原油周度行情分析：需求预期下调，区间振荡延续

海证期货研究所2024年12月13日 原油核心观点 ➢供给端，截至12月6日当周，美国原油产量环比增加11.8万桶/天至1363.1万桶/天，创历史新高。11月，OPEC原油产量环比增加10.3万桶/天至2665.7万桶/天，在利比亚供应恢复的推动下继续回升，OPEC减产9国原油产量2123.6万桶/天，环比下降4.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，少了3.9万桶/天。沙特将1月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水0.9美元；将销往欧洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较布伦特原油均价贴水1.25美元；将销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较美国含硫原油指数(ASCI)升水3.8美元。 ➢需求端，外盘汽油、柴油、取暖油裂解盘整，截至12月6日当周，美国炼油厂产能利用率环比下降0.9个百分点至92.4%，中性偏高。EIA在其最新12月STEO中，将2024年全球原油需求增速下调10万桶/天至89万桶/天，将2024年全球原油需求预期下调10万桶/天至10303万桶/天；将2025年全球原油需求增速上调7万桶/天至129万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调3万桶/天至10432万桶/天。OPEC在其最新12月月报中，将2024年全球原油需求增速下调20万桶/天至160万桶/天，将2024年全球原油需求预期下调20万桶/天至10380万桶/天；将2025年全球原油需求增速下调10万桶/天150万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调30万桶/天至10530万桶/天。IEA在其最新12月月报中，将2024年全球原油需求增速下调8万桶/天至84万桶/天，将2024年全球原油需求维持在10280万桶/天；将2025年全球原油需求增速上调10万桶/天至110万桶/天，将2025年全球原油需求预期上调10万桶/天至10390万桶/天。 ➢库存端，美国商业原油、库欣原油去库，汽油、馏分油累库。 ➢宏观面，11月，美国季调后非农就业人口22.7万人，高于预期值20万人，为2024年3月以来最大增幅；失业率4.2%，符合预期，高于前值4.1%，为2024年8月以来新高。11月，美国未季调CPI年率2.7%，符合市场预期，但进一步反弹，升至四个月高位。美联储下周或将连续第三次降息25个基点，但明年的降息步伐不太确定，美联储正努力实现将通胀率维持在接近2%的水平，以及维持健康的劳动力市场。 ➢单边：地缘及特朗普上台后政策推行均存在较强的不确定性，市场情绪偏观望，考虑到原油需求预期较弱，中期油价仍以振荡偏弱思路对待；跨期套利：内盘原油逐月正套暂且观望；期权：暂且观望。 3➢本周原油价格先涨后跌。美国非农就业增长加速、11月CPI符合市场预期但有所反弹，市场预期美联储年内降息三次，叠加国内政治局会议乐观前景推动，乌克兰袭击俄罗斯石油设施，油价上行。但沙特下调销往亚洲的OSP，EIA下调明年WTI及Brent原油价格预期及今年全球原油需求增速预期，OPEC连续第五个月下调石油需求增长预期，IEA认为无论OPEC+自从明年4月开始是否放弃增产计划，明年全球原油都将供需过剩，原油价格上行受到抑制。数据来源：wind，海证期货研究所 ➢截至12月6日当周，美国原油产量1363.1万桶/天，环比增加11.8万桶/天。 ➢截至12月6日当周，美国原油活跃钻机482部，环比增加5部。 ➢11月，OPEC原油产量2665.7万桶/天，环比增加10.3万桶/天，同比增加4.2万桶/天。OPEC减产9国原油产量总计2123.6万桶/天，环比下降4.5万桶/天，相比目标产量2127.5万桶/天，少了3.9万桶/天。 ➢11月，沙特原油产量896.3万桶/天，环比下降1万桶/天。沙特将1月销往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较阿曼/迪拜均价升水0.9美元；将销往欧洲的阿拉伯轻质原油官方售价定为较布伦特原油均价贴水1.25美元；将销往美国的阿拉伯轻质原油官方售价定为较美国含硫原油指数(ASCI)升水3.8美元。 ➢12月12日，原油运输指数（BDTI）为929，成品油运输指数（BCTI）为661。 三、需求角度：外盘汽油、柴油、取暖油裂解盘整 ➢截至12月12日，NYMEX市场RBOB对WTI裂解13.50美元/桶，HO对WTI裂解23.92美元/桶；ICE市场柴油对Brent裂解17.99美元/桶。 ➢截至12月6日当周，美国炼油厂产能利用率为92.4%，环比下降0.9个百分点。 ➢截至12月11日当周，国内山东地炼常减压装置开工率为58.84%，环比增加0.06个百分点。 三、需求角度：OPEC、EIA均下调2024年全球原油需求预期，且OPEC连续5个月下调 ➢EIA在其最新12月STEO中，将2024年全球原油需求增速下调10万桶/天至89万桶/天，将2024年全球原油需求预期下调10万桶/天至10303万桶/天。 ➢OPEC在其最新12月月报中，将2024年全球原油需求增速下调20万桶/天至160万桶/天，将2024年全球原油需求预期下调20万桶/天至10380万桶/天。 资料来源：EIA，海证期货研究所10➢IEA在其最新12月月报中，将2024年全球原油需求增速下调8万桶/天至84万桶/天，将2024年全球原油需求维持在10280万桶/天。 ➢EIA在其最新12月STEO中，将2025年全球原油需求增速上调7万桶/天至129万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调3万桶/天至10432万桶/天。 ➢OPEC在其最新12月月报中，将2025年全球原油需求增速下调10万桶/天150万桶/天，将2025年全球原油需求预期下调30万桶/天至10530万桶/天。 资料来源：EIA，海证期货研究所11➢IEA在其最新12月月报中，将2025年全球原油需求增速上调10万桶/天至110万桶/天，将2025年全球原油需求预期上调10万桶/天至10390万桶/天。 ➢截至12月6日当周，美国原油出口量309.9万桶/天，环比下降113.6万桶/天。 ➢截至12月6日当周，美国原油进口量598.4万桶/天，环比下降130.6万桶/天。 ➢EIA在其12月STEO中，预计明年美国原油净进口量将下降20%至190万桶/日，为1971年以来的最低水平，美国产量增加，炼厂需求下降，预计2025年炼厂的原油加工量为1600万桶/日，比2024年减少20万桶/日。 ➢截至12月6日当周，美国商业原油库存为42195万桶，环比下降142.5万桶。 ➢截至12月6日当周，库欣原油库存为2289.4万桶，环比下降129.8万桶。 ➢截至12月6日当周，美国汽油库存为21968.9万桶，环比增加508.6万桶； ➢截至12月6日当周，美国馏分燃料油库存为12133.5万桶，环比增加323.5万桶。 ➢截至12月6日当周，美国航空煤油库存为4190.7万桶，环比增加25.1万桶； ➢截至12月6日当周，美国战略石油储备为392.531百万桶，环比增加72.4万桶。 资料来源：wind，海证期货研究所16➢11月，美国季调后非农就业人口22.7万人，预期20万人，为2024年3月以来最大增幅；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.1%，为2024年8月以来新高；平均每周工时34.3，预期34.3，前值由34.3修正为34.2；平均每小时工资年率4%，预期3.9%，前值4.0%；平均每小时工资月率0.4%，预期0.3%，前值0.4%；就业参与率62.5%，预期62.7%，前值62.60%。9月份非农新增就业人数从22.3万人修正至25.5万人；10月份非农新增就业人数从1.2万人修正至3.6万人。修正后，9月和10月新增就业人数合计较修正前高5.6万人。美国11月就业增长加速，随着经济继续以健康的速度扩张，通胀率高于央行2%的目标，以及美国当选总统特朗普即将上任的政府的政策不确定性，2025年进一步降息的前景尚不明朗，市场预期明年还会有两次降息，到2025年底第三次降息的可能性超过一半。 六、宏观角度：美国初请失业金人数高于预期且上升，续请失业金人数重心不断上移 ➢截至12月7日当周，美国初请失业金人数24.2万人，预期22万人，前值由22.4万人修正为22.5万人；初请失业金人数四周均值22.425万人，前值由21.825万人修正为21.85万人；截至11月30日当周，美国续请失业金人数188.6万人，预期187.5万人，前值187.1万人。美国初请数据意外上升，劳动力需求降温，11月底继续领取失业金人数较年初有所增加。 ➢12月，美国密歇根大学消费者信心指数初值74，预期73，前值71.8，为2024年4月以来新高。 ➢11月，美国未季调CPI年率2.7%，预期2.7%，前值2.6%；未季调核心CPI年率3.3%，预期3.3%，前值3.3%；季调后CPI月率0.3%，预期0.3%，前值0.2%；季调后核心CPI月率0.3%，预期0.3%，前值0.3%。美国CPI进一步反弹，符合市场预期，升至四个月高位。美联储下周或将连续第三次降息25个基点，但明年的降息步伐不太确定，美联储正努力实现将通胀率维持在接近2%的水平，以及维持健康的劳动力市场。 各交割库仓单（万桶） ➢原油总仓单1065.3万桶，其中，洋山石油19万桶、中石化册子岛103万桶、弘润油储134.7万桶、山港海业董家口191.6万桶、中石化湛江95.2万桶、中油大连保税139.1万桶、中油大连国际177.5万桶、中石化海南182.2万桶、中油广西23万桶。 资料来源：wind、上期所，海证期货研究所 SC远期曲线 ➢截至12月12日，Brent首行和次行价差为0.33美元/桶；WTI首行和次行价差为0.36美元/桶；SC首行和次行价差为2.4元/桶。 22➢供给端，美国原油产量1363.1万桶/天，创历史新高。11月，OPEC原油产量在利比亚供应恢复的推动下，环比增加10.3万桶/天至2665.7万桶/天，OPEC减产9国相比目标产量少了3.9万桶/天，沙特下调销往亚洲的OSP。需求端，OPEC、EIA均下调2024年全球原油需求预期，且OPEC连续5个月下调今明两年的全球原油需求预期，IEA认为无论OPEC+是否放弃增产，供需都将过剩。库存端，美国商业原油、库欣原油去库，汽油、馏分油累库。宏观面，11月美国非农就业新增高于预期，CPI符合市场预期，但进一步反弹，升至四个月高位。美联储下周或将连续第三次降息25个基点，但明年的降息步伐不太确定。整体看来，地缘及特朗普上台后政策推行均存在较强的不确定性，市场情绪偏观望，考虑到原油需求预期较弱，中期油价仍以振荡偏弱思路对待；内盘原油逐月正套暂且观望；期权暂且观望。 资料来源：EIA，海证期货研究所 分析师介绍 郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报连续三年最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、新华财经、中国证券报、每日经济新闻等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。 未来因您而为 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!