030405060708碳酸锂进口量（吨）2024202520210500010000150002000025000300002020/052021/012021/092022/052023/012023/09智利至中国及中国进口智利碳酸锂数量对比（吨）智利出口至中国碳酸锂量 据智利海关数据显示2025年4月智利锂出口量为24,404吨，其中碳酸锂出口量为21,770吨。当月对中国出口碳酸锂15,546吨，环比-6%，同比-32%，总体保持较高水平。2025年3月我国进口碳酸锂1.8万吨，环比增加47.0%，进口均价为7.3万元/吨，环比上涨3.9%。其中，从智利进口碳酸锂约1.3万吨，占比约为70%左右。资料来源：SMM，海证期货研究所 据SMM统计，2025年4月氢氧产量25290吨，环比-1%，同比-29%。其中冶炼端产量22970吨，苛化端产量2320吨。5月氢氧化锂供应端生产情况相对稳定，产量基本持平，同比减量30%左右。据海关总署数据统计，2025年3月我国出口氢氧化锂0.4万吨，环比下降1.5%，主要出口国家为韩国与日本。3月氢氧化锂出口均价为9.5万元/吨，环比上升2.8%。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 现行的购置税政策为：对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税。其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元。对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。在政策不改变的前提下，2025年是免征购置税的最后一年，2026年起将按照5%征收购置税，购车成本增加可能会推动购车需求前置。2024.1.12025.1.12025.12.31免征购置税，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元需求端：购置税免征最后一年，购车需求或前置 2026.12.312026.12.31减半征收车辆购置税，每辆新能源乘用车免税额不超过1.5万元同样30万的车，免征购置税时无需交税，减半征收时，需要交1.5万元税额。（粗略估算） 3月新能源汽车销量123.7万辆，环比+39%，同比+40%，1-3月累计销量307.3万辆，同比+47%。受益于以旧换新政策延续，新能源汽车内销并不悲观。2025年3月，新能源汽车出口15.8万辆，环比+21%，同比+27%。1-3月累计出口44.1万辆，同比+44%。4月10日，欧盟与中国已同意为中国制电动汽车制定最低售价，以此替代欧盟去年决定实施的加征关税措施，中国出口至欧洲的电动车占比超30%，制定最低售价相对加征关税要缓和，中国汽车进入欧盟的阻力减小。中国以高于最低限价的价格销售，不仅保护了欧洲本土低价车市场，还有助于带动欧洲本土汽车产业向高端化方向发展，且中国新能源车销售留有利润。欧洲议会批准了欧盟针对乘用车和厢式货车的更宽松的二氧化碳排放目标，这将使欧洲汽车制造商有更多时间遵守规定，并减少潜在罚款。修订方案提议的灵活性措施将允许汽车制造商在2025年至2027年内，不按年度审核而是以这3年的平均二氧化碳排放水平来衡量是否达到减排目标。这一方案还需得到欧盟理事会批准。(央视新闻)12需求端：欧盟将对华电动汽车启动“最低进口价格”机制020406080100120140160180010203040506070809101112中国新能源汽车销量（万辆）20242025202120222023 资料来源：SMM，乘联会，海证期货研究所 304050607080901001102023/042023/072023/102024/012024/04中国动力电芯月度库存量-三元中国动力电芯月度库存量-磷酸铁锂00.511.522.533.52023/042023/072023/102024/012024/04SMM中国动力电芯月度库销比-磷酸铁锂SMM中国动力电芯月度库销比-三元材料需求端：5月锂电排产增幅预计不大 据SMM统计，4月中国锂电池产量137.6 GWh，环比+3%，其中动力电芯产量环+2%至96GWh，储能电芯产量环+6%至35GWh，消费电芯产量环+4%至6.04GWh。据SMM统计，预计5月动力电芯产量102.12GWh，环比+6%，其中磷酸铁锂电芯+7%至69GWh，三元电芯+4%至32.2GWh，其他持平于0.59GWh。资料来源：SMM，海证期货研究所 资料来源：SMM，大东时代智库，富宝，海证期货研究所大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2025年5月中国电池厂动力+储能产量129GWh；锂电池A排产量53GWh，锂电池B排产量25GWh，锂电池C排产量9.9GWh。中国市场消费类电池产量约11GWh，2025年5月中国市场动力+储能+消费类电池排产量140GWh，环比增14.8%，同比增长33.3%，其中储能电芯排