原油周度行情分析：基本面弱势未改，中期仍振荡偏弱

——原油周度行情分析 海证期货研究所2025年3月14日 原油核心观点 ➢供给端，截至3月7日当周，美国原油产量环比增加6.7万桶/天至1357.5万桶/天，EIA在其3月最新短期能源展望报告中，预计2025年美国原油产量将增加39万桶/日，此前预期为增加38万桶/日；预计2026年美国原油产量将增加15万桶/日，此前预期为增加14万桶/日；预计2025年美国原油产量为1361万桶/日，此前预期为1359万桶/日；预计2026年美国原油产量为1376万桶/日，此前预期为1373万桶/日。2月，OPEC原油产量2686万桶/天，环比增加15.4万桶/天，同比增加27.9万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2135.6万桶/天，环比增加10.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，超出了8.1万桶/天。沙特下调4月运往亚洲的所有石油的价格，将4月份销往亚洲的阿拉伯轻质原油每桶价格下调40美分，设为较阿曼/迪拜均价升水3.50美元/桶，为3个月来的首次价格下调，降幅超市场预期。沙特将4月出口至欧洲的阿拉伯轻质原油价格定在较洲际交易所布伦特原油价格升水3.05美元/桶；将4月出口至美国的阿拉伯轻质原油官方售价定在较阿格斯含硫原油升水/贴水3.80美元/桶。 ➢需求端，外盘汽油裂解小幅上升，取暖油和柴油裂解小幅下滑，综合裂解盘整，截至3月7日当周，美国炼油厂产能利用率为86.5%，环比增加0.6个百分点，美国炼厂原油加工需求中性。EIA在其最新3月STEO中，将2025年全球原油需求增速下调10万桶/天至127万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调1万桶/天至10413万桶/天。OPEC在其最新3月月报中，将2025年全球原油需求增速维持在150万桶/天，将2025年全球原油需求预期维持在10520万桶/天。IEA在其最新3月月报中，将2025年全球原油需求增速下调10万桶/天至100万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调10万桶/天至10390万桶/天。 ➢库存端，美国商业原油去库，库欣原油累库，汽油、馏分油去库，关注后续美国SPR补库需求。 ➢宏观面，2月，美国季调后非农就业人口15.1万人，预期16万人，前值由14.3万人修正为12.5万人，增幅略低于市场预期；失业率4.1%，预期4.0%，前值4.0%，为2024年11月以来新高。美国劳工统计局将12月份非农新增就业人数从30.7万人修正至32.3万人；1月份非农新增就业人数从14.3万人修正至12.5万人。修正后，12月和1月新增就业人数合计较修正前低0.2万人；平均每小时工资年率4%，预期4.1%，前值由4.1%修正为3.9%；平均每小时工资月率0.3%，预期0.3%，前值由0.5%修正为0.4%。美国就业市场总体稳定，货币政策预计保持谨慎。2月，美国未季调CPI年率2.8%，预期2.9%，前值3.0%；季调后CPI月率0.2%，预期0.3%，前值0.5%；未季调核心CPI年率3.1%，预期3.2%，前值3.3%；季调后核心CPI月率0.2%，预期0.3%，前值0.4%。美国2月CPI数据全面低于预期，通胀率仍高于央行2%的通胀目标，或限制美联储在经济出现疲软迹象时迅速降息的能力，阻止潜在衰退的努力可能反而会增加通胀的上行压力。 2➢单边：基本面来看，OPEC+从4月开启增产，特朗普关税利空经济及需求，原油价格中期仍将维持振荡偏弱走势，短期利空出尽下，或有所反弹，预计上行空间有限；跨期套利：内盘原油逐月正套建议观望；期权：暂且观望。 一、本周原油行情回顾 原油价格走势（美元/桶） ➢本周原油价格振荡运行。受沙特下调4月销往亚洲的石油官方售价、以及特朗普关税政策的影响，叠加美国疲弱的经济数据，美股再遭抛售，原油价格下跌。EIA在其3月STEO中小幅上调2025、2026年WTI原油价格预期，OPEC维持全球原油需求增速及预期不变，油价小幅反弹，IEA下调2025年全球原油增速预期，油价再次回落，走势较为盘整。 ➢截至3月7日当周，美国原油产量1357.5万桶/天，环比增加6.7万桶/天； ➢截至3月7日当周，美国原油活跃钻机486部，环比持平。 ➢EIA在其3月最新短期能源展望报告中，预计2025年美国原油产量将增加39万桶/日，此前预期为增加38万桶/日；预计2026年美国原油产量将增加15万桶/日，此前预期为增加14万桶/日；预计2025年美国原油产量为1361万桶/日，此前预期为1359万桶/日；预计2026年美国原油产量为1376万桶/日，此前预期为1373万桶/日。资料来源：wind，海证期货研究所4 ➢2月，OPEC原油产量2686万桶/天，环比增加15.4万桶/天，同比增加27.9万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2135.6万桶/天，环比增加10.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，超出了8.1万桶/天。 ➢2月，沙特原油产量895.9万桶/天，环比增加1.8万桶/天。 2024-09➢沙特下调4月运往亚洲的所有石油的价格，将4月份销往亚洲的阿拉伯轻质原油每桶价格下调40美分，设为较阿曼/迪拜均价升水3.50美元/桶，为3个月来的首次价格下调，降幅超市场预期。沙特将4月出口至欧洲的阿拉伯轻质原油价格定在较洲际交易所布伦特原油价格升水3.05美元/桶；将4月出口至美国的阿拉伯轻质原油官方售价定在较阿格斯含硫原油升水/贴水3.80美元/桶。 四、供应角度：关注俄乌谈判进展，以及美国对俄罗斯的制裁情况 ➢美国总统特朗普强烈考虑对俄罗斯实施银行业的制裁以及其他制裁还有关税，直到停火实现。俄罗斯方面表示，愿意讨论乌克兰临时停火问题，前提是在最终和平解决方面取得进展。这是俄罗斯总统普京对美国总统特朗普的停火呼吁做出积极回应的第一个信号。美国政府正在研究如何放松对俄罗斯能源行业的制裁，白宫已要求财政部在特朗普与普京就结束俄乌冲突举行会谈之前，探索放松能源制裁的方案。这将使美国能够在达成和平协议的情况下迅速收回制裁。 ➢俄罗斯总统普京表示，俄罗斯同意停火30天，但是目前俄罗斯在库尔斯克一线占有优势，乌军是毫发无伤撤退还是就地放下武器投降，这些问题都需要解决。普京还表示，各方如何监督停火，如何解决很多细节问题都需要进一步讨论。普京表示他可能将会就以上问题与特朗普进行交流。 ➢特朗普政府正进一步限制俄罗斯使用美国支付系统，从而对俄罗斯的石油、天然气和银行业施加更多限制。美国财政部让拜登政府今年1月实施的60天豁免失效，该豁免允许涉及受制裁俄罗斯银行的特定能源交易继续进行。如果让豁免失效，这些银行可能不再使用美国的支付系统进行主要的能源交易。进一步限制进入美国银行系统的决定使其他国家更难购买俄罗斯石油，从而限制了其全球供应。 四、供应角度：美国吊销雪佛龙在委内瑞拉开采石油的许可证 ➢2月，委内瑞拉原油产量91.8万桶/天，环比增加0.6万桶/天。 ➢特朗普大规模驱逐计划面临新的障碍，在白宫吊销雪佛龙在委内瑞拉开采石油的许可证后，委内瑞拉政府私下警告美国政府，该国不会接受移民。美国将下令更多公司停止在委内瑞拉运营。 ➢3月13日，原油运输指数（BDTI）为923，成品油运输指数（BCTI）为735。 三、需求角度：外盘汽油裂解小幅上升，取暖油和柴油裂解小幅下滑，综合裂解盘整 ➢截 至3月13日，NYMEX市 场RBOB对WTI裂解23.15美元/桶，HO对WTI裂解24.26美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解17.28美元/桶。 ➢截至3月7日当周，美国炼油厂产能利用率为86.5%，环比增加0.6个百分点。 ➢截至3月12日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为52.26%，环比增加1.04个百分点。 三、需求角度：OPEC维持全球原油需求增速及预期不变，IEA和EIA则小幅下调需求预期 ➢EIA在其最新3月STEO中，将2025年全球原油需求增速下调10万桶/天至127万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调1万桶/天至10413万桶/天。 ➢OPEC在其最新3月月报中，将2025年全球原油需求增速维持在150万桶/天，将2025年全球原油需求预期维持在10520万桶/天。 资料来源：EIA，海证期货研究所12➢IEA在其最新3月月报中，将2025年全球原油需求增速下调10万桶/天至100万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调10万桶/天至10390万桶/天。 ➢截至3月7日当周，美国原油出口量329万桶/天，环比下降84.6万桶/天。 ➢截至3月7日当周，美国原油进口量547万桶/天，环比下降34.3万桶/天。 ➢截至3月7日当周，美国商业原油库存为43522.3万桶，环比增加144.8万桶。 ➢截至3月7日当周，库欣原油库存为2446.9万桶，环比下降122.8万桶。 ➢截至3月7日当周，美国汽油库存为24110.1万桶，环比下降573.7万桶； ➢截至3月7日当周，美国馏分燃料油库存为11759.5万桶，环比下降155.9万桶。 ➢截至3月7日当周，美国航空煤油库存为4414.7万桶，环比下降108.1万桶； 资料来源：wind，海证期货研究所16➢截至3月7日当周，美国战略石油储备为395.588百万桶，环比增加27.5万桶。美国能源部长赖特计划寻求高达200亿美元的资金，以实现美国总统特朗普的目标，即将美国耗尽的石油储备补充到最大容量。美国能源部正计划与国会合作，取消此前战略石油储备的出售计划，作为解决低库存问题的方式之一。美国国会已授权从全球最大的紧急原油储备中出售约1亿桶原油，其中在2026-2027财年将出售700万桶，并在2031年之前进一步出售。重新补充储备将需要5到7年的时间和200亿美元。美国前总统拜登出售了近3亿桶战略石油储备，其中包括在2022年俄乌冲突后有史以来最大的销售。由于持续的维护问题，补充储备比出售储备需要更多的时间。 ➢2月，美国季调后非农就业人口15.1万人，预期16万人，前值由14.3万人修正为12.5万人，增幅略低于市场预期；失业率4.1%，预期4.0%，前值4.0%，为2024年11月以来新高。美国劳工统计局将12月份非农新增就业人数从30.7万人修正至32.3万人；1月份非农新增就业人数从14.3万人修正至12.5万人。修正后，12月和1月新增就业人数合计较修正前低0.2万人；平均每小时工资年率4%，预期4.1%，前值由4.1%修正为3.9%；平均每小时工资月率0.3%，预期0.3%，前值由0.5%修正为0.4%。 ➢截至3月8日当周，美国初请失业金人数22万人，预期22.5万人，前值由22.1万人修正为22.2万人；初请失业金人数四周均值22.6万人，前值由22.425万人修正为22.45万人；截至3月1日当周，美国续请失业金人数187万人，预期190万人，前值189.7万人。美国当周初请失业金人数下降，劳动力市场稳定，但政府大幅削减开支和贸易战升级威胁到劳动力市场的稳定。 ➢2月，美国未季调CPI年率2.8%，预期2.9%，前值3.0%；季调后CPI月率0.2%，预期0.3%，前值0.5%；未季调核心CPI年率3.1%，预期3.2%，前值3.3%；季调后核心CPI月率0.2%，预期0.3%，前值0.4%。美国2月CPI数据全面低于预期，通胀率仍高于央行2%的通胀目标，或限制美联储在经济出现疲软迹象时迅速降息的能力，阻止潜在衰退的努力可能反而会增加通胀的上行压力。 各交割库仓单（万桶） ➢原油总仓单698.5万桶，其中，洋山石油19万桶、弘润油储134.7万桶、山港海业董家口50万桶、中石化湛江95.2万桶、中油大连保税151万桶、中油大连国际26.3万桶、国投洋浦油储123.1万桶、中油广西国际99.2万桶。 资料来源：wind、上期所，海证期货研究所 SC远期曲线 ➢截至3月13日，Brent首行和次行价差为0.48美元/桶；WTI首行和次行价差为0.28美元/桶；SC首行和次