碳酸锂周度行情分析：供应过剩基调不变，碳酸锂弱势运行

海证期货研究所2025年4月18日 核心观点： 供应端：一，海外锂矿陆续投产，包括赣锋Goulamina锂辉石、Mariana锂盐湖，海南矿业Bougouni锂辉石等项目，国内盐湖项目也在有条不紊地推进中，资源端如预期逐步投产及爬坡；Finniss锂矿项目的重启研究预计于2025年6月结束，关注Finniss锂矿重启的可能性。二、成本压力下，辉石及云母为原料的碳酸锂周度产量下降，因碳酸锂一体化大厂排产较高且稳定，预计4月碳酸锂总体产量维稳。三、3月智利碳酸锂出口量回到2024年均值水平，且与中国进口数据对比看，预计3/4月进口量会有回升。 需求端：国内以旧换新加码政策（2025年以旧换新资金较去年翻倍），托底新能源汽车内销。欧盟与中国已同意为中国制电动汽车制定最低售价，以此替代欧盟去年决定实施的加征关税措施。SMM统计的4月磷酸铁锂正极材料排产环增1%，三元正极材料环增7%，增速较3月放缓。 综合看，碳酸锂一体化大厂排产较高且稳定，预计年内基调仍为过剩。根据目前数据估算4月当月仍过剩，库存或继续累积。 策略:单边：仍维持空头思路对待，并做好止盈设置和仓位管理（反弹加空）。 期权：可择机适量配置浅虚卖看涨期权，并做好风险管理。 套保：上游锂盐厂仍需把握高位卖出保值机会（在远月合约上布局）对冲跌价风险，或是参与卖出看涨期权的抵补型保值策略；下游可根据订单适量买入保值锁定采购成本。 基差：持有买现-卖05及之后合约组合（具有现货采购及仓单注册卖交割能力）。 价差：观望。 行情回顾：周内期货价格弱势运行 截止4月18日，电池级碳酸锂周环比-150元至71450元/吨，工业级碳酸锂持平于至69650元/吨。电池级氢氧化锂（粗颗粒）周环比-150至68900元/吨，电碳-工碳价差为1800元/吨，电碳-电氢价差为2650元/吨。 截止4月17日，碳酸锂2505合约收盘价周环比-40/-0.1%元至70500元/吨，周内碳酸锂期货弱势震荡。 据SMM了解，当前下游材料厂的长协及客供比例较高，对于零单采购的需求较弱，仅以刚需采购为主。上游锂盐厂报价虽有所松动，但与下游的预期采购价位仍存在较大分歧。 供应端：锂矿进口量预计高位 2025年3月中国样本锂辉石产量3420吨，环比+300吨/+10%；当月中国锂云母总产量18420吨，环比+2520吨/+16%。 2024年1月，中国锂精矿进口数量为48.12万吨，2月进口量39.63万吨，1-2月合计进口87.75万吨，同比-0.5%，基本持平。从进口分布看，澳大利亚占比65%，津巴布韦占比17%，巴西占比7%，尼日利亚6%。据富宝资讯统计，3月锂辉石到港量环比+14%，4月到港量继续环增。 据Mysteel统计，截止4月11日，中国锂矿库存6.7万吨(不含工厂原料库存)，环比+0.4万吨，其中仓库库存4.1万吨，贸易商库存2.6万吨。 供应端：外购原料产碳酸锂处于亏损 截止4月17日，澳大利亚锂辉石精矿价格周环比-7.5至812.5美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）周环比-40元至1685元/吨。锂盐厂买货情绪较淡，询盘找货不多，以消化库存为主。持货商出于成本等因素考虑，基本不愿主动降价。 截止4月17日，外购锂辉石产碳酸锂现金成本为74543元/吨，生产亏损3990元/吨；外购锂云母产碳酸锂现金成本76942元/吨，外购云母生产亏损8164元/吨。 供应端：2025年4月碳酸锂产量或处于高位 据SMM统计，2025年3月中国碳酸锂总产量约为7.9万吨，环比+23%。因碳酸锂产量主要由一体化企业贡献，开工率较高且稳定，预计4月国内碳酸锂产量将高位维稳运行，变动幅度在1%-2%上下。 据SMM统计，4月17日当周碳酸锂产量17388吨，周环比-574吨，其中辉石-550至9133吨，云母-50至3627吨，盐湖+30至2903吨，回收料-4至1725吨。 供应端：中国碳酸锂进口量将回至较高水位 据智利海关数据显示2025年3月智利锂盐出口数量为2.3万吨，环比增加58%，同比增加18%。其中出口到中国1.66万吨，环比增加38%，同比增加3%。智利至中国的船期预计为1-1.5个月，这部分环降或体现在4月份中国碳酸锂进口数据中。 2025年1月我国碳酸锂进口总量约为2.01万吨，2月进口1.23万吨，环比持续回落。1-2月合计进口3.25万吨，同比+48%。其中，自智利进口占比62%，自阿根廷进口占比34%。 据SMM统计，2025年3月氢氧产量25520吨，环比+26%，同比-7%。其中冶炼端产量23695吨，苛化端产量1825吨。因氢氧化锂供应集中度较高，头部企业近期内产量较为稳定，因此4月产量与3月预期基本持平。 据海关总署数据统计，2025年1-2氢氧化锂累计出口7545吨，同比-59%。累计进口2380吨，同比+132%。 两会上李强总理提出，持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来，支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人等新一代智能终端以及智能制造装备。2025年将安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新（较去年翻倍）。 此前上海已明确本人名下在本市登记的小客车新能源的一次性补贴1.5万元燃油的一次性补贴1.3万元为了进一步加力支持汽车置换更新，4月12日上海进一步加力支持汽车置换更新，补贴范围扩大至外牌旧车。 资料来源：中国汽车工业协会，乘联会，海证期货研究所 需求端：购置税免征最后一年，购车需求或前置 现行的购置税政策为：对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日期间的新能源汽车免征车辆购置税。其中，每辆新能源乘用车免税额不超过3万元。对购置日期在2026年1月1日至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税，其中，每辆新能源乘用车减税额不超过1.5万元。 在政策不改变的前提下，2025年是免征购置税的最后一年，2026年起将按照5%征收购置税，购车成本增加可能会推动购车需求前置。 需求端：欧盟将对华电动汽车启动“最低进口价格”机制 3月新能源汽车销量123.7万辆，环比+39%，同比+40%，1-3月累计销量307.3万辆，同比+47%。受益于以旧换新政策延续，新能源汽车内销并不悲观。 2025年3月，新能源汽车出口15.8万辆，环比+21%，同比+27%。1-3月累计出口44.1万辆，同比+44%。4月10日，欧盟与中国已同意为中国制电动汽车制定最低售价，以此替代欧盟去年决定实施的加征关税措施，中国出口至欧洲的电动车占比超30%，制定最低售价相对加征关税要缓和，中国汽车进入欧盟的阻力减小。中国以高于最低限价的价格销售，不仅保护了欧洲本土低价车市场，还有助于带动欧洲本土汽车产业向高端化方向发展，且中国新能源车销售留有利润。 资料来源：SMM，乘联会，海证期货研究所 需求端：4月锂电排产预计增幅放缓 据SMM统计，3月中国锂电池产量133.94GWh，环比+14%，其中动力电芯产量环+16%至95GWh，储能电芯产量环+11%至33GWh，消费电芯产量环+3%至5.78GWh。 据SMM统计，预计4月动力电芯产量98.44GWh，环比+4%，其中磷酸铁锂电芯+4%至65.8GWh，三元电芯+5%至32.05GWh，其他-13%至0.59GWh。 大东时代智库（TD）通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2025年4月中国电池厂动力+储能产量113GWh；锂电池A排产量53GWh，锂电池B排产量21GWh，锂电池C排产量7.2GWh。中国市场消费类电池产量约9GWh，2025年4月中国市场动力+储能+消费类电池排产量122GWh，环比增10.9%，同比增长28.4%，其中储能电芯排产占比约34%，三元电芯排产占比约19%；2025年4月全球市场动力+储能+消费类电池产量139GWh左右（3月预计125GWh）。 需求端：4月储能排产或低于预期 国家能源局发布2025年1-2月份全国电力工业统计数据。1-2月，光伏新增装机39.47GW，同比+7%。 2025年2月储能电芯出货量30.8GWh，环比-3%。 2025年2月，中国储能中标容量总规模11.5Gwh，环比+2%，同比+10%。 根据光伏头条统计，4月第2周（4月7日-4月11日）光伏EPC招/中标项目公开信息不完全统计，本周招标规模合计608.30MW，中标规模合计405.08MW，招中标规模合计1013.37MW。（上期为2469.51MW） 需求端：4月正极材料产量增速放缓 磷酸铁锂：据SMM统计，3月中国磷酸铁锂产量为259150吨，环比+13%，同比+89%。展望4月，磷酸铁锂材料4月排产预期较3月未有太大变化，材料厂整体维持稳定生产，其中部分头部企业由于订单量相较于月初的满产计划有所减少，二、三梯队材料厂整体生产较积极。 三元材料：3月产量环比+20%至57925吨，4月排产预计环+7%至62105吨。因此前钴价上涨，下游终端电芯厂有提前锁单，导致三元正极材料产量明显增加。 需求端：4月电解液和六氟磷酸锂产量增速亦将放缓 据SMM统计，2025年3月，中国电解液产量环比+14%至153350吨，同比+60%。 据SMM调研，2025年3月，中国六氟磷酸锂产量环比+13%至19930吨，同比增长51%。预计4月份中国六氟磷酸锂的产量将环比+1%至20220吨。 2024年5月，拜登政府以“301条款”为由，将中国电动汽车关税从25%提高至100%，锂电池关税从7.5%提升至25%，加上锂电池基础关税3.4%，此时锂电池关税已达28.4%。此外，其计划在2026年对来自中国的储能电池施加25%的301条款关税。 2025年2月美国以芬太尼问题为由，首次对中国输美商品加征10%关税； 2025年3月，美国追加10%关税； 2025年4月，美国对进口汽车及关键零部件加征25%关税。 2025年4月，美国对中国对等关税由34%提升至84%，4月9日宣布对中国增加125%的关税。 中国出口至美国的新能源汽车全年不足2万辆，占总出口不及2%，因此对新能源车出口基无影响。另外2024年新能源出口128.4万辆，在总产量中占比10%，新能源出口下滑的风险对国内影响可控，不过需要警惕的是特朗普对等关税下，全球经济走弱可能带来全球新能源汽车消费总量的下调。 中国出口锂电池占比较高，2024年动力及其他电池出口197.1GWh，在总销量中占比19%。另外2024年对美锂电池出口额占中国锂电池出口总额的25%，综合来看，对国内冲击亦相对可控。结构上看，因美国一直在新能源领域对中国的排斥，所以现在基本不从中国直接进口动力电池。储能电池有贸易往来，短期内会受到冲击，但影响量级不会太大。 库存端：厂库延续累库，注册仓单量回升 截止4月17日，碳酸锂库存较上周+585吨至13.16万吨。其中，冶炼厂库存+398吨至5.2万吨，下游库存+787吨至4.17万吨，贸易商等其他环节库存-600吨至3.77万吨。 截止4月17日，交易所碳酸锂仓单量回升至29262吨。05合约与仓单之间的比值继续下降至3.08，挤仓风险下降。 据测算，持有期1个月的持仓成本约1411元/吨，2个月持仓成本约1966元/吨，3个月持仓成本约2521元/吨。已有买现-卖05及之后合约组合继续持有，或是平仓赚取基差走强收益（有现货处理能力）。 从盘面看，价差波动区间收窄至[-300,0]区间，可跨期套利暂观望。 2507-2508合约价差走强至-1000附近，套利暂观望。 附录：2024年至今海外矿山动态 2024年1月5日，澳洲锂矿商Core Lithium突然宣布，为应对持续下行的锂价，公司将暂停旗下Finniss锂项目中G