原油周度行情分析：需求疲软，振荡偏弱

海证期货研究所2025年11月7日 原油核心观点 ➢供给端，美国原油产量稳居高位，OPEC决定12月增产13.7万桶/日，明年Q1暂停增产，俄罗斯、伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼等五个国家提交了最新的减产补偿计划，以弥补超过目标的产量。另外，美媒10月31日报道特朗普已决定攻击委内瑞拉，随后遭到了特朗普否认，盘面油价短线拉涨后回落。在西方国家制裁下，土耳其最大的几家炼油厂正在购买更多非俄罗斯石油。 ➢需求端，外盘成品油裂解上行至往年同期偏高水平，美国炼厂和国内炼厂产能利用率中性，OPEC+暂停明年Q1增产以及沙特下调石油官方售价，进一步证明原油需求疲软。 ➢库存端，美国商业原油累库，汽油、馏分油去库，SPR持续补库。 ➢单边：OPEC+维持增产，供应充足，但暂停明年Q1增产，意味着需求仍然疲软，供需过剩，地缘及制裁带来的影响均缺乏持续性，仍以逢高偏空思路对待，需关注地缘及制裁等不确定性风险； ➢套利：内盘原油逐月正套建议观望； ➢期权：卖看涨期权继续持有。 一、本周原油行情回顾 原油价格走势（美元/桶） ➢本周原油价格弱势振荡。周日，OPEC+会议召开，决定12月增产13.7万桶/日，明年Q1暂停增产，叠加美国决定攻击委内瑞拉，原油价格周一小幅跳空高开，但特朗普对此消息证伪，且OPEC+暂停明年Q1增产计划，进一步证明需求疲软，原油价格振荡下行。EIA商业原油累库，油价持续疲软，汽油去库，限制其跌幅，原油价格整体弱势振荡为主。 ➢截至10月31日当周，美国原油产量1365.1万桶/天，环比增加0.7万桶/天； ➢截至10月31日当周，美国原油活跃钻机414部，环比下降6部。 二、供应角度：OPEC原油产量稳步增长，沙特下调12月石油官方售价 ➢9月，OPEC原油产量2844万桶/天，环比增加52.4万桶/天，同比增加234.6万桶/天。 ➢沙特下调12月销往亚洲的主要原油价格，将旗舰产品阿拉伯轻质原油对亚洲的售价下调每桶1.20美元，至较地区基准价每桶升水1美元，将12月面向亚洲的中质和重质原油价格下调每桶1.40美元，将超轻质和特轻质原油价格下调每桶1.20美元；将12月销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿格斯含硫原油均价升水3.20美元/桶，将12月销往西北欧的阿拉伯轻质原油官方售价定为较布伦特原油结算价升水1.35美元/桶。5 资料来源：wind，海证期货研究所 二、供应角度：OPEC决定12月维持增产，明年Q1暂停增产 ➢OPEC决定12月增产13.7万桶/日，明年Q1暂停增产，下一次会议将于2025年11月30日举行。另外，OPEC从俄罗斯、伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼等五个国家收到了最新的减产补偿计划，以弥补超过目标的产量，时间表涵盖了从上个月到2026年6月的这段时间。 ➢11月6日，原油运输指数（BDTI）为1403，成品油运输指数（BCTI）为642。 三、需求角度：外盘成品油裂解上行至偏高水平 ➢截 至11月6日，NYMEX市 场RBOB对WTI裂解23.13美元/桶，HO对WTI裂解45.41美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解40.75美元/桶。 ➢截至10月31日当周，美国炼油厂产能利用率为86%，环比下降0.6个百分点。 ➢截至11月5日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为56.52%，环比增加1.3个百分点。 ➢截至10月31日当周，美国原油出口量436.7万桶/天，环比增加0.6万桶/天。 ➢截至10月31日当周，美国原油进口量592.4万桶/天，环比增加87.3万桶/天。 ➢截至10月31日当周，美国商业原油库存为42116.8万桶，环比增加520.2万桶。 ➢截至10月31日当周，库欣原油库存为2286.5万桶，环比增加30万桶。 ➢截至10月31日当周，美国汽油库存为20600.9万桶，环比下降472.9万桶； ➢截至10月31日当周，美国馏分燃料油库存为11154.6万桶，环比下降64.3万桶。 ➢截至10月31日当周，美国航空煤油库存为4169.7万桶，环比增加27.7万桶； ➢截至10月31日当周，美国战略石油储备为409.595百万桶，环比增加49.8万桶。 ➢截至11月6日，原油总仓单347万桶，其中，弘润油储102.7万桶、中石化湛江0.6万桶、中油大连保税118.2万桶、中油大连国际26.3万桶、中油广西国际99.2万桶。 ➢截至11月6日，Brent首行和次行价差为0.31美元/桶；WTI首行和次行价差为0.13美元/桶；SC首行和次行价差为-2.2元/桶。 八、供需平衡角度：振荡偏弱，关注地缘及制裁等不确定性风险 ➢整体来看，OPEC+维持增产，供应充足，但暂停明年Q1增产，意味着需求仍然疲软，供需过剩，地缘及制裁带来的影响均缺乏持续性，仍以逢高偏空思路对待，需关注地缘及制裁等不确定性风险； ➢套利：内盘原油逐月正套建议观望； ➢期权：卖看涨期权继续持有。 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!